解讀“金融３０條”

在目前經濟出現明顯滑坡的情況下，“金融30條”究竟會有多大影響，應該怎樣落到實處，對未來經濟金融走勢的影響是什么，未來中國宏觀經濟金融政策走勢如何？

為了進一步落實2008年12月初國務院推出的金融促進經濟發展九項政策，2008年12月8日，國務院辦公廳發布了《關于當前金融促進經濟發展的若干意見》（以下簡稱《若干意見》）。明確提出了九個方面的三十條細化措施。這些措施出臺的目的主要是為了確保“積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”的順利實施，應對國際金融危機帶來的不利因素，扭轉自2008年10月份以來我國經濟開始出現的下滑局面，促進今后經濟平穩較快發展。就目前經濟出現明顯滑坡的情況下，“金融30條”究竟會有多大影響，應該怎樣落到實處，對未來經濟金融走勢的影響是什么，本文將對此進行實際分析。

貨幣政策適度寬松，財政支持力度加大

長期以來，中央銀行在貨幣政策的制定方面一直是以定性來確定的。國務院辦公廳要求落實適度寬松的貨幣政策，促進經濟增長。對于中央銀行來講，定性的意義大于定量的意義。2008年以來，隨著國際經濟環境的進一步惡化，我國經濟下滑的趨勢更加明顯，其中，2008年10月和11月連著兩個月出現進出口負增長和財政收入急劇下降。雖然自2008年下半年以來中央政府一直采取相關措施，刺激經濟快速增長，提出了執行適度寬松的貨幣政策，中央銀行也通過大幅度降低利息，下調金融機構存款準備金率等多種手段放松市場流動性，但這也只是從定性方面進行操作，具體放松到什么程度沒有一個量化的標準。這次，國務院《若干意見》第一次對貨幣政策的寬松程度給予了一個標準，明確提出以高于GDP增長率與物價上漲率之和3～4個百分點的增長幅度作為2009年貨幣供應總量的目標，爭取廣義貨幣供應量增長17%左右。適當調減公開市場操作力度，停發三年期央行票據，降低一年期和3個月期央行票據發行頻率。為使寬松的貨幣政策對經濟增長的刺激作用收到明顯效果，《若干意見》提出要追加政策性銀行2008年度貸款規模1000億元，鼓勵商業銀行發放中央投資項目配套貸款，力爭2008年金融機構貸款規模增加4萬億元以上。我們看到，國家統計局公布的2008年11月份我國宏觀經濟數據顯示，PPI同比上漲2.0%，為31個月以來新低，居民消費價格指數同比上漲2.4%，創22個月新低。目前市場普遍預期這兩項指標將繼續下行，加之美聯儲已宣布將隔夜拆借利率下調至0.25左右，基本接近了零利率水平，這也為我國中央銀行進一步下調利率留下了空間，為《若干意見》所提出的“發揮市場在利率決定中的作用，提高經濟自我調節能力”的要求打開了一個發揮作用的平臺。我們知道，中央銀行M2的增長率近年來一直保持在15％左右，《若干意見》的出臺，為2009年貨幣供應增長提出了一個量化的指標，使得社會廣義貨幣供應增長幅度略高于近年貨幣增長幅度。可以說，給了寬松的貨幣政策一個明確的量化定義。從趨勢看，量化的適度寬松貨幣政策，對市場給定了一個穩定的心理預期，同時對商業銀行進一步放松貸款投放規模也是一個明確的信號。可以預期的是，隨著適度寬松貨幣政策的落實，必將為“保增長、擴內需”任務最終實現增添實質性的砝碼，資金面的進一步放松將為我國實體經濟注入活力，特別是為中小企業獲得資金提供保障。

