投資狂歡卷土重來

張　靜

“在美聯儲宣布萬億注資后，全球印鈔機一片轟鳴，我身邊的朋友都已開始搶房子搶地!”

“瞬間”輪回

六一這天，彩陽走進熟悉的咖啡館，翻遍酒水單，尋不著往日那種19元二人共享、免費續杯的現磨咖啡。一問服務生，原來價位已經上調為每位25元。“我不在咖啡館，就在去咖啡館的路上。”彩陽忽然覺得，這句座右銘需要重新斟酌。

她的好友王睿，一上午都在瀏覽網友怒斥油價上漲的評論，以解心中怨氣。“我每個月的油錢是1000多元，97號油每升提價0.34元，一個月增加60元，漲了6%，而我在IBM的時候一年工資才漲10%。更郁悶的是公司附近的停車場，今天也趁火打劫，收費從每天10元漲到了15元。”

“通脹會降臨中國嗎?這是擺在經濟學家面前的問題，本來我大可以袖手旁觀。然而老爹對菜價的抱怨就讓我恐懼了。一個需要大開發的西部城市，菜市場的蔬菜普遍都是1.5-4元一斤，買菜都不用零錢了。”一位剛從國外歸來的網友驚嘆道。

菜價猛漲，甚至讓成都的葉女士打電話向報社反映“快吃不起蔬菜了”。據成都市物價局監測數據，從5月初到5月中旬，大白菜、蓮花白、空心菜等蔬菜的價格上漲了兩至四成，一些蔬菜都賣出了豬肉價。而據國家發改委價格監測中心監測，5月13日全國主要農產品批發市場24個蔬菜品種綜合平均批發價比5月6日上漲3.46%。

身為資深財經評論人士，葉檀的觀察更為仔細。“最近一系列的漲價傳聞讓人心驚。雪糕、冰淇淋等冷飲的價格今年也較去年有所上調。如果不是受到疫情困擾的豬絆住了食品價格上漲的步伐，CPI或許已經擺脫負數的糾纏。水、電、氣漲價也可能借著資源稅、節約能源等名義卷土而來。”

最無厘頭的還數食用油。根據國家統計局的說法大豆等原料的價格還在下跌，金龍魚卻理直氣壯地宣布由于大豆漲價，自5月25日起上調油價，漲幅為10%。而中糧集團旗下的福臨門品牌豆油、菜油據說也在“蠢蠢欲動”。

“不是我不明白，這世界變化太快。” 從通縮到通脹的輪回，仿佛只在一彈指間。正如北大國家發展研究院院長周其仁教授的預警：不要把一季度新增人民幣貸款4.5萬億直逼去年全年4.9萬億元的水準，中國廣義貨幣(M2)供應量較上年同期增長25.4%創1997年以來的最高紀錄，仍假以“適度”之名。也許“大數目字疲勞癥”正在全球流行，人們已經處變不驚。但中國沒有美國那么多“毒資產”，需要泡入高通脹的藥液才有望解毒。大手松出來的貨幣也不能漫游世界，累積的貨幣壓力主要將作用于國內。

預期還是現實

“去年11月份的信貸飆升，恰好和去年11月份的股市反彈、今年1月份的房地產轉暖完全吻合。” 中國社科院世界經濟與政治研究所國際金融室副主任張明保守估計，“信貸飆升造成了國內的流動性過剩，今年下半年國際資本的流動可能再度反轉。國內外兩股流動性過剩疊加在一起，今年下半年或者明年，將會出現一輪新的資產價格泡沫。”

葉檀則告訴《新民周刊》，我們已身處資產價格泡沫之中。“從潛在的增長率和失業率來看，還不會發生整體通脹，目前正處于局部性通脹。靠貨幣拉動刺激經濟、有意識釋放流動性，實體經濟肯定是跟不上，便在大宗商品、股市、樓市等投資品種里面興風作浪。”

“現在不是通脹預期，已經是通脹了。”曾任某權威財經網站總編輯的劉峻更是直接宣稱，“在美聯儲宣布萬億注資后，全球印鈔機一片轟鳴，我身邊的朋友已都開始搶房子搶地!”

