高速公路建設投融資問題研究

摘要:作為一項國家公共基礎設施，高速公路兼具政府性與公益性特點，這使之商品性顯得十分特殊。目前，高速公路資金來源仍然主要依賴于政府投資和銀行貸款，在融資方面也存在諸多亟待解決的問題。為獲取更大的發展空間，高速公路建設須盤活固定資產，并有效增加籌資渠道，推動公路建設項目實施過程。

關鍵詞:高速公路;建設;投融資

交通運輸業的快速發展是社會經濟發展中客貨運輸需求不斷增長的客觀要求，更是一個國家一種主導產業的身份體現。在現代化生活中，高速公路逐步由公共基礎設施進化為主導產業，支撐和促進著社會進步和經濟騰飛，尤其在科學技術日新月異、人民生活逐漸改觀的大環境下，社會對物資流通和出行提出加大公路通行能力的更高需求，高速公路便獲取了前所未有的發展條件，也面臨著更大的生存和發展壓力。

一、高速公路在社會經濟中的重要作用

1.縮短時空距離

高速公路的存在將原有處于分散狀態的生產力要素重新組合，并對地區范圍內的生產力布局加以調整，使社會產業分工更加深化和細化。對于地方偏遠、資源富集的區域，高速公路使之潛在的資源優勢在對外交往過程中轉變為現實的經濟優勢，大大改變了其貧窮落后的社會經濟現狀。

2.加強社會融通

在現代化社會大生產中，高速公路運輸網絡使社會空間范圍內人與物相應的位置發生改變，使不同專業分工、不同區域市場及社會生產中不同環節得以溝通聯結，并引發新的空間聚集效應，為建立在高度商品化前提下的社會經濟正常運轉提供有利條件，最終達到提升社會經濟發展水平的目標。

3.增強經濟互補能力

高速公路運輸形成網絡形態，在更大程度上和更大范圍內連接了不同地區的各種資源，這十分有利于不同地區間經濟互補能力的提升和融合。地區內缺乏相應商品時，外地商品可通過高速公路源源不斷地涌入;地區內某些商品缺少市場時，又可利用高速公路運往外地市場。如此一來，地區內市場的供給變得豐富活躍，自身市場的輻射半徑又得到擴展，此種內外市場雙向交叉狀況，使地區范圍內的產業結構不斷調整、升級并呈現新的發展態勢。

二、目前高速公路建設中資金來源及存在問題

1.我國高速公路建設資金主要來源

建國以來，我國公路建設事業一直呈上升態勢發展，特別是我國第一條高速公路——滬嘉高速公路的建成通車，為高速公路的建設發展掀開新的篇章。但在項目建設的各個階段，高速公路需要耗費大量資金，則建設資金籌措便成為一項重要難題，當前高速公路資金來源仍然主要依賴于政府投資和銀行貸款。

(1)政府投資。作為國家基礎設施，高速公路具備政府性與公益性特點，其建設過程中離不開政府的資金支持。但由于高速公路建設成本費用高、技術難度大、資金需求量大，政府只能支持國家重點建設項目，一般而言，能得到國家資金支持的高速公路建設項目，政府撥款在一條高速公路所需資金中所占比例也僅僅是35%左右，多數高速公路建設項目資金缺口較大。

(2)銀行貸款。一直以來，我國高速公路建設都對銀行貸款較為倚重。高速公路建設是國家作為基礎產業給予重點扶持的項目，即使從自身控制風險的角度出發，銀行也會增加對高速公路建設的信貸規模，擴大對收益穩定的高速公路建設項目的資金投入。但不可回避的是，一個只采取銀行貸款的高速公路建設項目，會因為較高的負債率而給企業帶來巨大的財務壓力。

2.目前高速公路融資方面存在的問題

高速公路建設融資應注重資金的安全性、充足性、及時性等特點，但就目前實際情況看，我國在高速公路建設融資方面主要存在以下問題:

(1)貸款資金比例過高。在高速公路資金結構中，銀行貸款比重非常大，這導致多數高速公路建成后的通行費收入均不足以支付銀行的貸款利息，進而造成大量信貸資金到期時無法按期償還本金。高額的銀行貸款給公路建設部門帶來重負，同時加大了資本成本，加重了財務風險。

(2)融資環境不佳。由于傳統體制、機制等原因，股市邊緣化一直是困擾高速公路融資的重要問題。如今，隨著國家對上市公司要求日益嚴格，高速公路想借由股市融資的計劃實施難度則加大，其成本也有所提高。同時，高速公路網的日漸建成，公路運營、養護、管理等諸方面軍需一定的資金保證，使資金缺口更大。而公路網密度的加大，更造成高速公路交通量相對較小，收費還貸高速公路資金壓力增大等。諸多狀況均不利于高速公路擴大融資渠道。

