金融危機背景下跨境資金流動監管面臨的新挑戰及策略選擇

摘要:金融危機的爆發對我國跨境資金流動產生深刻影響。影響跨境資金流動的因素趨于復雜，資金流動呈現多樣化、復雜化趨勢，給我國跨境資金流動監管帶來新的挑戰。本文結合新形勢下跨境資金流動狀況，深入分析當前跨境資金監管中面臨的問題，并提出完善我國跨境資金監管體系的相關建議。

關鍵詞:跨境資金流動;監管;建議

Abstract:The breaking-out of financial crisis deeply influences the cross border capital flow. The capital flow is taking on diversification and complication，it makes against the balance of payment and the custody. This text mainly studies on the problem of the custody of cross border capital flow，with the background of financial crisis，and lodges policy proposals on perfection of the custody structure.

Key Words:Cross border capital flow，custody，suggestion

中圖分類號:F831.6文獻標識碼:B文章編號:1674-2265(2009)11-0050-03

金融危機爆發以來，跨境資金流動呈現多樣化趨勢，尤其是一些異常資金頻繁通過各種渠道流入或流出境內，不僅進一步加大了國際收支不平衡的矛盾，而且給我國跨境資金流動監管帶來新的挑戰。全面看，2008年下半年短期國際資本呈現凈流出態勢，但從2009年4月出現逆轉，凈流入規模不斷增長。2009年2季度全國外匯儲備增長1778億美元，其中不能用外貿順差、FDI及匯率變動造成的估值效應等解釋的為879億美元。山東情況與此大體一致，跨境資金流動形勢趨于復雜。

一、當前山東省跨境資金流動的基本特點

(一)跨境資金流動總體保持凈流入態勢

2000-2008年間，山東省跨境資金規模及順差呈不斷擴大之勢，由217億美元擴大到1745.6億美元，順差額由63.8億美元擴大到391.39億美元。金融危機爆發后，涉外收支總規模增速減緩，但仍然保持凈流入態勢。2009年上半年，全省跨境資金流入383.8億美元，同比下降26.5%;流出287.9億美元，同比下降3.4%;順差95.9億美元，同比下降57.2%。

(二)跨境資金交易參與主體多元化

目前，全省跨境資金流動的主體不斷增多，民營和個人項下跨境收支增長較快。2009年上半年，全省民營企業涉外收支規模為2.5億美元，同比增長52%，民營企業在金融危機中表現出較強的生存能力。同期居民個人收支也出現快速增長，累計支出6.1億美元，同比增長25%。除相關貨幣貶值帶動旅游留學支出增加外，隨著境外資產、股票價格的大幅回落，個人對外投資現象有所增多。

(三)跨境資金波動幅度與物流背離程度加劇

受金融危機蔓延擴散等因素影響，2008年下半年山東省貨物貿易收支順差快速下滑，小于同期外貿順差47.2億美元，而上半年貿易結售匯順差高于外貿順差63.1億美元，表明外資有加快流出境外的趨勢。但進入2009年以來，隨著國家一系列保增長措施的出臺，國內經濟率先企穩回升，外資出現回流傾向，全省貿易收支順差又重新大于外貿順差，上半年這一差額為6.4億美元，且差額有擴大之勢。

(四)短期跨境資金流動方式趨于復雜

金融危機爆發以來，部分企業通過貿易付匯、利潤匯出、撤資、提前償還外債等方式加速資金匯出。如2009年上半年全省購匯償還外債金額2.4億美元，同比增長125%。但隨著境內經濟復蘇，外資通過退匯、境外投資收益等資金回流又有所增多。

二、金融危機加大了跨境資金流動監管的難度

(一)不利于保持我國國際收支平衡

當前的跨境資金流動形勢跌宕起伏，由金融危機爆發前的大規模流入到2008年下半年的大規模流出，再到2009年以來流入流出，外匯管理的難點也由原來的單純防流入、流出，變為流入流出并重。從影響跨境資金流動的因素看，目前國際金融危機仍未得到有效遏制，發達國家經濟發展未出現根本好轉，房地產貸款及信用卡違約率仍在上升。如美國運通、花旗集團和摩根大通的信用卡違約率分別從2009年3月份的8.8%、9.66%、7.13%上升至6月份的9.9%、10.5%、8.04%，一旦形勢繼續惡化，將有外資出現大規模流出的可能。從國內看，隨著經濟的企穩回升及資產價格反彈，對外資的吸引力又有所增強。跨境資金流動這種復雜多變的形勢，不僅會對國內經濟造成較大沖擊，而且不利于維護國際收支平衡目標的實現。

