公司財(cái)務(wù)治理權(quán)的理念和配置分析

王宗會(huì)

摘要：財(cái)務(wù)治理作為一個(gè)公司財(cái)權(quán)的配置體制，需要在正確的理念指導(dǎo)下，對(duì)財(cái)務(wù)決策權(quán)、財(cái)務(wù)執(zhí)行權(quán)、財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)三個(gè)方面在公司內(nèi)部與外部進(jìn)行合理配置。財(cái)務(wù)治理應(yīng)堅(jiān)持財(cái)權(quán)制衡、激勵(lì)約束和利益兼容理念，作好公司財(cái)權(quán)的配置。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)治理；EVA理念；利益相關(guān)者

中圖分類號(hào)：F275文獻(xiàn)標(biāo)志碼：Ａ文章編號(hào)：１６７３－２９１Ｘ（２００9）02－０070－02

一、財(cái)務(wù)治理是公司治理的關(guān)鍵和核心

公司治理結(jié)構(gòu)實(shí)質(zhì)上是對(duì)企業(yè)進(jìn)行控制而建立的企業(yè)內(nèi)外一整套制度的安排。隨著所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，部分公司的委托代理關(guān)系出現(xiàn)了嚴(yán)重失衡。所有者代表缺位、內(nèi)部人控制、審計(jì)關(guān)系不正常以及獨(dú)立董事不獨(dú)立是公司治理不完善的實(shí)質(zhì)表現(xiàn)。它們的一個(gè)共同特征是主要通過財(cái)務(wù)治理的層面來影響上市公司質(zhì)量。

不同于將資金運(yùn)動(dòng)和企業(yè)的價(jià)值作為管理對(duì)象的財(cái)務(wù)管理，財(cái)務(wù)治理是指股東及其他利益相關(guān)者為實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo), 對(duì)企業(yè)財(cái)權(quán)進(jìn)行合理配置, 用以平衡各方財(cái)務(wù)權(quán)、責(zé)、利關(guān)系, 形成有效的財(cái)務(wù)激勵(lì)和約束機(jī)制等的一套正式的、非正式的制度安排和機(jī)制。其中，財(cái)權(quán)指某一主體對(duì)財(cái)力所擁有的支配權(quán)，包括收益權(quán)、投資權(quán)、籌資權(quán)、財(cái)務(wù)決策權(quán)等權(quán)能。公司財(cái)務(wù)治理的目的就是為了解決因委托代理關(guān)系產(chǎn)生的各種經(jīng)濟(jì)利益沖突。正如同財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的核心，財(cái)務(wù)治理是完善公司治理結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵和核心。如果說財(cái)務(wù)治理是一個(gè)關(guān)于如何在企業(yè)內(nèi)部對(duì)財(cái)權(quán)進(jìn)行配置的契約，那么財(cái)務(wù)管理是對(duì)該契約的實(shí)施。

二、關(guān)于財(cái)務(wù)治理的理念

（一）財(cái)權(quán)制衡觀

公司價(jià)值最大化這一目標(biāo)不僅考慮了企業(yè)各契約關(guān)系主體的合法權(quán)益, 又充分考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡，適合公司財(cái)務(wù)治理的理念，協(xié)調(diào)了大股東和中小股東及其他相關(guān)利益主體的關(guān)系。但從企業(yè)的實(shí)際情況看，各利益相關(guān)者的信息特別是財(cái)務(wù)信息是不對(duì)稱的。根據(jù)對(duì)財(cái)務(wù)信息的影響及依賴性，利益主體分為兩大類：第一類依靠?jī)?nèi)部財(cái)務(wù)治理即公司組織內(nèi)的財(cái)權(quán)安排保障其利益；第二類依靠外部財(cái)務(wù)治理即公司組織以外的利益相關(guān)者與公司的合約安排等保障其利益。前者主要包括掌握公司控制權(quán)的大股東、董事會(huì)、經(jīng)理層等，他們對(duì)財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性、有效性具備決定性作用。后者則主要指公司外部的中小股東、債權(quán)人以及政府部門。他們?cè)谪?cái)務(wù)信息方面處于被動(dòng)低位，因而其利益很容易被侵害。外部利益主體在受到侵害后會(huì)產(chǎn)生一些不利的后果，如信用缺失帶來的銀行貸款困難、股市混亂使股東利益難以保障并引發(fā)股市融資困難等問題。因此，在財(cái)務(wù)治理方面兩類利益主體應(yīng)是并重的，公司財(cái)務(wù)治理的重點(diǎn)也主要在于兩類利益主體的財(cái)權(quán)的協(xié)調(diào)與制衡上。

