論次貸危機對公允價值計量模式的影響

俄召娣　陳　紅

【摘要】 在美國次貸危機背景下公允價值問題受到空前關注。本文結合美國財務會計準則委員會對公允價值的計量規范，分析了公允價值如何作用于美國次貸危機及其對中國上市公司的啟示。

【關鍵詞】 美國次貸危機 公允價值計量 中國上市公司

在美國愈演愈烈的金融危機中，公允價值問題受到空前關注，一些華爾街的銀行家和國會議員將金融危機的矛頭指向公允價值會計，指責其正加速金融危機惡化，批評者甚至提出廢除公允價值會計或至少延長公允計價的減值期間。這個剛剛出臺的會計準則（美國會計準則第157號），當時推出它本想加強金融工具價值計量的可操作性，但卻趕上次貸危機，第157號準則本身獨特的反饋效應，加上安然事件以后會計師和審計師的異常謹慎，猶如給次貸危機火上澆油。

一、公允價值在美國的運用

1、公允價值在美國的發展歷程

美國會計準則第157號是美國財務會計準則委員會（FASB）兩年前頒布的一個新準則，這個準則規定了公允價值是市場參與者參考資產或負債市場在一項現行交易中將會收到一項資產或轉移一項負債的價格，同時也規范了金融產品“公允價值”的計量問題。其實，早在上世紀90年代中期，美國就規定金融產品在財務報表上要按照“公允價值”反映。當時“公允價值”概念的引入，正是由于80年代美國儲蓄和房屋貸款危機引起的，從那之后，“公允價值”會計準則逐漸得到普遍接受。而如今，同樣是由于房地產問題引發的金融危機，又使“公允價值”會計準則受到空前的質疑。

第157號準則提出的解決方案是將金融產品分三個層次，第一層是有活躍市場交易的金融產品，這類金融產品的“公允價值”根據活躍市場的報價確定；第二層是交易不活躍市場情形下的金融產品，這類金融產品的“公允價值”參考同類產品在活躍市場中的報價或采用有可客觀參考支持的價值模型確定；第三層是沒有交易市場的金融產品，這類金融產品的“公允價值”需要管理層根據主觀判斷和市場假設建立估值模型確定。

2、次貸危機后美國對待公允價值的態度

以花旗、美林、瑞銀、AIG（美國國際集團）、百仕通為代表的金融機構，紛紛將矛頭直指公允價值會計，聲稱公允價值計量模式夸大了次債產品的損失，放大了次貸危機的廣度和深度。同時美聯儲、英國金融服務局、國際貨幣基金、國際金融協會等也卷入與會計界的論戰，要求重新審視公允價值會計模式。美國共和黨總統候選人麥凱恩在最近的一次演講中，呼吁美國會計界認真檢討公允價值會計模式，因為在前所未有的危機中，銀行和投資者為了給所持資產確定一個合理的價值而焦頭爛額。目前普遍的看法是公允價值會計模式加劇了信貸緊縮。

二、公允價值如何影響美國次貸危機

1、公允價值的作用原理

以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產或金融負債，如交易性金融資產和金融負債、持有至到期投資、貸款和應收款、可供出售金融資產 、交易性金融資產和金融負債，主要是指企業為了近期內出售或回購的金融資產或金融負債。在實踐中，國內金融機構一般是在月末做一次性計算，對于某些國外投行，由于內部要求逐天計算投資損益，因此，Mark-to-Market是基于當日市場收盤價逐日計算，并記入當日損益。

在本次全球次貸金融風暴中，貝爾斯登、雷曼兄弟、美林證券、瑞銀集團（UBS AG）等公司持有的大量美國次級抵押貸款債券都屬于交易性金融資產。因此當次級貸款債券發生大幅貶值時，國際投資銀行也遭到了前所未有的重創。瑞銀集團在2008年1月宣布，受美國次貸危機影響，其第四季度計提了140億美元的資產減值，從而使該公司第四季度的虧損額達到創紀錄的125億瑞士法郎（約合114億美元），并且2007年全年的虧損額達到44億瑞士法郎。同時，自從2007年下半年美國次貸危機露出端倪以來，隨著房貸違約率的不斷上升，由房屋貸款衍生出來的資產抵押類證券如MBS、CDOs的價格持續下跌，導致金融機構不得不對其計提減值，而資產賬面值的大幅縮水又間接拉低了資本充足率，使金融機構在資本緊張的情況下被迫在短時間內變賣手上的次貸資產，進而引發新一輪由于更低市價引起的資產減值，于是使市場陷入“價格下跌—資產減計—恐慌性拋售—價格進一步下跌”的惡性循環之中。

在這個過程中，第157號準則起了推波助瀾的作用。AIG公司持有的信用違約互換就是一個典型的例子。AIG前總裁羅伯特·威勒姆斯塔德稱，根據AIG內部的估值模型，這類金融衍生產品的損失約9億美元，但在普華會計師事務所指出其對信用違約互換財務報告的內部控制存在重大缺陷后，AIG不得不確認了110億美元的損失。