“今年購房的朋友請關注最近樓市，個人認為入市時機已到。”6月1日中午，北京聯達四方房地產經紀公司董事總經理楊少鋒給記者發來短信。這位房地產市場曾經最富盛名的“空軍司令”，已經在去年年底率先唱多。在他看來，中國面臨房價再度暴漲的危險。

而他統計，進入5月，北京新開盤的項目幾乎都提高了價格。比如金隅可樂+，之前對外宣傳的均價不超過7500元/平方米，但5月10日的開盤均價達到7831元/平方米。5月9日開盤的首城國際中心再次將均價上調了300元/平方米，成交均價已逼近15000元/平方米。此外，中信城的價格上調至21800元/平方米，此前該樓盤成交均價約為18000元/平方米，6月份預計房價還將繼續上漲。潤澤悅溪4月初均價10300元/平方米，5月漲到11800元/平方米，6月新入市的918號樓報價上漲到13300元/平方米。

而另一位著名的房地產評論人士牛刀最近也總被追著問同一個問題：“通脹要來了，我有點錢，是現在買房子，還是過一段時間再買?”

牛刀的小兄弟在深圳布吉有一套房，去年10月掛牌價44萬，現在是53萬。半年的時間不僅漲了18%，還免去了交易環節的稅費。在財富示范效應的刺激下，據說很多人都在動員父母把養老錢拿出來炒樓，而且看上的都是300萬左右的豪宅，準備現在吸貨，等到9月以后見機拋售。

在牛刀看來，這輪所謂的“通脹預期”實為誤導市場、誘導買家入市、搜刮老百姓的財富，不啻為中國樓市又一個驚天騙局。而楊少鋒不惜與之打擂臺：“等再過半年，我們就可以看出牛刀是在誤導公眾。我們需要告訴公眾一個真相。實際上現在不是誰在炒通脹預期，而是在大勢面前，單個人是無能為力的。信貸的高速增長，面臨著經濟結構性失衡的問題。缺錢的部門很缺錢，龐大的流動性偏偏又涌入了樓市和股市。因為現在最明顯的兩個底部就是樓市和股市。銀行會貸款給做出口加工、出口貿易的企業，還是做房地產開發的企業?我相信90%的行長都會選擇后者。如果你是做出口的企業主，你是把錢拿來買設備，還是轉移到房地產市場去抄底?”

“次貸危機再晚來半年，房地產的宏觀調控就到位了。”楊少鋒認為。他在2007年就曾向記者指出，只有保持房地產企業資金鏈的壓力，房企才可能將現金流的安全置于利潤之上，房企才會將銷售量而不是價格作為第一要務。這是調控房價最核心的秘訣。

然而現在最大的問題不是控制物價，而是如何避免經濟全面衰退和解決農民工大量失業、大學生無法就業的雙重壓力，政府不得不再次倚重最易立竿見影的房地產投資和基礎設施建設。

“房地產行業雖然沒有被列入十大產業振興計劃，但是比任何一個行業獲得的政府支持的力度都要大。國家允許一些房地產公司緩交土地出讓金，很多銀行緩收到期貸款。為什么國務院要降低房地產自有資本金的比例?這就是一個最明顯的信號。”

張明認為：“2005年以來實施全方面的宏觀調控，2008年開始取得成效，深圳房價降了30%。北京上海成交量急劇萎縮。本來在開發商和老百姓的博弈中，老百姓是可以勝出的，但次貸危機爆發了。要靠房地產拉動宏觀經濟，就不能再調控了。從去年三季度開始，中央政府和大部分地方政府基本放棄了宏觀調控的措施，造成了一個直接后果就是，從今年1月份開始，全國范圍內房地產交易量開始反彈，北京、上海的二手房市場急劇轉暖。中介們興高采烈，認為房地產在‘小陽春之后，又迎來了新的‘艷陽天。”

久違了的“地王”，又躍入人們的眼簾。5月21日，北京廣渠門外一塊規劃建筑面積為72500平方米，僅能建幾百套房子的“彈丸之地”，竟扎堆了70家企業拼搶。去年還被傳資金鏈緊張的富力地產，更以10.22億元生猛地拿下。使得這塊袖珍地皮成為2004年北京實施招拍掛制度以來報價次數最多、成交單價最貴的土地。

去年10月，楊少鋒還曾建議朋友，即使不買房，也可以先買房地產股票。在友人的半信半疑中，萬科、保利、金地紛紛翻番。但這樣的漲幅在今年A股“黑馬奔騰”的行情中，算不得戰績彪炳。

招商證券聯合尼爾森市場研究公司近日發布了《2009年第一季度中國城市居民投資信心及投資意愿指數報告》，報告顯示，今年一季度居民對未來三個月整體投資市場信心與2008年第四季度相比有了明顯提升，投資意愿更傾向于增加投資。

