論要素資本

羅福凱

摘要：現代經濟的生產要素不僅包括人力資源、財務資源、自然資源和物質設備資源，而且包括技術、信息和知識等新的要素。經濟組織使用財務資本從市場上購置生產要素，則生產要素經過市場交易就轉變為要素資本。要素資本結構的形成，決定著企業所有權結構模式的形成。技術、信息和知識等新的生產要素的投入已成為經濟發展的核心驅動因素。要素資本價值的投入產出和計量則成為公司財務研究承待解決的問題。

關鍵詞：生產要素；財務資本；要素資本；價值；市場交易

中圖分類號：F276文獻標識碼：A文章編號：1003-7217(2009)01-0003-06

一、資源、生產要素和資本的區別：從一則故事談起

以下從“魯濱遜”的例子展開分析?！棒敒I遜”最初一人在島上生存，不需與人交易，也無法交易，所以他無需任何形式的貨幣。島上有很多資源可供人類開發和利用。限于能力，“魯濱遜”主要依靠果樹上的果子生存和發展。他把一年收獲的果子全部吃掉，沒有從當期產出中節省一部分作種子。數年以后，“魯濱遜”發現一個“知識”：現在省下一個果子用作種子，幾年后新種果樹結的果子數量是作種子的果子數量的數十倍。如新種果樹結果子數為100個，那么，到那一年再吃掉這100個果子帶來的效用，折現到今天的量，比今天直接吃這1個果子的效用量多很多。經過動態規劃計算，“魯濱遜”確定每年省下來用作種子的果子數量，于是投資行為出現了。原來，“魯濱遜”吃掉各期的果子，沒有進行任何投資。后來他每期都省下一些果子做種子，這時的“魯濱遜”就進行資本積累了。一個必須接受的觀點由此歸納出來：資本的本質是以往的生產過程的結果，它的任何積累是以縮減以前各期的消費為代價。不過，在“魯濱遜”的一人世界里，沒有貨幣的影子。

過了幾年，孤島上來了一位“星期五”種麥子?！靶瞧谖濉焙汀棒敒I遜”共同組成了一個“二人經濟體”。兩人互相交換果子和麥子，以物換物。兩人各自的資產、權益和負債可用果子來計量，也可用麥子計量。此時他們的投資決策和消費決策變得復雜一些，不過，根本道理沒有變。只不過在決策當中，要把個體投資行為帶來物品相對價格的變化納入考慮。每一期生產剩余下來用作種子的果子和麥子，就是“二人經濟體”的投資?！岸私洕w”的資本存量概念比較清楚了。而如何以一個同度量因素把用作資本的果子和麥子給加起來的“兩個劍橋之爭”難題之一，此時尚未出現。

接下來，沒有幾年時間，交易量就逐漸擴大。此時，“星期五”發現了一個“新知識”：可用專司貨幣之職的貝殼來計量兩人的資產、權益和負債。在整個“二人經濟體”當中，貝殼充當財富的計量工具和交易媒介。但是，貝殼既不能當果子吃，也不能當麥子吃，更不能當作果樹或小麥的種子。貝殼數量的增多，并不增加“二人經濟體”總的生產性資本存量。因貝殼不是以往生產過程省下來的生產要素，貝殼不是“二人經濟體”的資本。

又過了一段時間，“銀行家”來孤島尋找貝殼以回內地城市作觀賞品出售，但他留在了孤島，跟“魯濱遜”和“星期五”學習種果樹和小麥。于是“三人經濟體”誕生?！棒敒I遜”和“星期五”都把一定量貝殼存到“銀行家”那里。不管存到“銀行家”那兒的貝殼量有多少，貝殼還是既不能當果子吃，也不能當麥子吃；既不能當果樹種子，也不能作麥苗種子，所以貝殼這種財富計量工具數量的多寡，并不影響“三人經濟體”總的生產性資本的存量。