2、公允價值的積極影響

FASB主席羅伯特·赫茲在2008年公允價值圓桌會議上指出，FASB完全是應投資者清楚而明確的要求才規定金融資產應當按公允價值進行計量，公允價值向投資者提供了更加透明的信息。金融界只會對公允價值會計橫加指責，卻不能提出令人信服的替代方案。而且他指出公允價值比歷史成本更加透明、及時和高效地讓信息使用者了解次貸危機的規模和影響。事實上，金融界制造了房地產泡沫，并通過不受監管、不透明的資產證券化等金融創新手法放大金融資產泡沫，才最終釀成災難深重的次貸危機。會計借助公允價值計量模式，及時、透明、公開地披露金融資產泡沫，促使金融界、投資者和金融監管當局正視和化解金融資產泡沫。倘若沒有采用公允價值會計，投資者可能永遠被掩蓋在金融界創設的虛幻泡沫中。

三、次貸危機影響下的公允價值走向

1、次貸危機使公允價值暴露出缺陷

次貸危機也暴露出美國第157號準則《公允價值計量》的一些缺陷。FAS157將公允價值定義為“市場參與者在計量日的有序交易中，假設將一項資產出售可收到或將一項負債轉讓應支付的價格”。這個最新定義假設所計量的資產或負債存在著一個習以為常的交易市場。但次貸危機表明，這一假設并非永遠成立，例如因為投資者過度恐慌和信貸極度萎縮，CDO的市場交易已經名存實亡。對于需要利用復雜的數學模型進行估值的公允價值而言，由于要求管理層對市場情況做出大量的假設、估計和判斷，其可靠性確實令人生疑。同樣地，FAS157也沒有考慮流動性缺失的資產對公允價值計量的影響問題。不幸的是，次貸危機中的ABS、MBS和CDO由于信貸萎縮大都變成了流動性缺失的金融資產。

2、SEC和FASB就公允價值處理發新指導意見

2008年9月30日，美國證券交易委員會（SEC）發布了針對第157號會計準則的指導意見，指導意見并沒有暫停公允價值的使用，但是其指出在非活躍與非理性市場情況下，企業可以通過內部定價，包括合理的主觀判斷來確定金融資產公允價值。SEC強調，不能簡單依賴不活躍市場情況下的交易價格，公司需要更多地通過對價格下滑時間長短、跌幅以及市場流動性的判斷，借助內部估值模型和假設條件，來確定金融資產的公允價值。指導意見還涵蓋了在確定一項投資是否出現非暫時性減值時應考慮的因素。

3、公允價值準則不會被中止

會計準則并不能給企業帶來損失，它只是跟隨市場，并非領導市場。真正讓金融機構陷入困境的，是增收保證金的機制，所以，無論是否使用公允價值的計量標準，市場價格的大幅下降都會讓AIG的交易對手感到不安而提出增收保證金的要求。會計界關于公允價值的準則遠非完美，但這并不應成為廢止公允價值會計的理由。誠如IASB主席大衛·特迪爵士指出的，退回歷史成本會計解決不了金融工具的計量問題。在他看來，公允價值是所有金融工具唯一合適的計量方法，公允價值會計絕不會因為金融界的指責而夭折，退回歷史成本模式將成為會計史上不可饒恕的大倒退。同時IMF在《全球金融穩定報告》中指出，采用公允價值會計準則仍然是未來的趨勢，不過這個準則有待進一步改進，以減少一些估值技術夸大的影響。其中一個關鍵挑戰，就是要改善公允價值會計準則的框架，以加強市場約束和促進金融穩定。估值采用的不同會計、審慎管理和風險管理方法需實現一致，以促進實現更穩定的金融體系。

四、美國公允價值的運用對中國上市公司的啟示

剛通過的美國政府救市方案，其內容之一就是授權美國證券交易委員會（SEC）暫停所謂的按市值計價會計準則。這不僅引起美國企業和消費者的不安，也使全球剛開始與新國際會計準則接軌的所有國家都不免無所適從。按照證監會會計部人士當時的說法，對于2007年里引入了公允價值的中國上市公司，公允價值變動損益對利潤影響相對有限，那么，現在顯然大有改變看法的必要。統計顯示，2008年上半年，A股上市公司投資收益與公允價值變動凈收益，對于可比公司利潤增長的負貢獻約為6.26個百分點，而上年則提升利潤增長約為10.76個百分點。

因此，引入公允價值的影響不容忽視。我國目前的市場條件仍不完善，為了確保新準則能夠健康地推廣和實施、公允價值能夠正確地應用，我們應該從完善公允價值應用的市場條件、全面建立中國的財務概念框架結構、提高會計從業人員的職業道德和專業水平等幾個方面加強建設。而從大的方面講，這實質是上市公司生態治理的問題，不能歸咎于準則本身。對于實施中“人”的問題，只有通過加強監管、加強職業道德建設、提高投資者甄別會計信息能力等系統工程來解決。另外，確定公允價值的過程需要會計人員的職業判斷，需要加大教育投入，培養具有公允價值觀念、理論和實務經驗相結合的具有高尚職業道德的會計人員，這也是降低公允價值計量成本、應用公允價值的需要。

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（實習編輯：唐石泉）