資金追隨資源整合者

董左卉子

“缺錢”是這個冬天的主旋律。一方面，企業實體現金流告急，經營戰線迅速回撤；另一方面，資本市場萎靡不振，屢創新低，企業價值隨之大幅縮水，并購籌碼相對減少。諸如和記黃埔之類的航空母艦也不得不采取異常保守的投資策略，以期安然“過冬”。更多的企業則是表現得無所適從。

臺灣寶來金融集團副總裁黃齊元先生建議，在這種情況下，企業首先要做的一件事就是資源的整合。過去，企業可能喜歡單打獨斗；現在，企業必須學會與他人合作，這是現實，不管是否情愿。只有產業資本合理整并，才能吸引到天性逐利的金融資本。

黃齊元先生舉例說道，近期，整個半導體產業的景氣都相當低氣壓，DRAM產業狀況特別嚴重，主要是近1 年多以來，全球DRAM產業在各陣營不斷擴建12 寸晶圓廠，迷信爭奪市占率，從而衍生出供過于求的狀態，加之又遇上百年難得一見的金融風暴，整個DRAM市場信心一夕被擊潰，DRAM 價格流血不止，導致臺系DRAM 廠紛紛面臨生死存亡的絕境。

臺當局“經濟建設委員會”主任委員陳添枝先生表示，“經濟建設委員會”只會將經濟資助集中在那些可以發展本地技術，同時在未來仍可以保持充足競爭力的行業。陳添枝先生此番說明意味著如果DRAM 業沒有合并的話，“經濟建設委員會”將不會拿出拯救計劃，而部分廠商希望獲得直接注資的愿望更是徹底落空。為此，5 家臺灣本土DRAM 廠商不得不開始抱團取暖，積極謀求有效整合方案，以重振行業競爭力。

當然，有整合就有犧牲，比如產能調整、產品劃分和定位，以及關閉較無生產效益的廠房等。過去，錢好掙，現金充足，各企業會斷然拒絕這種犧牲。然而，今非昔比，如通用汽車坐等政府救濟，實屬非常不現實之舉。即使像是美國政府借錢來救銀行，也都要收利息，策略都很精明。因此，斷臂或死亡，如何抉擇顯而易見。

許多企業猶豫不決，在于危機意識和憂患意識還不夠，對資本市場短時期內就能夠扭轉局面存在相當的憧憬。黃齊元先生告誡道：“這會是一個相當長的冬天，企業必須做好準備。即使行情回暖，也只是曇花一現。四五年后經濟才會有實質性的起色。”所以企業應該痛定思痛，去整合或者被整合，若想做一些根本性的轉變，有些自然就要放棄了。

黃齊元先生強調：“實際上，我們不是完全排斥擴張，而是不能完全憑一己之力擴張，企業需要的是合作，通過合作進行擴張。”最近逆勢拿到5500 萬美元的漢庭酒店就表示，拿到錢后，不會發起類似如家和錦江之星以前的擴張策略，而是采用“收縮性擴張”模式，注重“輕資產”的加盟；2008 年新開酒店數量也已經從原本計劃的160 家減到100 家，2009 年擴張速度與此持平。可見，合作的基礎是企業的核心競爭力。擁有核心競爭力，才能與他人的核心競爭力相結合，然后去運作一個新的局面出來。

簡而言之，反省，調整，做大改變，資金是會追隨資源整合者的。黃齊元：“反省，調整，然后去運作一個新的局面出來。”