現在設想一種比較復雜的情形：“魯濱遜”也要種麥子，“星期五”要種果子。于是兩個人互相購買對方產品的目的，就不僅僅是用來消費，還用來投資(做種子)形成資本。市場交易是良好的，一個貝殼能夠買多少果子和麥子的價格，是穩定的。一開始“魯濱遜”和“星期五”照舊從事各自的生產和交易。但是，后來“星期五”動了腦筋，發現揀貝殼比種麥子容易。于是他每次放下鋤頭休息時，順便揀幾個貝殼放到自己的兜里?！棒敒I遜”不曉得揀貝殼。兩人的行為除了是否揀貝殼外，一如從前。一個生產周期終了的結果是，由于經濟體當中的貝殼數量增加了，而且增加部分全部歸于“星期五”，而“魯濱遜”沒有意識到應改變以往流行的市場價格。結果必然是，“星期五”憑著他在經濟體當中占有計量財富工具貝殼的相對比例的提高，而在經濟體總的果子和麥子當中占有了更大的相對比例。

這種情況立即被“銀行家”看清楚。為了防止市場良好交易遭到破壞，避免欺詐行為發生，維持“三人經濟體”的正常生產秩序，“銀行家”把“魯濱遜”和“星期五”召集在一起，說出了“星期五”揀貝殼的秘密，并提出一套新的辦法：(1)貝殼的總數量及其增減由三人共同商量決定，多少貝殼可以交換多少果子和小麥也由大家商量確定；(2)“銀行家”代理“三人經濟體”專門管理貝殼，并從事少量的果樹和麥子的種植業務。每一個人都在每個貝殼上留下自己的刻印而不被另外兩個人知曉。從而防止出現假幣；(3)“銀行家”用貝殼向“魯濱遜”和“星期五”分別購買一定量的果子和小麥，“魯濱遜”和“星期五”可用從“銀行家”那里交換得來的貝殼互相購買對方產品。最后，“魯濱遜”和“星期五”都接受了“銀行家”發明的這個制度?！叭私洕w”又恢復了往日的秩序，并走向繁榮。從上面的故事中可以歸納出幾個判斷并做出一些分析：

1在交易者和交易量很少的情況下，可以沒有貨幣。簡單的生產和交易，即使沒有貨幣，人們也有辦法把不同種類的資本品以一個同度量因素加起來。但是，當生產規模和交易量很大時，就必須有貨幣，而貨幣的有效使用又必須有一個制度。所以，“三人經濟體”當中的必要生產力因素至少包括：果種、麥種、貝殼和制度還包括人。這五個生產要素是“三人經濟體”有秩序運行的基礎條件，缺一不可。大自然和社會里存在很多資源，發現和有效利用資源，決定于人類的能力。今天，一些財務學者將企業擁有的資源稱為企業能力，有歷史淵源。人類在原有能力的基礎上加強學習、開發知識，就可以使資源變為生產要素。所以，一定時期生產要素的形成，決定于人類知識的增長。

2具體的資源轉變為具體的生產要素，需要人們增加具體的“知識”，并需要經過生產過程的檢驗。經濟體各成員辛勤而有效的勞動，果子、麥子和貝殼的數量都有很大增加，生產量大幅度增長。此時，由于“星期五”動腦筋增長了知識而發現貝殼可以充當貨幣，說明知識是人類的一種重要的生產要素。進一步地，由此可得出一個判斷：人力資源、財務資源、物質資料資源、技術、信息和知識，已成為現代經濟的生產要素。

3“魯濱遜”、“星期五”和“銀行家”為了獲取投資所需要的任何生產要素，都需要用貝殼跟別人交換。人與人之間進行交換的目的是進行資本積累和投資。“魯濱遜”如需要“星期五”和“銀行家”幫工，也得支付一定量的貝殼給“星期五”和“銀行家”作為

