客觀看待未來物價走勢

物價是重要的宏觀經濟變量指標。自2006年下半年物價開始逐步走高以來，物價成了社會公眾關注的焦點，也是政府宏觀調控的重點。未來的物價走勢如何，不僅關系到中國的宏觀經濟走勢，而且直接關系到政府宏觀政策的調整和操作。關于未來物價走勢，目前有兩種截然不同的觀點：一種觀點認為，盡管CPI已經呈現出明顯的回落態勢，但物價上漲的壓力依然很大，未來物價走勢仍不容樂觀；另一種觀點則認為，由于美國金融危機將導致全球經濟陷入衰退，中國經濟也將明顯減速，進而進入通縮時代。有的學者甚至預言2009年五六月份CPI會出現負增長。站在客觀角度全面考察影響我國未來物價走勢的各種因素，我們發現這兩種觀點都有失偏頗。

物價走勢將逐步趨穩

隨著宏觀調控政策效力的逐步發揮和國際經濟環境的變化，自2008年6月份以來，CPI已經連續五個月回落，8月份的CPI漲幅降到了4.9%，9月份降到了4.6%，10月份降到了4%，11月份更是降到了2.4%，創22個月以來的新低。盡管如此，仍有一些人不看好未來的物價走勢。其實，對未來物價走勢持悲觀態度是沒有道理的。應該說，中國通脹率的“波峰”已經過去，未來的物價將呈現出總體水平相對不高，波動幅度較為平緩的趨勢。通脹問題，已經不是中國經濟運行中的主要矛盾。

上述判斷的給出，主要是基于以下幾條根據：

第一，輸入型通脹壓力大大減緩。美國金融危機持續惡化，并且已經開始波及到實體經濟。盡管美國政府7000億美元的救助方案已經開始實施，但這種方案的實施效果究竟會怎樣？美國金融危機對實體經濟的影響到底有多大？對這些問題至今還難以給出確切答案。不過，有一點可以肯定，這就是整個世界經濟受這次金融危機重創即使不進入衰退，也會明顯減慢增長速度。這勢必會降低對國際大宗商品的需求，使國際大宗商品的供求關系發生明顯變化，從而增大國際大宗商品價格下行的壓力。實際上，世界經濟減速對國際大宗商品價格的影響已經顯露無疑。2008年一路走高的油價已經從最高每桶147美元的價位跌至目前的40美元以下，就是一個明證。除油價外，其他大宗商品的價格也呈現持續跌勢。國際大宗商品價格的持續走低，會使得進口同類商品的價格下降，并相應帶動國內同類商品價格向下，這勢必會大大減弱輸入型通脹的壓力。實際上，PPI自2008年9月份達到本輪通脹的峰值后便掉頭向下，就已經充分表明了這一點。

引發通脹的外部環境得到明顯改善，是導致物價水平向下的重要條件，也是我們看好未來物價走勢的一個重要依據。

第二，食品價格漲幅回落。食品價格上漲是拉動本輪通脹的重要動力。特別是糧價和豬肉價格的持續攀升，更是本輪通脹的直接誘因。但自政府促進增加農產品供給的一系列政策措施推出后，食品結構性短缺的局面有了明顯改善，糧食價格和豬肉價格逐步回落。2008年夏糧和秋糧的豐收，增加了農產品的供給，為食品價格穩中有降奠定了有利的基礎性條件。食品價格回落對CPI向下的拉動作用，從CPI月度數據的變化中看得很清楚。由于農產品特別是一些結構性短缺的農產品的供求關系已經向好的方向轉化，食品價格變化拉動CPI上行的作用力度將繼續減弱。

