石油安全與石油金融戰(zhàn)略體系

21世紀(jì)世界石油市場的一個鮮明特點(diǎn)是:大量的石油交易是通過金融市場來完成的，石油市場與金融市場的聯(lián)系空前緊密且高度一體化。當(dāng)前的石油價格已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是傳統(tǒng)意義上以邊際成本來確定的石油價格。一方面，從國際上看，石油與金融已經(jīng)交織在一起。石油期貨市場、石油場外衍生品市場的發(fā)展，已經(jīng)使石油成為高度復(fù)雜的“復(fù)合市場”。另一方面，從當(dāng)今國際石油市場上的操作情況看，石油經(jīng)濟(jì)更是日趨金融化。在此背景下，保障石油安全必須構(gòu)建石油金融戰(zhàn)略體系。

石油的金融屬性使之成為“準(zhǔn)金融產(chǎn)品”

原油供求特點(diǎn)決定了石油金融屬性。作為不可再生的能源資源，石油有其商品屬性的一面;同時，與其他大宗商品相比，石油還有其獨(dú)特的金融屬性。石油商品的金融性首先來源于其獨(dú)特的供求關(guān)系特征。

從石油生產(chǎn)看，石油的生產(chǎn)費(fèi)用絕大多數(shù)是生產(chǎn)設(shè)備的折舊費(fèi)用和利息等固定費(fèi)用，產(chǎn)量越多，單位成本越低。因此，富余供應(yīng)能力便會激起強(qiáng)烈的增產(chǎn)欲望。由于產(chǎn)量增加導(dǎo)致的價格下跌可以通過生產(chǎn)成本的下降加以彌補(bǔ)，從而使供給曲線出現(xiàn)向右下方傾斜的現(xiàn)象。此外，石油勘探開發(fā)是一個長期過程，從探明儲量到形成生產(chǎn)規(guī)模一般也要花費(fèi)7～10年的時間。因此即使油價提高，短期內(nèi)也不可能依靠開發(fā)新油田建立起新的石油供應(yīng)。只要石油供應(yīng)量達(dá)到臨界產(chǎn)值，再高的油價在短期也不能導(dǎo)致石油供應(yīng)的增加，從而使石油供給曲線成為一條垂直線。最后，由于原油的儲藏特點(diǎn)導(dǎo)致石油開采具有一定的剛性，一旦開始開采，即使油價降低也不能立即停止。

從石油需求來看，石油與社會生活方式、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、流通結(jié)構(gòu)均有很密切的關(guān)系。世界能源結(jié)構(gòu)變化和能源節(jié)約都需要以科學(xué)技術(shù)的發(fā)展為基礎(chǔ)，非一朝一夕所能改變。因此，在短期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)的連續(xù)運(yùn)行導(dǎo)致石油需求的剛性，即便出現(xiàn)油價波動也無法實(shí)現(xiàn)能源替代和大規(guī)模的石油節(jié)約計(jì)劃。也就是說，價格上漲，不會立即導(dǎo)致消費(fèi)量的下降，短期內(nèi)石油需求是無彈性的。從長遠(yuǎn)來看，石油供應(yīng)緊張會促使世界范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變、替代能源發(fā)展等，從而在油價上漲時導(dǎo)致需求量的下降。石油需求一旦被高價格導(dǎo)入結(jié)構(gòu)性的下降趨勢，即使價格降低也難以在短期內(nèi)提供石油需求。因此，石油需求從短期看是無彈性的，而從長期看是有彈性的。

在不同時期，不同特點(diǎn)的供給與需求狀況相結(jié)合就會導(dǎo)致不同于一般商品的供求規(guī)律和價格特征。世界各國的經(jīng)驗(yàn)表明，對于石油價格這種不規(guī)則變化，使用金融手段對價格風(fēng)險進(jìn)行控制是一種行之有效的手段。石油供求特征是導(dǎo)致石油產(chǎn)生金融屬性的最根本原因。

世界石油供需空間分布不均衡所決定的石油金融屬性。石油商品金融性第二個來源在于世界石油供需空間分布格局的不均衡。從資源分布看，中東—北非、中亞—俄羅斯和北美三個地區(qū)剩余石油可采儲量占世界82%，待探明可采石油資源占世界的72%。其中中東地區(qū)剩余石油可采儲量占世界的64%，待探明可采石油資源占世界的25%。從消費(fèi)情況看，當(dāng)前及今后十幾年世界石油消費(fèi)近80%集中在北美、亞太和歐洲。石油資源分布與消費(fèi)格局在空間上的不平衡，一方面使國際石油市場對地緣政局動亂極其敏感，近年來的中東局勢的不穩(wěn)定、伊拉克戰(zhàn)爭、伊朗核危機(jī)等都有爭奪石油資源、石油定價權(quán)的深刻背景;另一方面也驅(qū)使更多的國家尋找其他的手段——包括金融手段來增加石油市場的控制力。