工錢。所以，在有貨幣的情況下，生產要素要轉變為資本，就需要經過交易過程?！棒敒I遜”支付給“星期五”一定量的工錢之后，“星期五”這個幫工就被賦予一定量的價值而成為“魯濱遜”的人力資本?！棒敒I遜”的貨幣貝殼資本減少了，但人力資本增加了，人力資本的勞動成果再出售給別人而帶來的價值遠遠大于支出的財務資本。同理，財務資本與果種、麥種等物質資本也有區別，財務資本所有者放棄其他用途而用來購置果種和麥種，此時，果種、麥種才能變為資本而創造價值。貨幣貝殼與“制度”也有關聯，制度的產生是貝殼變成貨幣(財務資本)的重要程序，所以，制度是貝殼成為財務資本貨幣的充分條件。“魯濱遜”、“星期五”手里的貨幣貝殼分別屬于“魯濱遜”和“星期五”的財務資本存量，而對于“銀行家”來說，它只是一種社會資源或籌資渠道。如果“銀行家”要增加自己的財務資本存量，只能用果子、麥子、自身的勞動或某種有用的知識從“魯濱遜”和“星期五”那里購置或交換。只有“銀行家”完成了購置這樣一個交易過程，“魯濱遜”和“星期五”那里的貨幣貝殼才能轉變為“銀行家”的財務資本?？梢?，在現代經濟下，資本的本質是以往市場交易過程的結果。即使是貨幣，也需要經過交易才可成為資本。

4貨幣等財務資源或稱金融資產的本質之一是執行計量商品價值的尺度職能和低成本地充當商品交易媒介。按照以往的經濟理論，“貨幣等金融資產的本質之一，是為了方便交易，是擔當價值尺度的職能。從人類歷史上看，一定材質的貨幣(如貴金屬)可以擔當財富儲存的職能。但是，紙幣在宏觀層次上，是無論如何也不能擔當財富儲藏職能的”。因此，“當紙幣介入流通時，紙幣本身替代不了電力、機器、稀土材料……，所以紙幣本身是不能提供任何生產性活動和服務性活動的，因而，紙幣本身是不能擔當資本品職能的”。所以，經濟學家們認為，“宏觀增長核算研究中的標準做法是，以GDP作為產出指標、以固定資本存量作為資本投入。從上述的分析可見，宏觀研究中不把一國的金融資產納入資本度量的范圍，是合理的。”但是，我們從“魯濱遜”等“三人經濟體”的實際生產和交易過程看，如果沒有貝殼，交易過程就無法完成。交易既是生產要素的來源，又是生產過程的出口。貨幣貝殼作為生產要素，既是生產過程繼續運行的必要條件和充分條件，也是經濟體資本存量中的核心資本。以往的經濟理論關于紙幣不是資本品的解釋是經不起實踐檢驗的。在微觀企業績效的研究文獻中，往往把金融資產排除在資本投入的度量范圍之外是不恰當的。

二、生產要素、財務資本和價值

在生產要素里，貨幣屬于財務資源。把以前各期生產過程的生產品縮減或放棄其消費而用作再生產準備一資本積累，貨幣發揮了核心作用。因為當貨幣進入生產過程和交易之后，從微觀企業的角度來看，持有貨幣(財務資本)意味著持有者對于社會上其他人或組織的真實財富的要求權。在市場交易良好的情況下，貨幣持有者可以隨時把他持有的財務資本兌換為生產所需要的資本品投入。進一步，各個微觀主體所持有的財務資本都具有這種要求權的功能。所以從微觀角度來看，紙幣、股票和債券等貨幣性財務資源應該列入其占用的資本范疇之內。

在沒有貨幣的情況下，由微觀主體組成的經濟體里，其所有微觀主體各自占有的實物形式的資本品的量，就是其實際占用的資本量；把各個微觀主體實際占用的資本量進行加總，就得到宏觀層次的資本積累量。在貨幣出現之后，這一判斷同樣成立。決定微觀主體實際能夠動員的資本量的因素，不是各個微觀主體實際占有的財務資本的絕對量，而是各個微觀主體占有的財務資本在微觀主體里總的要素資本的相對比例，以及微觀主體要素資本總額占整個社會總的真實資本的相對比例。以下仍以劉培林先生的例子來說明這個道理。

假定一個社會由“魯濱遜”、“星期五”、“元旦”和“銀行”組成?，F在這個經濟體要清盤，四個人各走各的路。還假定，在這個經濟體當中，果子的價格在清盤那一天是1元錢一個。在這樣的條件下，他們各自能夠分割到的果子數量取決于這個經濟體在清盤時的實物財富和財務資本的格局。見圖1表述的四個人資產負債數量關系。