(二)對宏觀調控政策形成壓制

為應對金融危機造成的影響，國家相繼出臺一系列保增長的政策，實施積極的財政政策與適度寬松的貨幣政策。2009年上半年，全國金融機構各項人民幣貸款增加7.37萬億元，同比多增4.92萬億元。目前國內經濟已出現企穩回升跡象。但隨著股票、房地產市場的加暖，外資出現回流境內的苗頭，部分資金通過各種渠道流入股票、房地產等市場，導致國內資產價格出現泡沫化傾向，對適度寬松的貨幣政策形成壓制，不利于國內經濟回升傾向的鞏固。

(三)弱化了資本項目管制的效果

金融危機以來，資本流動的顯著特點是資本項下交易經常化，通過個人分拆等手段，利用我國經濟項目與資本項目管理政策的差異，實現資本的跨境流動。外匯資金的這種“異化”行為，在一定程度上突破了現有政策的限制，弱化了我國資本項目管制的效果。

三、我國跨境資金監管體系亟待進一步完善

(一)真實性審核操作難度加大

近年來，外匯局加大真實性審核力度，先后出臺出口收結匯聯網核查和貿易信貸登記管理等政策。但由于各種異常交易行為具有隱蔽性，真實性審核實際操作難度大，導致對異常資金的流入很難有效防范。如由于資金流與物流不匹配，對預收貨款監管的有效性大打折扣;即使是外商直接投資，也隱含了一些投機資金。貿易和投資活動日益頻繁，產業資本和虛擬資本的跨境流動異常活躍，各種資金的流動可謂是魚龍混雜，要把正常資金流入與異常資金區分開，難度較大。

(二)現有統計監測體系不完善

現有的各外匯業務系統在設計上，主要是用于獲取管理統計數據，以滿足事后監管的需要，前瞻性不足，且各系統較為分散，共享性差，缺乏一套完整、全面的監測系統。各外匯業務系統重在對“點“的統計，而缺少“面“上的監測預警，整體監管效果不佳。

(三)外匯管理政策中存在漏洞

長期以來，外匯管理政策在設計上以“獎入限出”為特點，近幾年來有了很大改變，但還未從根本上扭轉。對外匯流入的管理相對寬松，而對外匯流出則限制較多，且政策漏洞的存在使得異常資金流入有機可乘。如外資企業未分配利潤具有相當大的不確定性，對這部分資金沒有明確限制，實際上是變相流入，且將來形勢有變，可能成為資本流出的一條重要渠道;對服務貿易和個人外匯相對寬松的管理政策，使得異常資金得以通過該項目自由流出流入。

(四)監管方式不能滿足實際監管需要

目前，我國已實現經常項下可自由兌換，而資本項下仍實行管制，相應的管理政策也是依據交易性質不同而制訂的，這就造成同一市場主體不同項目交易適用不同政策規定的現象，有可能導致企業為規避資本項目管制而改變資金用途的行為。日常監管中發現，部分企業利用個人分拆、化整為零等方式規避監管。目前這種按交易性質實施監管的方式已不能適應跨境資金監管的需要。

(五)政策間的協調監管力度不夠

目前，我國外匯管理體制正處于新舊政策交替并行的時期，大批舊政策廢止的同時新政策密集出臺，難免出現“老政策廢止而新政策未覆蓋或覆蓋無效”的情況，如新的《外匯管理條例》搭建了新形勢下外匯管理的整體架構，但配套政策沒有及時跟進，導致管理總體思路與具體操作模式不匹配。此外，由于短期資本流動是由利率、匯率、產業政策等一系列因素引起的投機沖動在外匯上的反映，單靠外匯管理政策無法消除異常資金流動。

四、完善短期資本流動監管的政策建議

(一)未來總體政策趨向

一是要明確新形勢下跨境資金監管的目標。一國進行跨境資金監管的目標，總的來說就是為了穩定匯率，維持國際收支平衡。在新形勢下，外匯管理一方面要保持人民幣幣值的基本穩定，這也是保持國內經濟平穩快速增長的基礎之一;另一方面要維持國際收支尤其是短期資本項目的基本平衡。