石油的供求、價格波動及供需空間分布不均衡的特點(diǎn)，揭示出石油已成為“準(zhǔn)金融產(chǎn)品”，已具有金融屬性，國際石油市場已不再是簡單的商品交易市場，而是全球金融市場的一個重要組成部分。

國際石油市場日益金融化

世界范圍內(nèi)，石油市場金融化狀況不僅表現(xiàn)在石油衍生品市場體系及世界石油定價機(jī)制上，更體現(xiàn)在石油與匯率的密切聯(lián)系、國際對沖基金對石油市場的投機(jī)、國家層面的石油基金等各個方面。

國際石油價格體系及定價機(jī)制的金融化。這主要體現(xiàn)為石油期貨交易價格對現(xiàn)貨交易價格的引導(dǎo)和決定作用日益明顯。20世紀(jì)30年代以來，國際石油市場及其定價機(jī)制發(fā)生了根本變化，這種變化表現(xiàn)在國際石油定價的控制與壟斷權(quán)幾度更迭，從西方“七姐妹”(西方七大石油公司)到OPEC的壟斷，再到現(xiàn)在石油期貨市場主導(dǎo)石油價格。這種變化反映了石油供需關(guān)系的基本改變以及市場構(gòu)成從壟斷向競爭性的變化，反映了國際石油定價體系及定價機(jī)制已逐漸金融化。期貨市場的發(fā)展對世界石油市場產(chǎn)生了巨大的影響，它改變了世界石油市場原油的結(jié)構(gòu)和石油貿(mào)易商的交易方式，改變了國際油價的形成機(jī)制。交易雙方通過在石油期貨市場上的公開競價，對未來時間的“石油標(biāo)準(zhǔn)合約”在價格、數(shù)量和交貨地點(diǎn)上，優(yōu)先取得認(rèn)同而成交的油價為石油期貨價。從近幾年的原油價格波動情況看，期貨市場已經(jīng)在某種程度上替代了現(xiàn)貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，期貨價格已成為國際原油價格變化的預(yù)先指標(biāo)。油價的這種特殊形成機(jī)制，決定了石油價格不可避免會受到期貨市場投機(jī)因素的影響。

石油與國際貨幣體系的密切聯(lián)系。除了少量的以貨易貨交易外，國際石油貿(mào)易都是以美元計(jì)價和結(jié)算的。美元匯率和石油價格的關(guān)系成為廣泛關(guān)注的問題。一些學(xué)者認(rèn)為，2004～2008年油價的這一輪攀升，究其根本是由于美元的貶值引起的。有人通過對20世紀(jì)80年代與現(xiàn)在美元匯率的比較，認(rèn)為70美元/桶的價位從相對價格上還沒有達(dá)到1986年的歷史最高價。無論油價和美元匯率的因果關(guān)系如何，二者的這種相關(guān)關(guān)系，使美國和其他國家相比，擁有了另一些重要的調(diào)節(jié)石油價格的工具和途徑:貨幣政策、匯率政策。美聯(lián)儲通過對美元匯率的調(diào)節(jié)，可以直接影響到石油相對價格的高低，以實(shí)現(xiàn)本國的戰(zhàn)略目的。實(shí)證研究表明，美元相對進(jìn)口國匯率的變化直接影響著出口國對目標(biāo)市場的定價差別。