首先，分析貫金屬充當貨幣的情形。如果認為貴金屬能夠充作資本品(質地優良、易于切割、不易磨損等優點，但不是用作導電體等)，那么，“魯濱遜”、“星期五”和“元旦”三個人各自實際擁有的財務資源和果子量對應的總權益量，直接就是各個人實際占用的資本量?！般y行”在給三個儲戶兌付“貴金屬存款”之后，仍保持了銀行的資本總額。

其次，要明確當紙幣介入流通時，雖然紙幣本身確實替代不了電力、機器、稀土，但是，電力、機器、稀土也難以替代紙幣。過去，人們總是說當紙幣介入流通時，紙幣本身替代不了電力、機器、稀土材料。但是，大家沒有考慮到電力、機器、稀土也同樣地難以替代紙幣，紙幣本身是任何生產性活動和服務性活動的必需財務資源，如同制造汽車必需鋼鐵一樣。因而，同機器設備和黃金一樣，紙幣本身能夠擔當資本品的職能。如果四個人都接受貨幣的價值尺度職能，都承認目前的財富格局是以往交易的合理結果，那么，四個人分得的真實的實物財富數量(以要素資本“果種”樣本)為：

在這里，每個人的真實實物財富數量是每人今后在各自新的生活地區可以用作資本品果種的最大數量。實際情況是，微觀主體的資本占用量包括人力資本、財務資本、實物資本、技術資本、信息資本和知識資本等。財務學上的價值范疇，就是微觀主體的資本占用量在市場上的價格(實現價值)。在現代經濟社會，貨幣是資本的唯一度量單位。“魯濱遜”、“星期五”、“元旦”和“銀行”四個人實際占有的真實財富數量要真正成為現實的實物資本，就必須使“果種”價值化。我們強調，生產要素經歷生產過程是其成為資本品的必要條件，經歷交易過程則是其最終成為資本品的充分條件：馬克思經濟學始終認為，資本說到底是一種社會關系?，F在看來，這是極其精辟的論斷。從圖1可以看出，四人除了占有一定量的實物資本外，還都占有一定量的財務資本，分別是40元、40元、65元和47.7841元。而且，四個人的資產負債圖示隱含一個假設：經濟體要清盤。當然，即使社會不清盤，各個主體實際可以動員的資本數量，也應該是這里揭示的要素資本結構。

有經濟學家認為，社會不會清盤，大家沒有必要計算清楚各自實際占用的資本量。依據是，當市場運作良好時，直接把各企業的資本品和存貨，以及現金、銀行存款和凈應付賬款等等金融資產加起來，就是其占用的資本量的一個良好的近似。這與近年來經濟增長理論文獻關注的如何刻畫資本品里面物化的技術進步成分有關。一些經濟學家認為，由于貨幣性資產代表對物質產品的要求權，而大量非固定資產性質的其他物質產品當中，也物化了大量的新技術，如新材料中凝結的技術，所以，占有貨幣性

資產多的企業，也就支配了更多的新技術。而如果市場交易良好的話，大量非固定資產的其他物質產品價格，非常好地反映了其中所凝結的新技術的價值。這樣，貨幣性資產憑借其內在的同質性，使得經濟學家在對其加總時，可以不必面對類似固定資產加總時的那種可加性問題。很明顯，舒爾茨、貝克爾等雖然把人力資本引入了經濟學，但至今，主流經濟學家依然只認機器設備為資本作為經濟發展重要標志的要素稟賦結構的提升，即指(設備)資本相對于勞動存量的相對結構的提高。經濟學里的勞動、資本和土地構成社會基本生產要素的假設依然根深蒂固。盡管在現實的企業里，作為生產必需的實物資本如設備與礦山資源，與生產某一種產品的技術、信息、知識和人力資本等要素資本是完全相對獨立的，市場里這些要素資本的交易也是分別進行的，但是因會計學現在只能核算實物和財務的投入產出，部分地核算人力的投入產出，無法核算技術資本、信息資本和知識的投入產出，會計核算技術沒有解決這個問題，會計信息披露沒有真實反映事實。于是，資本的理論研究尤其是資本理論個別問題的研究，遠遠落后于資本創造價值的實踐活動，導致了經濟學整體理論架構沒有真正吸收人力資本、技術資本、財務資本等范疇，使經濟學與管理學脫節較大。技術資本、信息資本和知識資本乃至人力資本，其創造價值的現象，如果財務學或經濟學在理論上難以解釋清楚，在計量方法和技術上沒有找到有效的工具，那么，人類社會生產中的技術產業、信息產業、知識產業和以人力資源為核心要素的勞動密集型產業，就很難全面迅速地發展。