二是要明確跨境資金監管的內容。我國經濟發展及融入國際化的進程與外匯管理逐步放松和完善過程是相輔相成的。在目前國內外經濟環境下，為減少經濟復蘇發展過程中的不確定因素和金融風險，應不斷完善資本項目管理，尤其是要采取有效措施遏制資本項下交易經常化現象。同時，也應對放松資本管制提前采取應對措施，在條件成熟時逐步放開資本項目管制。

三是要明確跨境資金監管的方式和手段。應盡快對相關管理政策進行梳理、完善，建立既適應我國經濟金融發展現狀和監管水平，又能有效防范跨境資金流動對國內經濟沖擊的外匯法規總體框架，逐步建立流入與流出均衡管理、現場監管與非現場監管并重、行為監管向主體監管轉變的監管體系。

(二)加強跨境資金流動監管的具體政策建議

1. 繼續完善人民幣匯率形成機制改革，穩步推進匯率市場化進程。應在堅持主動性、可控性和漸進性原則基礎上，繼續深化人民幣匯率形成機制改革，允許人民幣匯率在市場供求背景下較大幅度浮動。同時進一步擴大外匯衍生市場規模、品種和交易范圍，大力發展匯率避險工具，緩解人民幣升值預期對匯率穩定目標的壓力，縮小即期匯率與遠期匯率的匯差，從而降低國際套利資本的獲利空間。

2. 增強非現場監管能力，構筑跨境外匯資金流動監測預警平臺。應進一步提高非現場監測手段，建立以國際收支統計、外匯賬戶信息管理系統為核心，輔助以結售匯、外債統計、外商直接投資等資金流動監測管理體系，實現監測數據從采集到傳輸、加工、分析處理各環節的規范化與制度化，實現對外資流出入的有效監管。在加強對匯入匯款的資金來源真實性審查的同時，要注重對資金流向事后監控，特別要加強對預收貨款、非貿易項下大額匯入款的后續跟蹤監管。

3. 進一步完善外匯管理政策，實現對短期資本流出流入的均衡監管。應全面梳理現行外匯管理政策法規，切實體現均衡監管的思路。一是完善外債管理政策，統一外商投資企業和中資企業的外債管理制度，嚴格控制短期外債展期次數和期限。二是強化貿易融資監管。加強跟蹤核查，防范以投機為目的的虛假融資。三是進一步完善非貿易和個人外匯收支統計監測，梳理服務貿易項下外匯管理法規，繼續完善非居民個人外匯管理。四是按照“分類管理、主體監管”的原則，對企業外匯收支實施區別管理，強化失信懲戒機制。

4. 加強綜合政策配套，形成對短期資本流動治理的合力。一是采取靈活的貨幣政策，逐步實現利率市場化，協調好穩定匯率與投放基礎貨幣增量的關系。二是完善結售匯管理，擴大銀行間外匯市場的覆蓋面，以平衡外匯市場的供求結構。三是科學引進和利用外資。在保持外資引進總量的同時，增加長期直接投資，減少短期外債。四是根據不同資本的流動方式、期限和有無實際貿易背景等情況，制定不同的稅率標準，以增加外匯資金投機的機會成本。五是發揮與公安部門的聯合辦案機制作用，加大打擊地下錢莊等非法交易的力度，切斷非法資金流動的渠道。

參考文獻:

[1]國家外匯管理局課題組.金融脆弱性分析——中國跨境資本流動監測預警體系構建[M].北京:中國商務出版社，2005.

[2]戈爾茨坦，凱賓斯基，瑞哈特.金融脆弱性實證分析——新興市場早期預警體系的構建[M].北京:中國金融出版社，2005.

[3]周元元.建立和完善跨境資金流動監測體系的思考[N].金融時報，2002.10.

[4]郭樹清.宏觀四大目標與實現內外均衡[J].中國外匯管理，2004，(2).

[5]曲鳳杰.中國短期資本流動狀況及統計實證分析[J].經濟研究參考，2006，(2).

[6]王大賢.外匯高順差形勢下統計監測應對策略探討[J].廣西金融研究，2006，(7).

[7]趙蓓文.基于國際經驗的中國跨境資本流動監測預警體系設計[J].上海金融，2007，(5).

[8]王宇.金融危機對國際資本流動的影響[N].中國經濟時報，2009.6.25 .

(責任編輯 代金奎)