國際投機(jī)資本對石油市場的投機(jī)與操縱。2004年以來，在國際石油市場上，供求關(guān)系的變化，中東地緣政治危機(jī)的加重，頻發(fā)的恐怖活動，使國際油價出現(xiàn)爆發(fā)性上漲及大幅波動。2004年一年，國際油價上漲70%;2005年8月，美國紐約商品交易所(NYMEX)原油期貨盤中價格突破每桶70美元的大關(guān);2008年7月，原油價格攀上147美元的歷史新高。油價的上漲除了上述原因之外，對沖基金等國際投機(jī)力量在石油期貨市場上的炒作也是油價沖高的一個重要因素。據(jù)有關(guān)專家估計(jì)，目前僅對沖基金就有200多只活躍于能源交易市場。在國際市場石油期貨交易中，約有70%屬于投機(jī)行為。每桶油價上漲10美元中，投機(jī)炒作因素就占6～8美元。實(shí)證研究表明，投機(jī)力量對石油期貨價格產(chǎn)生了巨大的影響。自2004年12月以來，投機(jī)基金凈持倉與原油期貨價格的走勢保持很強(qiáng)的正相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.7。2008年7月前油價的暴漲和7月后的暴跌也與市場上的投機(jī)資金大規(guī)模流入與撤出有很大關(guān)系。國際石油市場上的投機(jī)力量雖然不是行情的創(chuàng)造者，但它們是趨勢的忠實(shí)跟隨者和推動力，加速和擴(kuò)大了國際石油市場上消極因素的影響，在推動石油價格飆升方面發(fā)揮了主要作用。它們的參與帶來了國際石油市場濃烈的投機(jī)氣氛。投機(jī)力量的行為甚至改變了國際石油市場的運(yùn)行狀態(tài)，使油價基本脫離供求關(guān)系的基本規(guī)律的制約。

國際石油基金的金融化運(yùn)作。在國際石油市場上買原油，一般都是買期貨。大量的機(jī)構(gòu)投資者、對沖基金等投機(jī)性力量更多地參與了期貨市場。巨額的對沖基金流入原油期貨市場，使原油價格大幅波動。目前原油價格的巨幅波動僅用市場供求失衡往往無法解釋，而要考慮到市場投機(jī)行為的影響。國際油價已經(jīng)在一定程度上脫離了基本供需關(guān)系而獨(dú)立運(yùn)行。如果說歐佩克是世界石油市場上的一個操縱者的話，那么西方國家的對沖基金則是比歐佩克更為厲害的操縱者。這就是當(dāng)前國際石油市場的游戲規(guī)則，是我們不得不面對的現(xiàn)實(shí)，也是我們一定要建立本

國石油期貨市場的重要原因。

石油金融化背景下我國石油安全的現(xiàn)狀及發(fā)展態(tài)勢

在石油金融化的大背景下，從我國石油安全的兩個主要方面(供應(yīng)安全和價格安全)來看，未來均面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

就供應(yīng)安全而言，石油供應(yīng)的瓶頸制約日益顯現(xiàn)，突出表現(xiàn)在:石油供需矛盾不斷加劇，相對于13億人口和號稱“世界工廠”的龐大需求而言，中國石油資源不足，供不應(yīng)求趨勢持續(xù)增長，供需矛盾突出。對國外石油資源的依存度不斷提高，目前已接近50%，預(yù)計(jì)到2020年將達(dá)到58%～60%。石油進(jìn)口來源地有限且集中，嚴(yán)重依賴中東地區(qū)，石油運(yùn)輸主要靠海運(yùn)且路線單一、控制薄弱，過度依賴外籍油輪，石油進(jìn)口極易受制于人。“走出去”戰(zhàn)略面臨諸多不確定因素，面臨美國的多方鉗制、日本的敵意競爭、俄羅斯的戒心和跨國石油公司的擠壓。石油儲備不足，難以應(yīng)對突發(fā)性供應(yīng)暫時中斷或短缺，石油行業(yè)管理體制和機(jī)制不完善。國內(nèi)石油企業(yè)競爭力差，國際市場經(jīng)驗(yàn)不足。

就價格安全而言，國際油價的大幅波動對我國石油安全的影響越來越大，突出表現(xiàn)在:我國現(xiàn)行石油定價機(jī)制存在問題，市場化程度還有待繼續(xù)提高，國際石油定價權(quán)嚴(yán)重缺失，沒有應(yīng)對國際油價異常波動的手段，缺乏有效的石油價格避險機(jī)制。

展望我國石油安全的發(fā)展態(tài)勢，從石油供應(yīng)來看，前景不容樂觀。種種跡象表明，中國石油增產(chǎn)的空間已經(jīng)很小，如果不在石油勘探上取得大的突破，中國石油產(chǎn)量再上新臺階顯然很困難。從石油需求來看，消費(fèi)強(qiáng)勁增長。與國內(nèi)石油生產(chǎn)徘徊不前的趨勢相反，中國石油消費(fèi)量正一路躥升，已成為僅次于美國的世界第二大石油消費(fèi)國。今后一段時間，中國石油消費(fèi)仍將強(qiáng)勁增長。首先，經(jīng)濟(jì)增長勢必帶動石油需求增長。其次，隨著中國的發(fā)展，不僅“舊經(jīng)濟(jì)”(高能耗產(chǎn)業(yè))的規(guī)模擴(kuò)大要增加石油消費(fèi)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級也需要更多的石油作為能源和原材料。再次，人民生活水平的提高也需要更多的石油，特別是交通運(yùn)輸方面對石油的需求會大大提高。總之，無論從客觀要求上，還是從主觀把握上，中國的石油消費(fèi)速度都會迅速增加。

