騰中買到了什么？

10月10日，沉寂許久的四川騰中收購悍馬之事又勾起了媒體的欲望，騰中重工在自己的網站上披露:雙方就通用旗下高端全路面悍馬車業務的出售簽署最終協議。而此舉被媒體定義為四川騰中“收購”了悍馬。

很多人一如既往地繼續質疑悍馬是否是個好資產，騰中是否能夠養得起這匹洋馬。其實，這個事件本身還沒有上升到去回答上述質疑的地步。早在今年6月3日，媒體第一次曝出名不見經傳的四川騰中要收購悍馬的消息之時，筆者就沒有看懂騰中究竟買到了悍馬的什么。

“第三類”并購?

實事求是而言，筆者從事并購事務工作多年，就騰中披露的雙方協議的核心要點，的確讓人看不懂，除了保留了美國3000個崗位一目了然之外，作為并購的基本要素的誰來并購、并購什么、以什么價格并購都語焉不詳、閃爍其詞。特別是并購的核心內容——交易的標的更是讓人看不懂。

根據騰中的披露，此次交易得到的是“悍馬品牌、商標和商品名稱的所有權，同時，擁有生產悍馬汽車所必須的具體專利的使用權，買方還將承接悍馬與現有經銷商簽訂的經銷協議”。而稍有并購專業常識的人都知道，一個真正的并購無非有兩種:一是并購股權，一是并購資產。前者意在獲得企業的控制權，后者意在獲得企業的優質資產。

很顯然，騰中并沒有獲得悍馬的股權，而且，需要點明的是，它也不可能獲得悍馬的核心技術。因為這個核心技術仍然保留在IMG手里，當年通用從IMG轉讓的時候，這個核心技術也沒有轉讓過去。而騰中買到的僅僅是品牌、商標的所有權等，而這些無形資產，其必須依賴于企業本身而存在，脫離了悍馬這個企業，其根本沒有任何價值和意義。而所謂“生產悍馬汽車所必須的具體專利的使用權”，也是IMG將悍馬轉讓給通用的時候，轉讓給通用的一項“專利授權許可”，并非生產悍馬的核心技術。也就是說，騰中獲得的既不是股權，也不是核心技術，不是實物資產，而是具有極大估價風險的一些無形資產。很顯然，這和通常意義上的“并購”完全不同。

只怕竹籃打水

在我們搞不懂騰中買到的究竟是什么東西的時候，討論1.5億美金究竟是不是撿了大便宜顯然沒有意義，再進一步討論騰中能不能養得起更是無稽之談。而提出這樣的疑問，仍然是擔心我們的民企在海外收購的時候上當受騙。如果真的是一場廣告盛宴或者炒作也就罷了，令人擔憂的是，在海外無良投行的慫恿下，我們的企業付出了巨大的代價。只怕買到的不是悍馬，只是一根“悍毛”。海外并購的環境之險惡，絕非我們想當然認為有多“法治”那樣簡單。

如果騰中的行為如同吉姆界定的是“投資”，面對悍馬江河日下和巨虧，則很顯然是肉包子打狗，而如果騰中獲得的只是那些沒有多大價值的品牌外加養活別人的3000工人，則每年的養人成本就高達四億多美金，這個廣告的成本也太大了點兒。單不說悍馬本身的前途如何，就是單純從一筆交易考慮，不管從哪個角度看，這顯然都不是一筆好買賣。

對于筆者的困惑，不知道騰中能否告知:你究竟買到了什么?管理

責任編輯:紀 亮