《若干政策》中第八項為“加大財稅政策支持力度，增強金融業促進經發展能力”。我們知道財政政策和金融政策有一個相互配合的模式，如果實行適度寬松的貨幣政策而財政政策不予配合，貨幣政策的目標難以實現。作為積極財政政策的內容之一，稅收減免對減輕實體經濟負擔、促進居民消費、拉動內需的作用最為直接效果也最為明顯。在對金融的支持面上，最有效的政策就是國家財政放寬了金融機構對中小企業貸款和涉農貸款的呆賬核銷條件，允許金融機構對債務進行展期或延期，減免表外利息后，進一步減免本金和表內利息。自積極的財政政策出臺后，財政政策對經濟的支持作用已經有所體現。自2008年12月1日起，進一步提高部分勞動密集產品、機電產品的出口退稅率，取消了部分鋼材、化工品和糧食的出口關稅，降低部分化肥出口關稅并調整了征稅方式。而從2009年1月1日起，增值稅轉型也將在全國推行。特別是將小規模納稅人的增值稅率從6％下調到3％以及增值稅起征點的提高，對抗風險能力較差的中小企業是非常有利的。按照國務院《若干意見》的政策指導，最重要的政策是發揮財政資金的杠桿作用，調動銀行支持資金支持經濟增長。

促進信貸服務，創新融資方式

國務院的《若干意見》對加強和改進信貸服務提出了新要求，其中“堅持區別對待，有保有壓”原則是加強貨幣政策和產業政策協調配合的一個基本點。與以往政策不同的是，在比較微觀的金融信貸服務方面，國務院要求在今后加大對民生工程、“三農”、重大工程建設以及災后重建、節能減排、科技創新、技術改造和兼并重組、區域協調發展的信貸支持。要求進一步加大農戶的小額貸款業務，支持高新技術產業發展。我們知道，近年來，隨著商業銀行風險意識的進一步加強，貸款口子收得較緊，《若干意見》的出臺無疑是對商業銀行貸款的一個政策性的指導。多年以來，高新技術發展和中小企業由于自身的風險因素，一直很難獲得足夠的貸款支持，政府采取了很多辦法也沒有能從根本上解決這個問題。此項政策的出臺，使得商業銀行對中小企業和農村信貸的政策指導更加具體化。設立包括中央、地方財政出資和企業聯合組建在內的多層次中小企業擔保基金和擔保機構，提高金融機構對中小企業的貸款比重。從政策上看，國務院支持中小企業的力度很大，在一定程度上將對商業銀行起一定的督促作用，但由于中小企業情況比較復雜，確實存在一定的風險，這一政策執行可能還有待于進一步觀察。但是不管怎樣，國務院對微觀金融貸款服務的政策是明確的和有力度的。

《若干意見》提出了對“三農”的支持問題。長期以來，農村經濟發展一直滯后，其原因和問題較為復雜，最主要的一點就是農業生產周期長風險較大，農戶分散防御風險能力低，部分商業銀行在機構收縮以后，對農村貸款急劇減少。所以，“三農”的問題歷來是我國經濟金融中一個較難解決的問題、《若干意見》要求堅持農業銀行為農業發展服務的方向，拓展農業發展銀行支農領域，擴大郵政儲蓄銀行涉農業務范圍，發揮農村信用社為農民服務的主力軍作用。縣域內銀行業金融機構新吸收的存款，主要用于當地發放農村信貸，要求建立政府扶持、多方參與、市場運作的農村信貸擔保機制，在擴大農村有效擔保物范圍基礎上，積極探索發展農村多種形式擔保的信貸產品，指導農村金融機構開展林權質押貸款業務。從政策的力度和創新看，顯然對農村部分產權的質押開了一個口子，在制度上給銀行發放質押貸款提供一種可能。另外，要求新增存款用于支農也是以前政策沒有出現的過的。可以說《若干意見》對信貸支農已經開了很大的口子，給予了前所未有的政策方便。