從國際石油定價權(quán)的爭奪來看，危機(jī)日益明顯。世界石油市場競爭的核心是石油價格問題。在未來的幾十年時間里，對石油消費(fèi)和進(jìn)口大國來說，石油供給的安全關(guān)鍵不在于有沒有石油的問題，而在于石油價格的大幅波動問題。因?yàn)樵谖磥淼膸资曛校澜缡偷墓┙o和需求在總量上是基本平衡的，既不存在石油大量短缺問題，也不存在石油需求急劇減少問題。世界石油的儲量或可開采量是完全可以滿足石油的需求的。可以預(yù)見的是，未來國際市場上對石油這一重要戰(zhàn)略性商品的定價權(quán)的爭奪將會越來越激烈。石油定價權(quán)是一個國家國際地位和綜合國力的表現(xiàn)。目前國際油價的確定是以NYMEX和英國國際石油交易所(IPE)的石油期貨價格為基準(zhǔn)價格。我國是世界石油生產(chǎn)和消費(fèi)大國，在國際石油生產(chǎn)與消費(fèi)方面占有舉足輕重的地位，理應(yīng)在國際石油價格的形成與制定方面發(fā)揮較大作用，擁有一定的發(fā)言權(quán)。然而事實(shí)卻是，我國面臨著日趨明顯的石油“定價權(quán)”危機(jī)。由于我國目前沒有影響國際油價的手段，在國際石油市場的價格博弈中常常處于被動承受的境地。有數(shù)據(jù)表明，目前我國石油的進(jìn)口量占世界石油貿(mào)易總量的6%，消費(fèi)量占世界石油消費(fèi)總量的6.8%，但在影響石油定價的權(quán)重上卻不到0.1%，甚至不如印度尼西亞和韓國。當(dāng)前，國際油價基本操縱在西方大國和國際資本集團(tuán)手中，為此我國在國際石油市場上時常陷入高買低賣的“價格陷阱”中。

保障未來我國石油安全的核心是構(gòu)建石油金融戰(zhàn)略體系

在石油金融化的背景下，石油安全本質(zhì)上已經(jīng)從“生產(chǎn)—供應(yīng)”型的“供給安全”模式轉(zhuǎn)變成“貿(mào)易—金融”型的“價格安全”模式。為保證石油安全，必須加快建立石油金融戰(zhàn)略體系，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)相關(guān)機(jī)構(gòu)和石油石化企業(yè)，爭取國際石油定價權(quán)，有效規(guī)避國際油價波動風(fēng)險。所謂“石油金融”是指多層次的石油交易市場建設(shè)與相關(guān)的金融安排，包括石油銀行、石油基金、石油外匯和石油衍生工具的建設(shè)，“石油金融戰(zhàn)略體系”是以健全的多層次石油市場為依托，綜合運(yùn)用相關(guān)的貨幣金融政策加以保障運(yùn)行的體系和相關(guān)制度安排。

建立以期貨市場為核心的多層次石油交易市場體系。現(xiàn)代石油市場是由現(xiàn)貨市場、遠(yuǎn)期市場、期貨市場等組成的多層次交易體系，其中，期貨市場居于核心地位。作為國際大宗商品的定價平臺，發(fā)展期貨市場不僅是爭奪大宗商品定價權(quán)的必要手段，還有助于獲取全球戰(zhàn)略資源配置的主動權(quán)，有助于建立和完善我國的石油儲備體系，對保障我國石油戰(zhàn)略安全具有重要作用。