現代社會因生產力的巨大發展，各種商品實際是自然物質、勞動和技術、信息、知識等多種要素的結合。商品的價值，當其所包含的自然物質和勞動被剔除之后，還依然包含著技術、信息、知識等要素的價值。資本的生產過程，實際是生產要素轉化為商品、商品轉化為貨幣、貨幣轉化為資本、資本生產剩余價值、剩余價值形成資本積累的過程。在馬克思看來，貨幣資本至少有兩個作用，第一，它是單個資本產生的基礎、起點和原動力，如同整個生產和流通過程的發動機；第二，在資本循環周轉過程中，必須有一定比例的資本處于貨幣資本的形式，再生產規?？偸鞘艿截泿刨Y本數額的限制。對于第一點，在前述資源和生產要素如何轉變成資本的故事里作了系統的推理和證明。對于第二點，現代企業的誕生必須注冊一定量的財務資本就是最有力的證明。因為社會生產規模的擴大是生產力發展和市場需求的結果，但是由于一定時期內生產規模的相對穩定性，企業增加其他生產要素的投入就會減少貨幣資本的占用量。即增加貨幣資本在技術、信息和知識等新的生產要素上的投資，會擴大新的要素資本在企業資本總額中的比例和作用。所以，財務資本是企業各種要素資本形成和工作的發動機，因而成為要素資本中的核心資本。企業的價值實際是企業各種要素資本的價值及其增值。公司財務管理的價值發現和價值創造功能，實際是公司各要素資本的跨時間配置、一定時間內各要素資本數量安排和結構優化，從而增強財務資本的時間價值和增值能力。

三、要素資本結構與企業所有權

計劃經濟條件下，企業的所有者依靠其對物質設備等生產資料的所有權而掌握其對企業所有權。根據馬克思的資本理論，市場經濟中的企業所有權之所以由財務資本所有者掌握，原因在于：如果企業不由財務資本所有者掌握所有權，那么企業必定由該企業的經營者或勞動者完全控制；在市場經濟中，無論現實中還是法律上，企業的經營活動都必須首先從墊付足夠量的貨幣資本的方式開始生產，其間也可墊支少量隨時可以化為貨幣現金的實物，并且經營活動的運行還要不斷地投入財務資本購置其他生產要素。企業完成生產和交易的標志是其經營成果又轉化為財務資本。財務資本所有者將貨幣交給企業使用冒極大的風險——企業中的勞動者可以將這些貨幣用于自己的生活而不償還借來的貸款。這樣，預付資本的價值運動就會中斷而不再進行，這意味著財務資本會由于經營失敗而消失，財務資本消失意味著所有者失去自己的財產。為了保證自己投入的財務資本能夠收回，財務資本所有者就只有在資本所有者掌握企業所有權、最終控制企業的前提下，才會將其財務資本投入企業。這就使市場經濟中的企業所有權幾乎全部由財務資本所有者掌握。在這種情況下，“資本家所以是資本家，并不是因為他是工業的領導人，相反，他所以成為工業的司令官，因為他是資本家”。這種最終由財務資本所有者控制的企業就是“資本雇傭勞動”式企業。