對于資本市場來講，與以往不同的是《若干意見》允許商業銀行對境內外企業發放并購貸款。國家將開展房地產信托貸款，拓寬房地產企業融資渠道，發揮債券市場融資避險功能，出臺股權投資基金管理辦法，創新信用風險管理工具，特別是允許銀行間債券市場試點發放以中小企業貸款、涉農貸款、國家重點建設項目貸款等為標的的資產風險管理工具，適度分散信貸風險。2008年中央經濟工作會議期間，銀監會發布了《商業銀行并購貸款風險管理指引》，允許符合條件的商業銀行開辦并購貸款業務，用以滿足企業和市場日益增長的合理的并購融資需求，并明確指出“并購貸款可用于二級市場的收購”，它相當于銀行資金從某種角度可以直接入市，對于近年來一直萎靡不振的股市是一個利好消息。而按照《若干意見》的要求，要“建立多層次資本市場體系，適時推出創業板”，對創投概念股無疑是利好。同時擴大債券發行規模，積極發展企業債、公司債、短期融資券等債務融資工具。從2006年企業短期融資券發行的情況看，短期融資債券是企業從市場融資的一個非常有效的工具，深受企業的歡迎。進一步放寬企業發放短期融資債券的規定，對于促進直接融資是一個有力的融資政策支持。可以肯定，2009年有相當一部分符合條件的企業將會更多地通過發行短期融資債券在市場籌集資金。但是從另一角度看，由于企業更主動利用短期債券從市場上融資，可能會在一定程度上影響商業銀行的贏利能力和水平。但是不

管怎樣，加快建設多層次資本市場體系，發揮市場資源配置功能的政策，對2009年的資本市場是利好。

金融改革將進一步深化

我們知道2008年以來的世界性金融危機對世界經濟的沖擊是巨大的，由于經濟全球化的不斷發展，幾乎沒有一個國家能夠在這場危機中獨善其身，這次危機帶給我們的啟示主要有：一是對金融衍生產品創新一定要加強監管，對金融風險的監管一定要超前預測和監管；二是直接融資和間接融資沒有誰更好和誰更不好，不能因為前些年大力發展直接融資就說間接融資不好，關鍵是要看直接融資對風險的防范措施是否得力；三是政府對市場的干預必須及時和到位。《若干意見》要求完善國際金融危機監測及應對機制，要求高度關注國內金融市場流動性情況、金融機構流動性及資產負債變化，必要時啟動應對預案，包括特別流動性支持，剝離不良資產、補充資本金、對銀行負債業務進行擔保等，確保金融安全穩定運行。要求進一步完善金融監管體系，強化資本金和流動性管理，努力防范各種風險。由于2008年中央金融工作會議以后，全國啟動了4萬億元的資金支持，各地政府也隨即配套了相應的貸款資金支持。從確保經濟增長方面來看這無疑是最好的措施。但是，從以往我國擴大基本建設和增加投資的教訓看，如果對所投資的項目沒有經過嚴格的篩選和論證，可能有一些項目在未來會形成不良資產。所以加強風險管理，切實維護金融安全穩定是非常必要和及時的。2009年，政府將會從制度方面進一步強化改革，在改革中加大風險的監管力度，《若干意見》要求商業銀行和其他金融機構要繼續深化各項改革，完善公司治理、強化基礎管理、內部控制和風險防范機制，理順落實適度寬松貨幣政策的傳導機制，正確處理好金融促經濟發展與防范金融風險的關系，在經濟下行時避免盲目惜貸。切實提高經濟發展的效率，防止低水平的重復建設。從政策層面看，國家已經給了商業銀行依據政策擴大貸款的權利，但是商業銀行也將根據已經建立的貸款審查制度，進一步加大風險防范力度，從另一個角度看這種風險防范的要求也是必要的，如果只管發放貸款，而不管風險防范，可能過幾年以后不良貸款的風險又開始現現出來了。從這一層面看，2009年國家將會繼續加大金融改革力度。同時，商業銀行也將繼續強化公司治理機制，繼續將風險管理放到一個重要位置。

(作者單位：新疆財經大學)