“中國經濟的前景好于其他國家；人民幣升值和貶值的預期分化，降到了匯率風險；人民幣利息高于美元利息；經過一年多調整，股市重新具備了投資價值。防止資本流入的政策，和去年相比已經變得寬松。這決定了一旦國際資本從美國市場撤出，中國就是最主要的目標地。所以外資對于中國寬松的貨幣政策，也是歡欣鼓舞。國外的機構投資者在次貸危機中虧了很多，需要一次新的泡沫才能把虧損收回來。” 張明認為，中國大陸的外匯控制使得直接投資大陸市場比投資香港市場要難，于是押寶中國大陸經濟復蘇的熱錢便先將香港的股市、樓市炒了個沸反盈天。

香港政府預計今年本地經濟的萎縮幅度最高可達6.5%，失業率將創下3年來的高點。瑞士信貸香港房地產市場分析師梁啟棠本預測今年房地產價格將下降20%，但令他大跌眼鏡的是，今年以來房價卻漲了約13%，基準恒生指數同期漲了18%。

謝國忠透露，流入香港的2000多億熱錢多為公募基金。“都是當初從香港逃出去的錢。搞金融的很多人都失業了，這時候看到機會大家又卷土重來再炒一把，反正又不是自己的錢。”

又見泡沫

“這一輪股市、樓市的上漲，將是又一輪通脹的序幕。”楊少鋒斷言，“我們國家的通脹通常都是率先從資產領域開始。”

“由于食品類在整個CPI比重中占據大頭，物價指數并沒有明顯的表現，PPI傳導到CPI也需要一個過程。但資產價格泡沫將會給中國老百姓帶來實際上的通脹壓力。”張明認為。

“到現在為止，伯南克的救市方案，已經很成功地把全球投資者的通縮預期轉變為通脹預期。大宗商品的飆升，肯定不是基于經濟基本面的改善，而是基于美元貶值的前景，美元貶值的預期本身就會把油價推高。而一旦去杠桿化結束，銀行重新開始放貸，貨幣乘數就會突然放大，通縮的壓力很快就會變成通脹的壓力。美元又是大宗商品的計價貨幣，這會導致很多國家，特別是依賴于能源進口的國家，面臨一個新的輸入式通脹，甚至是經濟長期低迷與輸入性通脹的壓力并存。”

“中國經濟有望在2009年下半年強勁反彈。但我對中國經濟未來3-5年的經濟增長非常謹慎。居民消費依然低迷，政府并沒有花大量的力氣提高居民的收入占國民收入的比重。從外部來看，外需可能會持續萎縮好幾年。而我們在應對短期經濟下滑的過程中，采取的一些政策，其實是在削弱中國經濟增長的可持續性，將帶來新的風險。刺激投資可能進一步形成過剩產能、信貸飆升導致不良貸款率上升以及資產價格泡沫，這意味著中國經濟在中期內缺乏持續增長的動力。”

張明說，他很難說服自己，“直升機上的伯南克”能夠在市場反彈之際迅速抽回流動性。“盡管美聯儲賬面上有大量證券，但其中國債數量有限，故而通過出售國債能夠收回的流動性有限。另一方面，美聯儲通過創新信貸機制積累的其他種類債券很可能短期內無人問津，這意味著短期內美聯儲抽回流動性的能力有限。此外經濟剛剛反彈就要收回流動性，伯南克就會面臨‘把經濟復蘇的嫩苗掐斷的指責，他不一定敢‘冒天下之大不韙。”

而他認為中國央行比美聯儲收回流動性更困難。“美聯儲注入的還是短期流動性，而中國央行則是直接放款。即使剔除了票據融資，中長期信貸規模也很大。只能通過提高法定準備金率，讓銀行不提供新的貸款，短期回收談何容易?”

對普通老百姓來說，張明建議現在不能再“現金為王”了。“在資產價格泡沫里持有貨幣的機會成本是很高的。現在可以重新配置股票、尋找性價比比較高的房子。靠寬松的信貸政策幫開發商維持融資鏈條，一兩年沒有問題。”

而葉檀正在讓身邊的朋友們摒棄價值投資的理念。“說實話，在中國做投資，確實是需要非常靈活。現在這個市場很不穩定。一旦說到了3000點，一定會推出新股發行、創業板。如果對于宏觀和部分行業判斷得很準，可以做一些短差，高拋低吸。如果沒有相應的理財能力，還不如做一點房地產更保險一點。從未來來看，起碼還有個城市化進程可以依靠。如今房價進入了一輪資產泡沫的周期，開發商開始投資了，等到開發完成起碼要等一年半左右的時間，在這個時間內還是比較保險。”

而楊少鋒也認為，房地產的這一輪上漲，至少需要兩年。在其他行業沒有從經濟危機中復蘇之前，國家不會對房地產行業再有太大的打壓。■