第三，流動性過剩的狀況明顯轉變。自上世紀90年代中期以來，我國強化了從改革開放初期實行的“出口導向”和“外資導向”政策，從而導致了國際收支“雙順差”的局面長時間得以持續。自2006年以來，貿易順差增幅更是顯著擴大，導致外匯儲備大量增加，人民幣升值的壓力有增無減。為了從人民幣升值的過程中獲利，海外“熱錢”大量涌入投資于國內樓市和股市。盡管“熱錢”流入的數額難以準確估算，但從外匯儲備的增量規模與經常項目和資本項目的順差之和的差距中可以看出，這是一個很大的數字。巨額貿易順差和“熱錢”通過結匯轉換成人民幣資金進入商業銀行體內，外匯占款作為基礎貨幣大規模投放在貨幣乘數作用機制下引起貨幣供應量的多倍擴張，從而引發商業銀行體系的流動性急劇膨脹，形成流動性過剩。而流動性過剩必然使貨幣和商品的對應關系發生傾斜，增大物價上漲的壓力。弗里德曼曾有一句名言：“通脹到底是一種貨幣現象”。這句話實際上深刻地揭示了流動性過剩與通脹之間的因果關系。從本輪通脹的生成機制看，盡管成因復雜，但流動性過剩無疑是一個不容忽視的因素。不過，現在情況已經發生了重要變化：受美國金融危機的影響，世界經濟增速將嚴重下滑，我國的外部需求顯著下降，貿易順差也將明顯減少。同時，一部分“熱錢”回歸也會影響資本項目的順差數額。此外，前一段從緊貨幣政策實施對流動性收縮的滯后影響也會體現出來。總之，國際經濟環境變化將極大地改變國際收支“雙順差”的規模，從而使我國流動性過剩的局面從根本上得到改變。相應地，來自貨幣供給角度的通脹壓力也會大大減輕。

第四，“翹尾”因素的影響。所謂翹尾因素，即上期物價變動因素對下期物價指數的延伸影響。我國的物價指數多按年距環比計算，即各月的物價指數以上年同月為基礎計算，年度物價指數則按當年12個月的平均價格與上年12個月的平均價格比較計算。因2008年物價水平在時間分布上呈現出前高后低的特點，且進入2008年9月份以后下降幅度很大，因而翹尾因素對2009年物價指數向上的壓力很小，甚至可以說是一種負翹尾因素。

綜上所述，不難得出這樣的結論：由于導致本輪通脹的一些經濟因素發生了顯著變化，物價上漲的壓力已經大大減弱。我國物價將處于較低水平的相對穩定期，人們對通脹的擔憂可以解除。

短期內不會出現通縮

當前，隨著美國金融危機惡化對世界實體經濟的負面影響逐步加深，認為我國經濟會很快進入通縮的觀點似乎占了上風。央行的負責同志也提出了央行要近防通縮遠防通脹的觀點。通縮真的近在眼前，成了中國經濟的現實威脅嗎？

持通貨緊縮觀點的專家學者的一個基本根據，是認為美國金融危機惡化會使世界經濟陷入衰退，中國經濟受到波及也將嚴重下滑，進而使總需求急劇萎縮，相應拉動物價水平大幅下降。

單純從邏輯關系上看，這種分析并非沒有道理。但問題在于，美國金融危機對中國經濟的負面影響真的像有些人渲染的那樣嚴重嗎？中國經濟增速真的會大幅下滑嗎？

確實，美國金融危機對美國和世界經濟將產生深遠的影響，而且這場危機何時“見底”現在還難以斷定。就對實體經濟的沖擊看，美國經濟2008年10月份呈現負增長，歐洲經濟衰退似乎也已成定局，一些新興經濟體的經濟也受到了很大沖擊。在這場百年一遇的金融危機面前，愈來愈融入國際經濟的中國經濟當然也難以獨善其身。但是，作為世界上人口最多的發展中國家，中國經濟有著自己的運行特點。盡管國際經濟環境發生了重大變化，但中國經濟的基本面并未改變，中國仍是一個處于高增長階段的經濟體。

從拉動經濟增長的“三駕馬車”看，出口下降成為制約經濟增長的不利因素，但與此同時，外部需求放緩也使經濟的外部失衡現象得到了緩解，增大了政府改善經濟增長動力結構的壓力，促使政府下大決心刺激內需來確保經濟的持續穩定增長。由于正處于經濟起飛階段，中國內需增長的潛力巨大。城市化和工業化的快速發展成為拉動投資增長的引擎，將極大地促進投資需求的擴張。目前，我國的城市化水平以每年1%的速度在提升，這意味著每年將有1300萬農村人口進入城市。而城市人口的增加，必然要求擴大自來水、煤氣、電力供應、交通運輸以及房地產等方面的投資。從工業化的發展進程看，中國現正處于工業化發展的中后期，而這一階段也正是企業設備和技術投資的加速期。還應該看到，落實科學發展觀，構建社會主義和諧社會，必然會加大節能、環保、新農村建設、保障性住房、高科技等方面的投資，催生出新的投資增長點。特別是中央政府4萬億和地方政府20幾萬億的投資規模啟動后，將形成巨大的投資乘數效應，帶動更多的銀行資金和民間資本介入投資過程，成為拉動經濟增長的強大動力源。