實踐表明，以物質設備資本和財務資本為主導的現代企業所有權安排有一定局限性。在傳統經濟條件下，物質設備和財務資本相對處于稀缺地位，企業產品所包含的知識與技術含量不高，企業對物質設備資本的控制在競爭中居于核心地位，因此，企業的價值被認為更多地取決于物質設備資本的數量。然而，新經濟時代高技術企業的涌現徹底改變了企業合約雙方在企業收益創造中的相對地位。新經濟下的企業擁有的技術、信息和知識等資產成為決定企業核心競爭力的關鍵，產品價值越來越取決于凝結在產品中的技術、信息和知識的含量。企業為了保持自身的競爭力和盈利能力，就必須在企業的發展中不斷地創造和形成基于技術、信息和知識的獨特資產。這使得以新要素資本在現代企業中的稀缺程度和重要性遠遠超過了傳統的物質設備資本。物質設備資本在企業中不再具有中心地位，其保值和增值開始依賴于管理型人力資本投入者的風險決策和日常管理活動的有效性。知識技術型人力資本成為高技術企業收益的直接創造者。因此，技術、信息和知識等要素資本的所有者必然要求分享企業所有權。同時，只有根據要素貢獻的大小形成企業所有權的對稱分布，才能有效激勵和約束締結企業契約的各方，從而降低企業內部交易成本、提高交易和生產效率。

不同的所有權結構產生于不同的要素資本結構，企業將財務索取權對那些交易費用極高的活動進行間接定價能改進交易的效率。在新經濟出現之后，由于眾多新興資本的產生，企業所有權安排越發變得眼花繚亂，究竟誰應該掌握企業所有權，已成為新經濟亟待解釋和解決的現實問題。在人力資本、財務資本、物質設備資本、技術資本、信息資本和知識資本等要素資本中，形成企業制度的所有權結構模式除了“(物質設備)資本雇傭勞動”外，還可能出現“勞動雇用資本”、“財務雇用資本”、“技術雇用資本”、“信息雇用資本”和“知識雇用資本”等模式，當然，隨著分工的日益發達和要素資本的增加，可供選擇的企業制度模式(主要是所有權結構模式)將呈幾何級數增加。在現代文明社會，任何一個人都不可能擁有整個企業的全部人力資本，因而“勞動雇用資本”的企業制度模式不具有現實性。在“財務雇用資本”模式下，由于財務資本和物質設備資本都是傳統資本，二者結合構建的企業在吸收新的資源方面不具有競爭力。很明顯，如果一個企業主要由高新技術專家和擁有優良設備的生產專家構成，那么，該企業在以信息和知識為基礎的新經濟中會表現出很高的生產效率和很強的競爭力。與技術相比，信息和知識要素在當代經濟中的投入量仍然比較小。而究竟是“技術雇用(物質設備)資本”還是“(物質設備)資本雇用技術”?擁有高新技術的專家和擁有優良設備的專家，究竟“誰當老板更有效率呢?這取決于兩類專家勞動的交易效率……當勞動的交易效率足夠高于中間產品的交易效率時，分工會通過勞動市場和廠商來組織，而當用來生產中間產品的勞動交易效率比用來生產最終產品的勞動交易效率低時，中間產品專家是企業老板。反之，最終產品專家是老板”。所以，在要素資本假說下，有可能出現“技術雇用物質設備資本”替代“資本雇傭勞動”的企業制度趨勢。

四、結論與啟示

1財務學的資本結構理論正在由財務資本結構向要素資本結構轉變。財務資本不僅是人力資本、物質設備資本的媒介，而且是技術資本、信息資本、知識資本與人力資本和物質設備資本的媒介，財務資本是公司要素資本結構中的核心資本。解決技術資本、信息資本和知識資本的成本與收益計量是我國財務學界亟待研究的問題。

2我國經濟發展開始進入要素資本發展的一個新時代。本文研究表明，與歐美發達國家不同，我國的市場經濟剛進入要素資本開發的歷史時期，尚未步入價值創造時代。我們的工業還很落后，工業中的制造業尤為落后，滬深兩市上市公司的情況足以說明事實。改變這種狀況的根本出路是改進我們的要素稟賦結構，大力開發技術、信息和知識等資本，優化要素資本結構，增加新要素資本的增加值。這也是日本和美國的制造業比我們先進的主要原因。明確我國經濟正處于資本時代，而非價值時代，對于企業和政府決策會有重要幫助。

3要素資本結構決定著企業所有權結構。要素資本及其價值函數將成為財務學的核心范疇。資本理論仍然是我國公司財務的核心理論。加強要素資本研究，有可能對我國的公司財務學發展產生重大影響。