金融風暴與中國機遇

許　琨

[摘 要]上世紀三十年代，美國曾經爆發過一次金融危機，在那段被稱為“大蕭條”的危機中，世界政治和經濟格局發生了翻天覆地的變化。2007年底，又一場金融危機在美國爆發，并逐步演變為全球性質的金融風暴。對我國來說這場金融風暴既存在著挑戰也存在著機遇，主要要看我們如何去應對，是否能找到自己的優勢和市場定位。本文就這一問題闡述了自己的觀點，對投資者積極應對金融危機有一定的現實意義。

[關鍵詞]次貸危機 挑戰 機遇

一、金融危機的產生過程

2007年底以來，美國次貸危機爆發，逐步演變為金融風暴并向國外擴散。由于經濟全球化程度的不斷加深和全球金融體系的長期失衡，這場源自美國的金融風暴，波及范圍之廣、沖擊力度之強、連鎖效應之快都是前所未有的。究竟這場金融危機是怎么產生的呢？至今為止，世界各國經濟專家對此眾說紛紜，但總結起來，有以下幾點：

（一）次貸危機

何為次貸危機呢？次貸危機（subprime lending crisis），又稱次級房貸危機，也譯為次債危機。2000年，由于累積多年的互聯網泡沫破裂，美國經濟陷入衰退，美國政府為了刺激房地產消費，推出了一系列購房按揭貸款制度。按照國際慣例，購房按揭貸款是20%~30%的首付然后按月還本付息。而美國的做法是購房“零首付”，半年內不用還本付息，5年內只付息不還本，甚至允許購房者將房價增值部分再次向銀行抵押貸款。如此優厚的制度，使得美國普通民眾對住房的需求空前高漲，這個時候，一些不吸收公共存款，資本充足率低的房地產金融機構，就貸款給一些欠缺還款能力保障的人，比如沒有穩定工作的或收入較低的人。這就使得窮人們也住上了大房子，也造就了美國經濟飛速發展的十年。而在這背后，次貸危機也將房地產的泡沫越吹越大。

（二）購房貸款證券化及金融衍生物的產生

出于分散風險以及流動性的考慮，美國的銀行金融機構將購房按揭貸款包括次級按揭貸款打包證券化，通過投資銀行賣給社會投資者。根據相關數據，美國次級房屋貸款約為2.1萬億美元，一般房屋貸款8萬億美元，工商企業貸款1.7萬億美元，合計不到13萬億美元。然而就是這不到13萬億美元的貸款總額，由美國金融工作者創造出了幾十萬億美元的資產抵押債券以及數量更多的金融衍生品，例如按揭抵押債券(MBS ，Mortgage Backed Securities) 、債務抵押憑證(CDO ， Collaterlization Debt Obligations ) 、信用違約掉期( CDS ，Credit Default Swap) 等。其中CDS是造成這次金融危機的關鍵。根據CDS制度的規定，信用保險機構為這些風險巨大的融資活動提供擔保。若融資方出現資金問題，由提供保險的機構賠付。而在沒有發生違約行為時，保險機構除了得到風險補償外，還可將CDS在市場公開出售。由此原本可控制的違約風險集中到了信用保險機構手中，變成了不可控制的高度集中風險。

（三）投資銀行的介入

投資銀行原本只是作為投資中介出現于金融市場中，由于房貸證券化交易的利潤過于巨大，經不住誘惑的投資銀行紛紛大舉買賣次級債券來獲取利益，這也使他們深深地陷入了危機的泥潭中。

（四）政府監管不利及預期錯誤

巨大的房地產泡沫流入資本市場之后，出于擔心房地產市場泡沫過大的原因，自2004年6月起，美聯儲連續加息17次，聯邦基金利率從1%提至5.25%。隨后，美國房地產也開始大幅降溫，房地產價格不斷下降，這直接導致了次級抵押貸款市場的借款人的抵押物價格持續下降。終于，隨著不斷下降的房價和上升的利率。債務違約時常出現。很多次級抵押貸款機構由此陷入了嚴重的財務危機之中，其中的一些甚至直接破產。這些貸款因此變成了壞賬，危機也就隨之爆發了。

以上四個環節環環相扣，形成了美國金融風暴的生長鏈，隨著經濟泡沫的破裂，這次美國乃至世界的金融風暴就此爆發。

二、金融危機對我國的影響

2008年，特別是進入第三季度以來，席卷全球的金融危機對世界和我國經濟造成了嚴重沖擊，具體表現為以下幾點：

（一）嚴重影響國內金融市場信心

2008年9月，由于次貸危機的影響，雷曼兄弟出現巨額虧損，申請破產保護。這樣大型的投行的倒閉，說明了此次危機的嚴重性。具體到我國的金融市場，自2007年底金融危機剛剛開始時一直到今日，盡管由于政府的介入以及世界各國救市行為的影響，股市曾出現數次回漲，但從整體看來還是持續下跌的，我國金融市場的信心由于這次金融風暴受到了很大的打擊。

（二）國內金融機構受到直接經濟損失

雷曼兄弟破產之后，由于我國的一些金融機構及投資者持有相當數量的次級債券，他們遭受了直接的經濟損失。根據破產文件表明，中國銀行位列于雷曼兄弟的前三十大無抵押債權人中。2008年奧運會的舉辦，已經在一定程度上影響到了我國的經濟增長步伐，金融危機的爆發則使得這一問題更加嚴重。

（三）出口貿易受到直接影響

根據海關總署的進出口數據顯示，2008年1月以來，我國外貿出口額的增幅下行放緩的趨勢明顯。由于美國是我國商品最大的出口市場，遭受金融危機之后的美國對我國出口產品的需求持續走低，造成了中國出口貿易企業貿易條件的進一步惡化。

三、金融風暴中的機遇

當前金融危機和經濟增速放緩，在給我國經濟環境帶來困難的同時，也給我們的市場經濟發展提供了動力與機遇。具體表現為：

（一）初級產品價格大幅回落，降低了企業生產成本

2008年8月以來，由于世界經濟嚴重下滑，國際市場對初級產品的需求大幅減小，加之美元升值使得石油，糧食和金屬等初級產品價格出現了大幅度回落。同時，由于世界經濟增長仍將受到金融風暴的影響，初級產品價格將可能持續走低。

（二）原材料價格降低，有利于我國各行業建設成本的降低

隨著國際市場初級產品價格的降低，世界主要國家物價上漲壓力出現緩和，我國物價漲幅也出現了明顯回落。原材料，燃料，動力購進價格增長速度的不斷回落，使得越來越多的企業開始著眼于企業的自身建設以及產業的擴大。

（三）加速我國制造業結構的優化

在生存和利潤的壓力下，必將引發西方國家的實體產業向新興市場加速轉移。我國是僅次于美國的全球第二大制造業國家。金融危機的出現，使得西方國家制造業舉步維艱，給我國制造業發展帶來了歷史性發展契機。在這次金融危機帶來的產業調整中，我國將有機會進一步鞏固制造業的中心地位。中國中央政府為應對危機而推行的一系列擴大內需戰略也進一步優化了我國產業架構改革環境。

事不避難，知難不難。相信我們在黨和政府的正確領導之下，一定能將這次的金融危機變成發展契機，成為我國現代化發展的助推器。

參考文獻

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[2]曹龍騏，金融學[M]高等教育出版社，2003，7

[3]鐘永生，全球金融危機對中國中小企業是挑戰更是機遇，新財經，2008年12月