(3)融資結構不合理。隨著市場經濟的發展，我國高速公路企業融資方式逐步由原來單純的政府投資轉變為政府投資和市場融資相結合的方式。但由于受資本市場發育不健全、投融資體制改革滯后等多種因素影響，民間資金較難參與高速公路建設，由此引發了一系列問題，諸如債券發展緩慢、企業融資市場化成分不足、銀行貸款比例過高、借入資金過多、融資結構嚴重失衡等，融資結構不合理，便無法為高速公路發展提供強大的資金支持。

三、拓展高速公路建設籌資渠道的有效措施

高速公路自身兼具的公益性和商品性，使之顯得尤為特殊。在社會主義市場經濟體系不斷完善的今天，高速公路的大量投資沉淀為固定資產，盤活此類資產，增加籌資渠道，是推動高速公路建設的重大課題。

1.發行股票

近年來，資本市場迅猛發展，發行股票上市融資逐漸成為公路企業直接融資的重要方式，并延伸為一種發展趨勢。通過發行股票所募集的資金均視為股東投資，在公司經營期間不會出現償還本金等問題，股東只從每年公司經營中分取紅利，因而公路企業籌集的資金可長期使用，待股票上市后，公路企業只要滿足配股條件，即可借助于增資擴股的方式從證券市場籌得資金。發行股票在證券市場上直接融資，此種方式具備了其他融資方式無法模擬的優點。

2.發行債券

債權融資是公路企業較為適宜選擇的融資方式，其原因在于企業債券具備的巨大優勢使之對優化融資結構十分有利。公路企業發行公路債權，資金使用期一般是三年以上，那么公路企業便獲取了資金使用期比借款長的優勢，一次性籌資數額大，有助于公路企業財務安排，同時能夠完善企業治理結構、合理避稅，發揮出應有的財務杠桿作用、

3.BOT融資

BOT指的是建設——經營——轉讓的過程，此種籌資方式主要適用于大型基礎設施建設。具體來講，BOT融資表現為政府和項目公路簽訂特許合同，由項目公路進行籌資、設計和建設項目，項目公司可在協議期內營運、維護該設施并通過收取使用費或服務費收回投資且獲取合理的利潤，特許期滿后，項目公司再把該項目無償轉讓給當地政府。這種融資方式基礎是政府同項目公司間的特許協議，其優勢為公路建設和資金完全由項目公司負責，我國交通部較為鼓勵公路建設引入BOT方式。

4.ABS融資

ABS融資即資產證券化融資，在此種融資方式下，原始權益人將其特定資產產生的、未來一段時期內穩定的可預期收入轉讓給專業公司，這部分可預期收入被專業公司證券化以后，再由專業公司在國際或國內資本市場上進行融資。換言之，作為一種融資技術和融資公路，ABS融資主要通過發行使資產收益商品化的投資產品實現籌資，即以產權換資金、以存量換增量，其在獲取所需資金的同時，并不會增加負債率。ABS融資與BOT融資的區別在于，ABS融資無需太長的項目移交運作期，即可實現企業以較低成本進入資本市場的目的。

5.轉讓公路經營權

公路經營權主要有車輛通行費的收費權，以及公路沿線規定區域內的飲食、加油、車輛維修、商店、廣告燈服務設施的經營權。轉讓公路經營權則在于先對已建成的公路收費項目予以產權界定和資產評估，然后將其經營權售讓給境內外企業經營，在經營期限內，受讓方享有該公路的經營權和收益權，并對公路養護負有責任，到期后經營權返還出讓方。顯然，公路經營權轉讓可實現企業投資和未來部分收益的提前收回，目前我國已有多條公路實施經營權轉讓。

6.設立公路產業投資基金

上世紀中期，美國出現一種特殊投資基金，即產業投資基金。在此基金模式下，企業以電子行業、能源工業等個別產業為投資對象，追求長期收益，其目的在于吸引對某種特定產業有興趣的投資者資金，使此類產業獲取發展的資本。目前，公路產業基金被定位于國有資產的代表，它以國家股份為主，對社會閑散資金實施控股和廣泛吸納。伴隨我國社會保障體制改革逐步深入，養老保險金、社會保險金、醫療保險金等在公路產業投資基金中所占比例有所上升，高速公路產業基金已成為高速公路長期投資的最佳選擇。

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