在內(nèi)部財(cái)務(wù)治理主體行為失效時(shí)，外部財(cái)務(wù)治理主體必然會(huì)采取一定的制衡措施。例如，在目前金融危機(jī)的重創(chuàng)下，為保證中國(guó)股市的穩(wěn)定發(fā)展，避免股利政策由管理當(dāng)局隨意制定，圈錢市場(chǎng)氛圍濃厚的情況，2008年10月9日出臺(tái)了《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》。其中，以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。這些規(guī)定就體現(xiàn)著中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)這一外部財(cái)務(wù)治理主體主動(dòng)的制衡性調(diào)整。

（二）激勵(lì)約束理念

建立和完善財(cái)務(wù)分層決策機(jī)制和財(cái)務(wù)治理團(tuán)隊(duì)的激勵(lì)約束機(jī)制, 可以使各層代理人恰當(dāng)運(yùn)用財(cái)權(quán)履行其職責(zé)。例如，EVA即經(jīng)濟(jì)增加值作為一種新的經(jīng)營(yíng)理念，它使我們對(duì)公司的制度設(shè)計(jì)、財(cái)權(quán)安排進(jìn)行了重新審視，完全有理由將其納入財(cái)務(wù)治理的范疇。在這一理念的引導(dǎo)下，公司激勵(lì)制度得到了重新設(shè)計(jì)，使公司與經(jīng)營(yíng)人員經(jīng)濟(jì)利益得到了很好的兼容。這一理念帶來的財(cái)務(wù)治理效應(yīng)主要體現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)管理層財(cái)權(quán)的合理配置與有效利用上。

（三）利益兼容理念

公司財(cái)務(wù)治理對(duì)兩類利益相關(guān)者，即公司內(nèi)部的所有者、經(jīng)營(yíng)者、職工以及公司外部的債權(quán)人、中小股東、客戶及政府等同樣側(cè)重。在企業(yè)價(jià)值最大化這樣的治理目標(biāo)的指引下，公司更有可能兼顧企業(yè)的持續(xù)發(fā)展、兼顧社會(huì)利益、兼顧內(nèi)外兩類利益主體，進(jìn)一步規(guī)范財(cái)務(wù)信息的生成、傳遞以及披露機(jī)制，作好公司財(cái)權(quán)的合理配置。

三、關(guān)于公司財(cái)務(wù)治理權(quán)的配置問題

公司財(cái)務(wù)治理權(quán)包括財(cái)務(wù)決策權(quán)、財(cái)務(wù)執(zhí)行權(quán)和財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)。其中，財(cái)務(wù)決策權(quán)是財(cái)務(wù)治理權(quán)的核心。因此，財(cái)務(wù)決策權(quán)的配置也是財(cái)務(wù)治理權(quán)配置的核心。一般說來，財(cái)務(wù)決策權(quán)主要集中于股東大會(huì)、董事會(huì)；財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)主要集中于監(jiān)事會(huì)以及外部債權(quán)人、獨(dú)立審計(jì)單位；經(jīng)理層主要負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)執(zhí)行。

（一）完善公司內(nèi)部財(cái)務(wù)治理權(quán)的劃分體制

公司內(nèi)部財(cái)務(wù)治理權(quán)的劃分體制，即股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)營(yíng)管理層等相關(guān)部門、人員的財(cái)權(quán)劃分、界定制度。財(cái)務(wù)決策權(quán)需要專門的知識(shí)，在現(xiàn)代公司代理關(guān)系下，應(yīng)明確規(guī)定各層面在籌資決策、投資決策、收益分配決策等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策的權(quán)限和責(zé)任，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)決策管理制度化和程序化。而代理鏈長(zhǎng)短、公司規(guī)模、信息技術(shù)的發(fā)展、行業(yè)特點(diǎn)都有不同的代理成本，因而都是進(jìn)行決策權(quán)劃分的重要依據(jù)。一般來說，股東會(huì)的財(cái)務(wù)決策權(quán)應(yīng)是戰(zhàn)略層面的，而董事會(huì)的財(cái)務(wù)決策權(quán)則應(yīng)是戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)結(jié)合，因其本身就是財(cái)務(wù)治理和財(cái)務(wù)管理的結(jié)合體。通過設(shè)立專業(yè)委員會(huì)等方式完善董事會(huì)制度，有利于充分發(fā)揮其決策職能，并加強(qiáng)對(duì)出資人和經(jīng)理層的溝通與協(xié)調(diào)。

從財(cái)務(wù)治理來看，內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)督體制主要是指監(jiān)事會(huì)的財(cái)務(wù)監(jiān)督，所有者的監(jiān)督是通過監(jiān)事會(huì)來實(shí)現(xiàn)的。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)對(duì)于建立和完善企業(yè)監(jiān)督機(jī)制, 具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義，因?yàn)椴煌馁Y本結(jié)構(gòu)影響著財(cái)務(wù)治理的效率和效果。股權(quán)過于集中或分散的資本結(jié)構(gòu), 都不利于財(cái)務(wù)治理中內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)督機(jī)制的建立。針對(duì)國(guó)有企業(yè)“代理人缺位”形式的產(chǎn)權(quán)困境，更有效的做法就是從財(cái)權(quán)的配置上去解決，即加大監(jiān)事會(huì)的財(cái)務(wù)監(jiān)督力度并考慮引入國(guó)際會(huì)計(jì)師事務(wù)所，將國(guó)家的財(cái)權(quán)主要體現(xiàn)在監(jiān)督上。

