麥道夫的旁氏騙局

就在華爾街最不需要它的時候，伯納德·麥道夫的騙局讓金融危機(jī)跌至新低。

經(jīng)歷了2007年種種的投資者和近乎半數(shù)的金融市場都業(yè)已習(xí)慣于赤字。即便如此，由伯納德·麥道夫這位華爾街的元老級人物違規(guī)操作所帶來的潛在損失也會是讓人驚嘆的。2008年早些時候麥道夫公司所管理的170億美元的資產(chǎn)蒸發(fā)殆盡，資金黑洞有可能高達(dá)500億美元。這或許將成為史上涉及金額最大的金融騙局。

“廬山”逐漸露出它的真面目，然而，麥道夫已承認(rèn)了他所使用的就是旁氏騙局。多年來，投資人所獲得的投資回報(bào)(至少部分上)并非來源于真正的投資所得而是源于新客戶自身的資金。如不是因?yàn)榇舜谓鹑谖C(jī)，騙局可能會繼續(xù)下去。面對低迷的股市，投資人要求贖回70億美元的投資，從而迫使麥道夫承認(rèn)自己的錢包已空空如也——做實(shí)了巴菲特的論斷，當(dāng)潮水退下，我們就知道誰在裸泳。

這一事件扯下了諸多所謂的精明投資者的游泳衣。不計(jì)其數(shù)的銀行、對沖基金和富人被麥道夫穩(wěn)定的10％-15％的年回報(bào)率所吸引(即便是在困難時期也很少有月份會低于該水平)，從而將自己的資金交于麥道夫管理。一些國際性的銀行如桑坦德銀行、法國巴黎銀行和匯豐銀行，在目前來看這三家在次貸危機(jī)中損失寥寥的巨頭都被披露在麥道夫公司有不少投資。英國著名財(cái)富管理女強(qiáng)人所領(lǐng)導(dǎo)的BramdeanAlternatives亦未能幸免于難。其他人將大部分資產(chǎn)甚至全部資產(chǎn)都放在了麥道夫的籃子里。據(jù)報(bào)道，幾位美國富豪已處于有家無產(chǎn)的境地。

為什么沒人懷疑這違反市場常規(guī)的連續(xù)的高回報(bào)率呢?麥道夫的背景或許起到了一定的作用。作為納斯達(dá)克前主席，麥道夫向來是華爾街的大老之一。他甚至有一個他命名的赦免權(quán)。他是美國主要市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)——證券交易委員會旗下顧問委員會委員，精明的市場營銷是另外的一個因素。投資人是非請勿來的，這使得他的操作帶上某種排他的氣氛。這在佛羅里達(dá)、明尼蘇達(dá)和其他一些州的鄉(xiāng)村俱樂部體現(xiàn)得尤為明顯。麥道夫公司非官方的代理機(jī)構(gòu)向潛在投資人鼓吹麥道夫的神奇能力，并解釋并非所有人都能夠成為其會員，然而他們總能夠?yàn)槟切┤琊囁瓶实耐顿Y人謀的席位。

根據(jù)某些報(bào)道，一些信任麥道夫的投資人懷疑他涉嫌違規(guī)操作，然而卻未曾懷疑這會威脅到他們的投資。他們認(rèn)為麥道夫或?yàn)榱送顿Y人的利益而指使他公司里的獨(dú)立機(jī)構(gòu)進(jìn)行內(nèi)幕交易，從而利用股票市場獲利。此前，他的公司曾經(jīng)因?yàn)樯嫦印俺敖灰住倍徽{(diào)查——在下單之前，利用已經(jīng)獲得的客戶交易信息為自己的交易牟利。

即便如此，該事件也反映了——正如次級抵押貸款的崩潰一樣——讓人震驚的盡職調(diào)查的缺位。不少一擲千金的投資人本應(yīng)該了解更多的操作細(xì)節(jié)，然而他們卻選擇了沉默不語，而不是去問個究竟——該公司的投資策略模糊而不透明。即使在他公司內(nèi)部，麥道夫的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也是暗箱操作：只有他自己才能接觸到賬戶。作為一個經(jīng)紀(jì)交易商，他能夠清算自己的賬戶，這個特權(quán)本來就應(yīng)該被禁止。更為尷尬的是，對于麥道夫公司的質(zhì)疑在上世紀(jì)90年代中期就被提出。一些機(jī)構(gòu)投資者早就擺脫了同麥道夫的干系，他們或者是不理解麥道夫是如何進(jìn)行投資組合，或者是對麥道夫公司讓一個三人的會計(jì)師公司來做審計(jì)感到不放心。

美國證券交易委員會似乎也為此次弊案的規(guī)模所震驚，他們也無法抬起頭。盡管麥道夫的公司在2006年9月在證交會注冊，他們并沒有去清查麥道夫資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的賬戶——盡管證交會確實(shí)調(diào)查過麥道夫公司的造市部門并發(fā)現(xiàn)了該部門違反了一些技術(shù)性規(guī)則。

作為一個專門調(diào)查市場違規(guī)操作的機(jī)構(gòu)，如此的失職是無法原諒的。在麥道夫事件之前，證交會便已經(jīng)處于不利的地位——放縱自己監(jiān)管的投資銀行，監(jiān)管被拋到九霄云外。面對指責(zé)，證監(jiān)會辯解道他們的首要任務(wù)不是謹(jǐn)慎的監(jiān)管而是保護(hù)投資者利益。現(xiàn)在他們表現(xiàn)出了自己核心能力的缺陷。誠然，有多達(dá)11，000多人的基金經(jīng)理需要監(jiān)管，更別提在次債相關(guān)弊案接連爆發(fā)的今天，因而有人認(rèn)為此類事件的爆發(fā)不可避免。明年國會將會修補(bǔ)美國混亂的金融監(jiān)管體制。即將離任的財(cái)長保爾森提出的一個方案是將證交會的相關(guān)職責(zé)并入一個新設(shè)立的機(jī)構(gòu)。

被麥道夫戲弄的失職的監(jiān)管者和輕信的投資者現(xiàn)在希望他完成了自己的最后的謊言：夸大損失的規(guī)模。即便是在金融市場多事之秋，一個人賠去500億美元也是一個天文數(shù)字。但是當(dāng)他利用借來的錢進(jìn)行杠桿操作或重倉衍生產(chǎn)品時(麥道夫以利用衍生產(chǎn)品減少市場波動對其投資組合的影響而聞名)，這一切都是可能的。但是即使經(jīng)過積極的撲救措施使得損失小于170億美元，這也是非同尋常的虧損。事實(shí)上，麥道夫的把戲讓1920年的旁氏騙局(對投資者保證讓投資在三月內(nèi)翻番，結(jié)果，按當(dāng)今幣值計(jì)算，旁氏騙局造成了16億美元的損失)相形見絀。或許，從今往后，旁氏騙局要讓位于“麥?zhǔn)向_局”。