全球金融危機下我國貨幣政策的選擇

郭 彬

摘要:隨著美國次貸危機爆發以及由此引發的全球金融危機的不斷蔓延,我國經濟在一定程度上受到了沖擊,在這種宏觀經濟背景下,為保持我國經濟的持續發展并將金融危機對我國的沖擊降到最低,我國中央銀行需進行宏觀調控,實行積極的和寬松的貨幣政策并在今后兩年的時間內向市場注入4萬億元資金拉動內需。

關鍵詞:金融危機;貨幣政策;效果

一、全球金融危機對我國的影響

(一)對實體經濟的影響

對實體經濟的影響我們主要分析金融危機對我國貿易的影響。首先,從出口的方面來看,我國經濟增長主要依靠出口貿易,而對美國的出口占我國出口貿易的50%,美國由于受次貸危機的影響,國內需求極大下降,從而抑制了我國的出口增長,影響我國經濟發展。據花旗銀行測算顯示,若美國經濟放緩1%,我國經濟增長將會放緩1.3%。從進口方面來看,國際大宗商品均使用美元標價,美元貶值造成石油、農產品、能源價格持續走高,降低企業利潤空間,引發通貨膨脹。

(二)對金融行業和匯率的影響

從金融業來看,我國金融業較為封閉,受到的影響并不是很大。從證券市場方面來看,我國股市一年來跌幅較大,其中一個很重要的原因是這幾年境外熱錢通過不同渠道大量涌入我國股市,金融危機引發大量熱錢撤離我國股市,從而造成股票市場價格暴跌。從匯率方面來看,我國目前擁有超過2萬億的美元外匯儲備,其中很大比例是美元資產,隨著美元貶值我國的外匯儲備資產大幅縮水。

二、我國貨幣政策的選擇

貨幣政策是指中央銀行為實現既定的經濟目標運用各種工具調節貨幣供給和利率,進而影響宏觀經濟的方針和措施的總合。運用貨幣政策所采取的措施主要包括:控制貨幣發行,控制和調節對政府的貸款,推行公開市場業務,改變存款準備金率,調整再貼現率,選擇性信用管制和直接信用管制。貨幣政策主要分為擴張性的貨幣政策以及緊縮性的貨幣政策。

我國采用了一系列貨幣政策組合來應對金融危機所產生的負面影響:

首先,央行從2008年后半年起連續五次降息,降息最大的受益者將是沿海中小企業,這會降低它們的融資成本,從而緩解出口不足而帶來的損失。而且中國人民銀行取消了商業銀行信貸規劃的約束,這將有利于企業獲得足夠的資金,從而支持實體經濟的發展。

其次,為解決流動性不足,2008年7月份中國人民銀行調減公開市場對沖力度,相繼停發3年期中央銀行票據、減少1年期和3個月期中央銀行票據發行頻率,引導中央銀行票據發行利率適當下行,保證流動性供應。與此同時,中國人民銀行下調了存款準備金率,從而增加商業銀行的放款,不僅能為市場提供充足的流動性,而且結合利率的下調,將引發投資和消費的擴張,從而帶動整體經濟面回暖。

再次,2008年10月27日我國實施首套住房貸款利率七折優惠;支持居民首次購買普通自住房和改善型普通住房。此項措施的出臺,表明我國積極促進居民的消費,拉動內需增長。同時,也維持了國內房地產業的繼續發展和穩定。

三、我國適度寬松的貨幣政策的效果

第一,從利率政策對實體經濟的傳導途徑來看,由于利率傳導途徑在我國并不暢通,利率沒有市場化的情況下,它的水平及變化缺乏有效地市場依據,在這種情況自下,通過利率來影響實體經濟的效果并不顯著。

第二,從銀行信貸渠道來看。銀行信貸渠道中可獲取的中介變量是金融機構貸款余額。而我國多數企業的資金都是靠銀行貸款,這說明銀行貸款渠道是暢通的,銀行信貸的擴張可以明顯影響到我國的總產出。

第三,從存款準備金率的渠道來看,存款準備金率的降低導致商業銀行借款成本縮減,有利于商業銀行向中央銀行借款。從而有利于商業銀行的信貸規模的增長,而實際上由于在經濟下滑階段,商業銀行可能不愿意借用更多的款項,所以該渠道在我國是受到一定阻礙的,并不是十分有效。而且該措施被認為是貨幣政策中給經濟帶來的震蕩是最大的,其他國家該政策較少采用。

第四,從票據發行的渠道來看,中央銀行減少票據發行可以滿足貨幣市場重組的流動性。由于央行一旦減少票據發行可以較大的增加商業銀行的庫存資金,增加了商業銀行的流動性,從而在流動性方面來看,該政策比較平穩,曾經被許多國家所采用,不會造成經濟的巨大波動。就我國來看,票據發行的減少直接為商業銀行注入流動性,進而商業銀行增加其投資以及貸款力度,對整個經濟起到促進作用,但作用有一定的時滯,所以是不明顯而緩慢的。

第五,從降低購房利率來看,該渠道是十分有效的。我國目前的購房需求遠遠大于住房供給,尤其是在國內的一線城市更是如此。購房利率降至七折表明消費者能從中得到較多實惠,從而在需求較為旺盛的情況下,該渠道是暢通的。

四、結論

為應對這場全球性的危機,我國打出了一套貨幣政策組合拳,實施了適度寬松的貨幣政策,這些政策中不是所有政策都能起到立竿見影的效果,如降低利率。但是從銀行信貸渠道來看,我國貨幣政策是有效的而暢通的。因此,從總體來看我國貨幣政策起到了一定成效,但效果并不顯著。

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[作者單位:陽泉煤業(集團)有限責任公司職教中心]