用經濟學供求原理分析次貸危機的成因

次貸危機又稱次級房貸危機(sub prime lending crisis)，也稱為次債危機。它是指一場發生在美國，因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震蕩引起的風暴。

一、次貸危機形成的階段

從次貸危機形成的過程來看，根本上講是由于違背了經濟學的供求規律。次貸危機的形成大致可以分為三個階段。

第一階段:2006年5月之前，美國利率較低，投資活躍，房地產市場繁榮，房價高企。大批的投資者對房地產有著很高的投資欲望，從房產供需上看，出現了供不應求的狀況，造成了房價上漲(如圖1所示)。

圖1中，在需求D下，滿足需求的供給為S’，供求平衡的價格為P’，然而由于供給不足，實際供給S遠遠小于S’，從而使市場價格P>P’。在這樣的市場情況下，增加供給是緩解市場壓力的根本途徑。

第二階段:然而在美國市場上，并沒有這樣的舉措。相反的，由于房地產市場繁榮，房價飛漲，貸款金融機構看到了房價上漲的巨大利益。于是，金融機構以房產抵押貸款的方式，向信用狀況不佳，沒有收入證明和還款能力證明，負債較重的個人提供住房按揭貸款，收取更高的利率。在房價上漲的情況下，金融機構不必擔心貸款者不能還款，因為將抵押的住房變現，金融機構不會有任何損失。這樣的金融產品的推出，毫無疑問進一步刺激了市場需求，從而使房價進一步上漲(如圖2所示)。

圖2中，在原本供不應求的情況下，次貸的推出，進一步使需求擴大，需求曲線右移至D’，市場價格隨之上升到P’’。為分散市場風險，貸款機構將貸款的打包，推出了CDO(Collateralized Debt Obligation，債務抵押債券)等金融產品，賣給了大批對沖基金，而對沖基金又將CDO抵押給貸款機構，用貸款資金繼續購買CDO，繼而投行、基金等金融機構又設計出許多以次貸為基礎資產的金融工具，此時，債務性質的資金已像滾雪球一樣越滾越大了。

第三階段:2006年6月開始，美國利率上調，造成了房地產市場降溫，房價開始下跌。由于次貸利率采用固定利率與浮動利率相結合的方式，固定利率的優惠利率時限到期后，利率便隨著市場利率的提高而提高了，大批的次貸貸款者無法償還貸款，形成了大規模的貸款違約損失。貸款機構收回大量的抵押房產，為回收貸款，大量的房地產進入市場。對于冷淡的房地產市場而言，更是雪上加霜，因為房地產市場的供給被擴大了，房價自然會進一步下跌(如圖3所示)。

圖3中，抵押房產進入市場，使供給擴大至S’’’，從而使已經下降的P1進一步降至P2，次貸貸款出現了更大規模的損失。

由于之前，市場上有大量以次貸為基礎資產的金融產品，次貸的損失很快便傳遞到市場上其他的大量債務資金上，從而形成了大規模的次貸危機的爆發。次貸危機的爆發，給美國的金融業帶來了巨大的損失，隨后歐洲、韓日等國的銀行也大規模的投資了次貸，這樣次貸便成了全球性的危機。

二、啟示

從次貸危機的形成來看，由于貸款機構輕視了次貸的風險，將資金貸給了風險較大的次級貸款者，而一系列衍生金融產品的推出又進一步將風險擴大了，當風險顯現的時候，損失也被成倍擴大了。但從以上的供求分析來看，次貸危機的爆發根本原因是，貸款機構沒有很好地分析市場的真實狀況，在房地產市場供不應求時，次貸的推出使供不應求的狀況加劇了，而市場降溫時，抵押房產的處置又使本來冷清的市場更加雪上加霜了。

供求規律是經濟運行的最基本規律，任何違背供求規律運行的行為都會帶來負面的影響，次貸危機的爆發就是個很好的例子。危機的爆發給我國經濟的發展帶來了一些啟示:那就是有必要把資產價格納入中央銀行實施貨幣政策時的監測對象。因為一旦資產價格通過財富效應或者其他渠道最終影響到總需求或總供給，就會對通貨膨脹率等市場指標形成影響。即使是實施通貨膨脹目標制的中央銀行，也有必要把資產價格的漲落作為制訂貨幣政策的重要參考。