低利率對中國壽險業發展的影響

在投資收益率仍持續下滑的背景下，降息很難真正解決壽險公司面臨的困境，可預期的低利率環境將導致壽險公司很難獲得合理的利潤空間。

為應對經濟下滑，國家近期采取了一系列降息政策活動，預計未來～段時間中國的低利率環境還將持續并進一步深入。為此，國內保險業又將面臨低利率的挑戰，其中壽險業尤為明顯。因為，在上世紀末，由于銀行同期存款利率低于壽險產品的預定利率而產生的利差損，曾在很長一段時期內影響壽險業的發展。

目前，在我國壽險行業中，保證利率壽險產品客觀上仍然占據主導地位，即使是當前熱銷的分紅產品，也存在一個最低保證利率。通過銷售保證利率長期壽險保單形成了保險公司的長期負債，這些未來的負債需要通過投資資產的增值來確保償付，由于壽險公司負債的期限很長，期限越長，則負債對利率的敏感性越高，市場利率的一個微小變動均可能導致負債現金流貼現值的大幅度變動。另外，值得注意的是，在利率普遍下降的情況下，壽險公司的投資收益率隨之下降，但是客戶的保單收益率不會隨之改變，于是保險公司就出現了利差損。目前我國壽險產品的預定利率是2.5％，而目前的一年期存款利率已達2.25％，未來出現利差損幾乎已成定局。

壽險公司的贏利來源主要有三方面：死差益、費差益和利差益。在其他因素不變的情況下，死差益和費差益比較穩定，而利差益受利率變動的影響較大。在當前市場利率水平整體很低的情況下，壽險公司的投資渠道受到嚴格的限制。目前，壽險公司通常只會持有一定限度的股權類投資，政府債券以及具有準政府債券性質的政策性金融債、大額銀行協議存款，而這些多為固定利率收益，因而更加大了壽險公司投資的利率波動風險。

利率下降會對壽險市場產生雙重效應，分別為替代效應與價格效應。當利率下調時，儲蓄、證券等其他金融產品的收益水平也一起下降，消費者會更多地購買壽險商品來替代其他金融產品，壽險需求隨之增加。另一方面，利率波動直接導致壽險商品的價格發生變化。因此，從保險市場的供給角度看，降息對壽險業的影響主要體現在：投資收益率下滑、壽險公司利差益低位徘徊、保費收入增長產生雙重影響、壽險公司盈利能力和償付能力將出現下降的情況。

在降息預期和不斷走低的CPI走勢驅動下，中長期債券收益率持續走低將進一步拖累壽險公司的投資收益率，在股權投資收益亦難以被寄予厚望的情況下，預計備公司投資收益率將隨著舊債到期和新增投資的增加而日趨低迷。降息為壽險公司資金成本的下調進一步提供了空間，但激烈的市場競爭和保持保費收入增長的壓力導致其調整速度相對緩慢，幅度也有限。

從公司經營層面看，在利差益將可能于低位持續徘徊的情形下，保費收入增長對于壽險公司無疑具有雙重含義。因投資收益率不斷下挫，較低的保費收入增長將會減緩新增投資對壽險公司總體投資收益的稀釋，從而保證公司獲得相對穩健的經營業績和利潤率：但另一方面，保費收入增速的大幅放緩將成為顯著影響投資者信心的負面因素。

壽險產品具有雙重作用：保障與儲蓄。然而在中國目前保險意識匱乏的情況下，保險客戶普遍存在著重儲蓄輕保障的現象。在利率下降的情況下，銀行存款利率下降，壽險產品的優勢大幅提高，保險公司的業務也會隨之擴張。很多運用資金進行儲蓄的客戶會選擇投保，壽險產品以其較高的預期收益率得到客戶的追捧，我國壽險業發展最為迅速的時期正是上一個降息周期。但如果消費者更看中保險產品的保障性和經濟補償功能，不論降息與否，未必導致保險消費需求因此出現明顯變化。

為解決利率下降給我國壽險市場帶來的沖擊，可以從以下幾方面著手進行相應的改革。首先，在產品開發方面，應該大力發展純保障型險種和浮動利率壽險產品；其次，進一步放寬壽險公司資金運用的渠道和限制，通過保險投資運用來消除利率波動的影響；再次，加強對壽險公司產品結構的改革，應減少短期業務和躉繳保費業務的比例，提高長期業務和期繳業務的比重；最后，降低壽險公司經營成本，提高經營管理水平，積極調整保險公司的盈利模式。