獨(dú)立董事為上市公司加強(qiáng)財(cái)務(wù)治理發(fā)揮了重要作用，在一定程度上能夠抑制內(nèi)部人控制以及內(nèi)部人和大股東對(duì)會(huì)計(jì)信息的舞弊行為。除公司法和其他相關(guān)法律法規(guī)賦予董事的職權(quán)外，其特別職權(quán)也大多與財(cái)務(wù)治理業(yè)務(wù)有關(guān)，如重大關(guān)聯(lián)交易和擔(dān)保事項(xiàng)的認(rèn)可及獨(dú)立聘請(qǐng)外部審計(jì)機(jī)構(gòu)等。要使獨(dú)立董事制度有效發(fā)揮其財(cái)務(wù)治理中的監(jiān)督權(quán)，必須完善獨(dú)立董事選聘機(jī)制，防止大股東一手包辦，以保障其獨(dú)立性。

（二）重視外部監(jiān)督力量

1.財(cái)務(wù)治理權(quán)的配置應(yīng)考慮相關(guān)主體的利益，盡管理論上已達(dá)成共識(shí)，但在實(shí)踐中，特別是對(duì)于債權(quán)人并沒有得到足夠的重視。股東財(cái)富最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)被很多企業(yè)所接受，這往往使企業(yè)在股東與債權(quán)人的利益沖突時(shí)，偏向股東一方。在以銀行為代表的債權(quán)人利益受損后，公司的籌資相應(yīng)地也會(huì)受到影響并最終影響其他利益相關(guān)者的經(jīng)濟(jì)利益。因此，重構(gòu)良好的銀企關(guān)系至關(guān)重要。銀行的監(jiān)督作用可以緩解上市公司較為嚴(yán)重的內(nèi)部人控制現(xiàn)象，保護(hù)中小股東的利益，建立良好的融資環(huán)境，并促進(jìn)公司資金的合理使用。另外，當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)陷于困境時(shí)，銀行將代替股東行使財(cái)務(wù)治理權(quán)，即所謂的相機(jī)治理。這也反映出以銀行為代表的債權(quán)人在財(cái)權(quán)配置中的重要地位。但是，債權(quán)人對(duì)公司實(shí)施控制的方式具有“強(qiáng)硬”和“單獨(dú)行動(dòng)”兩個(gè)特征，他們采用“監(jiān)督為主、懲戒為輔”的控制方式

2.與債權(quán)人的財(cái)務(wù)監(jiān)督比較，外部審計(jì)的利益動(dòng)因相對(duì)間接，但他們的作用以及給公司財(cái)務(wù)帶來的影響可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出債權(quán)人的財(cái)務(wù)監(jiān)督。外部審計(jì)的關(guān)鍵是要改革審計(jì)委托人，在存在內(nèi)部人控制的情況下，審計(jì)監(jiān)管失效的一個(gè)重要原因就是“審計(jì)三角”扭曲為直線。建立由外部大股東、債權(quán)人、公司主要往來客戶、合作伙伴及獨(dú)立董事這些真實(shí)會(huì)計(jì)信息需要者組成審計(jì)委托實(shí)體將至關(guān)重要。

（三）通過有效的激勵(lì)約束機(jī)制為公司財(cái)務(wù)治理提供保障

合理的內(nèi)部財(cái)務(wù)激勵(lì)約束機(jī)制是企業(yè)財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)的核心。它包括財(cái)產(chǎn)所有人對(duì)經(jīng)營(yíng)管理者的財(cái)務(wù)激勵(lì)機(jī)制、上層經(jīng)營(yíng)管理者對(duì)下層管理者的財(cái)務(wù)激勵(lì)機(jī)制等。例如，EVA激勵(lì)模式能有效地實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)所有人與經(jīng)營(yíng)管理者的利益的兼容。這種激勵(lì)機(jī)制的優(yōu)點(diǎn)就在于它能合理有效地配置財(cái)權(quán)，而利益的兼容又使財(cái)務(wù)監(jiān)督成本大大降低。而針對(duì)中小型國(guó)有企業(yè)的管理層收購(gòu)使企業(yè)的財(cái)務(wù)決策權(quán)與財(cái)務(wù)執(zhí)行權(quán)得到了統(tǒng)一，減少了代理成本（含財(cái)務(wù)監(jiān)督成本），并使財(cái)權(quán)得到了更有效的運(yùn)用。

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[責(zé)任編輯 姜野]