新經濟形勢下企業財務風險識別與應對

[摘要]本文以上市公司——高新張銅為例進行分析，認為由于不重視財務風險的防范而導致企業財務狀況惡化，造成資金鏈斷裂，最終陷入財務危機。只有根據《企業內部控制基本規范》的要求，加強和規范企業內部控制，提高企業經營管理水平和風險防范能力，才能防范財務等各類風險，保證每一項決策不失誤，不斷提高經營效率和效果，促進企業實現自身的發展戰略。

[關鍵詞]財務風險；內部控制；風險評估；治理結構

一、引言

近30年來，中國經濟發展取得了巨大的成就。在改革開放的推動之下，中國的GDP以每年接近于10％的速度增長，這在世界歷史上是沒有先例的，特別是在一個人口眾多的國家。在近30年的時間里，中國GDP增長了接近14倍，現在中國是世界上最大的外匯儲備國、第三大貿易體、第四大經濟體。在取得巨大成就的同時，中國經濟面臨嚴峻的挑戰。一些著名經濟學家認為，從經濟的深層結構看，我國正面臨著較為嚴重的內部失衡和外部失衡的現象。作為經濟運行的微觀基礎——企業所面臨的壓力越來越大，多元化經營、跨國經營等經營模式對企業管理的要求越來越高，競爭加劇、法律趨緊、網絡全球化以及復雜的業務形態，都在挑戰企業的經營能力。“安然事件”、“世通事件”、“中航油事件”、“中信泰富事件”的發生，世界著名媒體英國獨立電視臺、德國影視傳媒集團基希爾、成立于1763年經營富于創新的巴林銀行的相繼倒閉，美國第四大投行“雷曼兄弟”申請破產保護，全球最大的保險公司美國國際集團(AlG)在信用違約掉期市場上接受損失從而陷入困境。中小企業破產倒閉的更不知其數。在我國，有人對北京中關村當時的5000多家離新技術企業進行了調查分析。經營時間超過5年的不到10％，而經營時間超過8年的僅在3％左右。美國著名管理學家湯姆·彼得斯在其著作《追求卓越》中遴選出“經營卓越”的43家美國公司。但在此書出版后短短的兩年時間里，就有14家因經營不善而面臨嚴重的財務危機。最近，上市不過兩年時間的高新張銅，從一家令人屬目的地方明星企業，到深陷債務泥潭和財務危機的ST公司，是中小企業板成立4年以來第一家ST公司。

為什么企業倒閉如此頻繁?而面臨的困境又如此相近?它們中的大多數是因為不重視對企業財務風險的防范而導致企業財務狀況惡化，造成資金鏈斷裂。最終陷入財務危機而又得不到有效地挽救。

二、財務風險的概念

廣義的財務風險是指企業的財務系統中客觀存在的、由于各種難以或無法預料和控制的因素，使企業實現的財務收益和預期財務收益發生背離，因而具有蒙受損失的機會或可能。廣義的財務風險包括信貸風險和市場風險事件導致企業的財務系統失靈，還包括管理不善和違紀問題而引發的財務損失。狹義的財務風險是由企業負債引起的，即企業因負債經營可能導致企業喪失償債能力和股東收益的變動，即指企業在籌資、投資和股利發放等經營過程中面臨的各種風險，它是在企業的資金運動過程中產生的，具有一定的特殊性和相對獨立性。這種風險對企業的影響主要表現在兩個方面：一方面是不能償還到期的債務和利息而給企業帶來損失甚至破產；另一方面負債籌資還會引起公司股東承擔額外的風險，收益發生較大的變動。

三、財務風險的識別和應對

財務風險產生的原因是多方面的，財務風險與經營風險又存在著某種傳導機制。一方面，財務風險是隨著經營風險的存在而存在，沒有經營風險就無所謂財務風險；另一方面，企業因負債產生了財務風險，債務資本的出現也相應增加了企業的經營風險。因此，財務風險產生的根源主要在于企業所處的外部環境因素和內部環境因素的變化所產生經營風險而導致財務風險。從總體上來說，導致企業產生財務風險的原因是由于外部環境、內部環境和內外部信息不對稱。

(一)導致企業財務風險產生的外部環境因素

主要有經濟環境的變化、市場環境的變化、自然現象的災害性變化、國際環境的變化、技術沖擊以及企業經營對外部環境變化的敏感性程度等方面。

財政部會同證監會、審計署等單位制定的《企業內部控制基本規范》(以下簡稱《基本規范》)自2009年7月1日起在上市公司范圍內實施，并鼓勵非上市的大中型企業執行。《基本規范》在第三章風險評估中指出：“企業應當根據設定的控制目標，全面系統持續地收集相關信息，結合實際情況，及時進行風險評估”。

高新張銅作為一家銅加工企業，其電解銅成本在公司各類產品成本中占到60％到90％。銅價從每噸10000元上漲超過70000元，在這個過程中上游企業會非常景氣，而銅加工企業則面臨巨大的困難。首先就是資金周轉方面的困難，融資額需求的放大導致財務成本急劇上升。如果電解銅價格呈單邊上升趨勢，銅加工企業雖然會面臨資金周轉壓力，但是卻不存在“銷售價格與原材料不平衡”的情況。而進入2007年以來，電解銅價格波動劇烈，每噸電解銅一天可能會有2000多元漲跌。銅加工企業采購期間的平均成本極有可能高于銷售期間電解銅盤面時點價格，從而造成虧損。