從消費需求看，盡管受居民收入放緩、就業形勢嚴峻、股市下跌出現財富負效應等等多重因素的制約，消費增長面臨很大壓力，但推動消費需求擴張的有利條件也很多，主要表現為城鄉居民收入增加、社會保障制度覆蓋范圍拓寬、個人所得稅起征點即將上調、消費結構升級、消費政策逐步完善等。2008年前11個月，社會消費品零售總額同比增長20．8%。在出口和投資增長率下降的情況下，消費已成為拉動經濟增長的主要動力。

所以，美國金融危機給中國經濟帶來的負面影響不應低估，但也不能因此過分夸大這種影響而看空中國經濟。中國經濟能否實現持續穩定增長，關鍵在于政府能否適時推出科學的“反危機”的宏觀政策組合，以及這種政策組合的實施程度。

我們欣喜地看到，政府順應國際經濟環境的變化，審時度勢，不失時機地對宏觀政策進行了重大調整，把“保增長”作為宏觀政策的單一目標，并且不間斷地出臺了諸多旨在刺激內需的政策措施。我們有充分的理由相信，依靠政府正確的宏觀政策選擇，內需的潛力將會被最大限度地調動起來，足以彌補外部需求下降而帶來的總需求漏損。

當然，我們還必須看到，美國金融危機是“危”中有“機”，金融危機的爆發和蔓延也給我們帶來了很多機會。石油、鐵礦石等大宗商品價格的下跌，降低了中國經濟增長的成本。海外金融資產和實物資產價格的大幅走低，也有利于我國企業的對外投資和并購。

可以預見，未來2～3年中國經濟仍有望保持8%左右的增長，支撐物價上漲的總需求仍然旺盛和強勁。誠然如此，中國經濟也就不可能進入通貨緊縮時代。

實際上，現實經濟生活中還存在著一些明顯的遏制通貨緊縮的經濟因素。主要表現在：

（1）美元走弱會在一定程度上抵消國際大宗商品的價格下降對國內物價的影響。美國金融危機惡化后，美元仍然走強。但這只不過是暫時的現象。隨著美國實體經濟逐步進入衰退和美國金融市場投資收益率的下降，美元走強的基礎條件受到嚴重損害，金融資本也會大規模撤出美國。同時，由于美國政府的經濟和金融救助計劃耗資規模過大，必然加大政府的財政赤字，引致美元的過度發行。這些因素疊加勢必導致美元貶值，帶動國際大宗商品價格上漲，并成為推動國內物價上行的動因。由此看來，美國金融危機對國內物價的影響是雙重的。

（2）勞動力成本和環保成本的上升。勞動者工資增長落后于GDP的增長，勞動者不能充分享受經濟發展的成果，是多年來我國經濟運行中存在的一個突出問題。2000～2006年間，勞動者報酬占GDP的比重由45.4%降到38.7%。6年降低了6.7個百分點。從企業看，環保投入不足，欠賬太多，也是一個帶有普遍性的問題。因此，企業的勞動力成本和環保成本上升帶有必然性和持續性，而成本上升必然推動商品價格上漲。

（3）資源和能源價格改革。資源和能源價格的市場化改革箭在弦上。國際市場資源和能源類商品價格的下降，為加快資源和能源價格改革提供了有利條件，而這兩方面改革必然會拉動物價向上。僅以成品油價格為例。如果成品油定價機制與燃油稅一起出臺，那么，未來的成品油價格肯定會高于現行油價。

總之，盡管由于國際、國內經濟環境的復雜多變使我國經濟運行中通脹和通縮的壓力同時存在，但總體上看，通脹壓力要大于通縮壓力。未來兩年我國的CPI會大體保持在3%左右，一些專家預言的通貨緊縮局面不會出現。

(作者單位：中國船舶系統工程部)