當(dāng)前，我國石油消費(fèi)占世界的比重不斷提高，在世界石油價格體系中的定價權(quán)亟待提高，現(xiàn)有的國際石油定價體系并不能充分反映東亞的石油供需格局，導(dǎo)致我國進(jìn)口石油的價格偏高。而且，波動劇烈的石油價格也使國內(nèi)企業(yè)迫切需要更為便捷的國內(nèi)價格避險渠道，發(fā)展石油期貨迫在眉睫。現(xiàn)有的上海、大連、北京等石油交易所都僅有現(xiàn)貨交易，品種也僅限于甲醇、燃料油等部分中小品種，缺乏原油以及汽油、柴油等主要成品油品種。因此，在當(dāng)前的形勢下，我國應(yīng)將建立我國石油期貨市場作為實(shí)施國家石油安全戰(zhàn)略和建立石油金融戰(zhàn)略體系的重要內(nèi)容，予以高度重視并盡快付諸實(shí)施。具體而言，應(yīng)抓緊建立和完善中國的石油期貨市場，盡快豐富現(xiàn)有交易所的上市交易品種，形成幾家交易所有效競爭的格局，盡快創(chuàng)造條件推出石油期貨產(chǎn)品，逐步形成自己的報價系統(tǒng)。積極融入全球石油定價體系，爭取在10～20年的時間里，改變倫敦、紐約等交易所壟斷世界油價的格局，逐步增大國內(nèi)期貨市場的國際影響，爭取更多的國際定價發(fā)言權(quán)，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險、跟蹤供求、調(diào)控市場的目的。正確快速引導(dǎo)石油生產(chǎn)、經(jīng)營和消費(fèi)，維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)安全，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。

此外，盡快建立石油期貨市場，加快推進(jìn)石油期貨交易，更重要的是可以把石油期貨倉單看作是期貨形式的戰(zhàn)略儲備，即為石油期貨戰(zhàn)略儲備。另外，也可以把石油期貨倉單視為一種新的國際貨幣或儲備貨幣，參與外匯組合，成為外匯儲備的一部分，即為石油外匯儲備。從當(dāng)前國際匯市情況看，大規(guī)模的外匯儲備也孕育著巨大的市場風(fēng)險。因此，石油儲備進(jìn)入外匯儲備，對于我國外匯儲備投資組合來說也是有利的。

建立包括石油政策性銀行和商業(yè)銀行在內(nèi)的石油銀行體系。一是某些專業(yè)銀行或綜合銀行創(chuàng)新業(yè)務(wù)服務(wù)，比如向石油相關(guān)企業(yè)推銷風(fēng)險管理方案，設(shè)計(jì)石油場外衍生品給終端用戶、煉油商。二是大型商業(yè)銀行在石油石化企業(yè)出現(xiàn)大型項(xiàng)目融資及生產(chǎn)資金問題時，為其海外發(fā)展提供優(yōu)惠融資貸款、外匯使用方面的便利，解決資金問題。三是某個政策性銀行，如國家開發(fā)銀行或中國進(jìn)出口銀行，建立專門從事境外投資保險業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)。四是配合國家石油儲備實(shí)施石油投資和儲備銀行政策。根據(jù)國際能源署(IEA)預(yù)測，2030年前，中國能源部門的投資需要2.3萬億美元，因此，只依靠一般的政策性銀行和商業(yè)性銀行，很難從根本上滿足資金的需求，必須建立專門支持能源產(chǎn)業(yè)的能源投資和能源儲備銀行，這是動員各方面力量參與并保障石油安全的重要舉措。

建立用于石油專業(yè)投資的石油基金體系。石油專業(yè)投資基金簡稱石油基金，其運(yùn)作與共同基金相類似，是“石油金融戰(zhàn)略體系”的重要組成部分。石油基金由政府或法人組建成立。無論是由政府還是由法人組建成立，都可以組成性質(zhì)不同、功能不同、作用不同的三種基金:一是石油產(chǎn)業(yè)投資基金，主要目的是為建立風(fēng)險勘探、油田開采權(quán)的收購、精細(xì)化工的投資、重大項(xiàng)目評估等提供專項(xiàng)基金，為企業(yè)集團(tuán)的長遠(yuǎn)發(fā)展提供重大項(xiàng)目的啟動資金，力爭以控制和獲得油源等高附加值的項(xiàng)目為主，為中長遠(yuǎn)期戰(zhàn)略做基礎(chǔ)性鋪墊。二是石油投資基金，以短期盈利為目的，它主要是為石油基金的投資者帶來高額的中短期投資收益和資本積累。三是石油綜合基金，目的是將產(chǎn)權(quán)市場和資本市場進(jìn)行有機(jī)的聯(lián)絡(luò)，通過資本市場的運(yùn)營將產(chǎn)業(yè)投資的資本培養(yǎng)壯大，獲取最大的利潤。同時從長遠(yuǎn)的利益出發(fā)，建立石油帝國，以充分享受石油的戰(zhàn)爭溢價、“后石油時代”資源永久性短缺的溢價、石油資源在虛擬市場上差價收益和跨國石油公司在資本市場紅利分配收益等。

(作者單位:特華博士后科研工作站)