高新張銅在2006年的招股說明書提到：“如果電解銅價格寬幅波動，對本公司的生產經營將產生一定影響，尤其是在銅價出現持續大幅上漲的情況下，原材料采購將占用更多的資金，從而增大公司的資金流轉壓力。另外，銅價持續上升還會增大產品銷售收八基數，從而引致公司毛利率指標下降”。似乎沒有認識到財務成本隨銅價上漲而上升的風險。更嚴重的是，招股說明書還稱：“本公司的產品定價采用‘電解銅價格+約定加工費’的方式，公司賺取固定的加工費，公司通過采購與銷售合同掛鉤等方式，基本對；中了銅價風險，銅價波動不影響公司的盈利空間。”明顯對銅價波動可能引發公司虧損的風險沒有充分識別。筆者認為，這是高新張銅被深交所按照有關規定進行特別處理的主要原因之一。

(二)導致企業財務風險的內部環境因素

產生的原因主要有公司內部治理、經營管理、企業戰略與財務戰略、內部控制、人力資源管理、企業文化等方面的原因。

《基本規范》還指出：“企業應當根據國家有關法律法規和企業章程，建立規范的公司治理結構和議事規則，明確決策、執行、監督等方面的職責權限，形成科學有效的職責分工和制衡機制”。公司治理是現代企業制度的核心問題。現代企業是一個多邊契約代理關系的總和，公司法人治理結構對于這種多層代理關系，應從激勵與監督、責權利對等、信息交流等方面，形成一個相互制約又降低代理成本、提高決策效率的組織體系。一個企業持續的競爭優勢，關鍵并不是技術優先，也不是資金或人才優勢，而是制度優勢。因此，目前從政府的要求和企業的運作來看，都在很大程度上關注企業制度，尤其是法人治理結構的建設與完善。由于歷史的原因，我國企業法人治理結構尚不完善，激勵手段相對單一，監督力度不強，權力過于集中，這不僅增加了道德風險和逆向選擇，而且使得決策缺乏效率，甚至缺乏科學性，從而大大增加財務失敗的機會。

高新張銅被深交所按照有關規定進行特別處理的另一個主要原因是公司治理結構混亂。具體表現主要為：

1違規期貨投機而引發巨大風險。由于缺乏監管，公司套期保值的數量與現貨并不相符，早將套期保值頭寸變為投機頭寸。由于虧損追加不了保證金，造成了更為嚴重的實際虧損。

2實際控制人利用其在本公司的控制地位，通過行使在股東大會、董事會的表決權直接或間接影響本公司經營決策，損害公司或其他股東利益。公司存在實際控制人控制風險。

(三)從信息不對稱的角度來看

導致財務風險的根源在于信息不對稱，包括企業內部信息不對稱和企業外部信息不對稱，由于經營權與所有權分離在企業內部形成的一系列委托——代理關系，委托人和代理人由于所掌握的信息存在差異，擁有信息優勢的一方可能利用信息優勢為個人或部門謀取利益而損害企業的利益，從而危及企業的安全。

高新張銅大股東監管不力形成巨大風險，實際控制人操縱上市公司，并為利益輸送打開缺口。占董事會過半席位的第一大股東難辭其咎，由于銅加工的專業性較高，而第一大股東派出的董事對上市公司的業務和技術了解甚少，就像是一個單純的財務投資者。但這種信息不對稱、又好似各取所需相安無事的局面沒有維持多久，2008年2月，高新張銅發布業績預告，稱2007年度實現凈利潤4419.98萬元。但兩個月后，發布的卻是一份虧損1.8億元的年報，年報披露：“由于原材料價格波動較大而公司資金緊張，套期保值金額不足，導致原材料采購價格與銷售價格不平衡，影響利潤7500萬元。”2008年高新張銅的半年報9800萬元的虧損使所有中小投資者幾乎絕望，“原材料采購價格與銷售價格不平衡”再次影響公司利潤4900萬元。由于2007年度和2008年上半年連續虧損，13家銀行要求公司提前還貸和進行訴訟保全，加上200多名投資者已經委托律師，著手進行法律維權準備，他們認為高新張銅上市不到兩年就巨虧，有欺詐上市之嫌，巨大的財務風險可能早已隱含在上市前的財務報表中了。

如果大股東能夠引導企業做到《基本規范》所指出的，結合風險評估結果，通過手工控制與自動控制，預防性控制與發現性控制相結合的方法，運用相應的控制措施，即不相容職務分離控制、授權審批控制、會計系統控制、財產保護控制、預算控制、運營分析控制和績效考評控制。就能將風險控制在可承受容限和容量之內。

四、結論

2006年7月，國資委發布了《中央企業投資監督管理暫行辦法》，只適用于固定資產投資、產權收購、長期股權投資三項投資活動，并指出“由于其他一些投資活動，如金融類投資活動等在管理上具有特殊性、復雜性，需另行研究制定管理辦法”。2008年7月財政部會同證監會、審計署、銀監會、保監會制定了《企業內部控制基本規范》。通過高新張銅的案例說明，只有執行《企業內部控制基本規范》，加強和規范企業內部控制，提高企業經營管理水平和風險防范能力，有效地進行風險識別、風險評估、風險應對和控制，建立信息與溝通制度、內部監督制度，才能防范財務等各類風險，保證每一項決策不失誤，不斷提高經營效率和效果，促進企業實現自身的發展戰略。