普爾理論評析及其對我國貨幣政策適用性的研究

[摘 要] 本文在普爾規則進行理論闡釋的基礎上，對該理論進行了評價，分析了該理論對于我國貨幣政策制定的借鑒意義。

[關鍵詞] 貨幣政策 普爾理論 利率基礎

一、普爾理論闡述及其政策含義

1.普爾理論概述

美國經濟學家普爾在1970年撰寫的《簡單隨機宏觀模型中貨幣政策手段的最適度選擇》一文中，以經濟體系的不確定性為前提，用IS—LM曲線來分析這種不確定性對貨幣政策中介目標所產生的影響，得出了他的貨幣政策中介目標最適度選擇理論。

普爾理論是假設貨幣政策最終目標是穩定實際產出，物價不變，通過對IS-LM基本模型的變形得出確定貨幣政策中介目標的一般決策規則。

2.普爾理論的數學推導

普爾理論基本假定：(1)假設中央銀行必須在觀察到對商品和貨幣市場的當期擾動之前制定政策。(2)中央銀行基本可以連續不斷的觀察市場利率，而關于通貨膨脹和產出的數據卻只能每月或每季度得到一次。(3)假設政策目標是穩定實際產出。

普爾理論條件:(1)價格水平當作固定不變的因素(工具選擇是指在一段相當短的時間內進行，比如在貨幣政策委員會兩次會議之間。短期內可以忽略價格水平的影響)。(2)貨幣需求的收入彈性為1。

在上述基本假定和理論條件的前提下，對IS-LM模型變形，用對數形式表示出來：

yt=-ait+μt(公式1）

mt=yt+cit+νt(公式2）

(公式1)是總需求關系式，其中產出是利率的減函數；需求取決于一個外生擾動項μt ，其均值為零，方差為σμ2。（公式2）將貨幣需求表示為利率的遞減函數和產出的遞增函數，貨幣需求還受到隨機沖擊量νt的影響，其均值為零，其方差為σt2。

μt和νt序列不相關而且彼此不相關。

該模型的最終目標是實現產出偏差的方差最小化，由于所有的變量都經過標準化處理，在沒有沖擊的情況下，經濟體的均衡產出水平為零E(yt)=0。此時產出偏差的方差為：

E[yt-E(yt)]2=E(yt)2(公式3）

①假設mt為政策變量：

由(公式1)和(公式2)求出均衡產出：。令E(yt)=0，則E(smt)=0。另外由于μt和νt互不相關，得出貨幣供給規程下目標函數值的取值：

(公式4）

②假設it為政策變量：

利用(公式1)直接求出產出：yt=-ait+μt。令E(yt)=0，則E(-ait)=0，于是：Ei(yt)2σμ2(公式5）

比較產出方差，來評判兩種貨幣政策的優劣，得出如下結論:若Em(yt)2Ei(yt)2，即利率規程下的產出方差小于貨幣供應量規程下的產出方差時，應該選擇利率作為貨幣政策中介目標。此時應該滿足。

二、普爾理論的簡單證明及評析

根據普爾理論，貨幣政策中介目標應根據宏觀經濟形勢的特征進行選擇：

1.當產品市場不穩定性大于貨幣市場時，應選擇貨幣供應量為中介目標。在LM曲線穩定的情況下，經濟波動主要來IS曲線，即IS曲線在IS1和IS2之間波動。在這種情況下，貨幣供應量對產出帶來的波動，比利率對產出的影響要小。所以貨幣供應量目標更為可取。

2.當貨幣市場不穩定性大于產品市場時，應選擇利率為中介目標。在IS曲線穩定的情況下，經濟波動主要來LM曲線，即LM 曲線在LM1和LM2之間波動。此時貨幣供應量雖對產出帶來波動，但是若以目標利率作為貨幣政策中介目標，可使產出剛好達到所要求的均衡水平而不上下波動，利率作為貨幣政策的中介目標更為適宜。

普爾理論說明了經濟的隨機性結構，如何決定最優的貨幣政策中介目標。他的分析也為討論貨幣政策最終目標、中介目標以在政策操作中所起的作用提供了相關的框架，但卻忽略了通貨膨脹、預期、開放經濟以及總供給擾動等因素的影響。

三、普爾理論對我國貨幣政策適用性分析

1.普爾理論對我國的借鑒性

首先，普爾理論關于“經濟運行的信息不完美”的前提與我國經濟狀況相符。關于利率的信息可以隨時取得，而關于產出和通貨膨脹的信息卻不能，尤其是我國目前利率市場化還不徹底的情況下，中央銀行無法從市場利率變動中判定影響經濟運行的有關擾動的準確來源。

其次，普爾理論目標和我國最終目標一致。普爾分析是以穩定實際產出作為貨幣政策目標，普爾在研究中通過比較兩種政策條件下產出方差大小的方法來決定貨幣政策中介目標的選擇。這一理論目標符合1995年的《中國人民銀行法》中正式規定的貨幣政策目標，因此我們可以借鑒、利用普爾理論對我國貨幣政策中介目標進行判斷。

2.普爾理論在我國適用中的缺陷

在普爾的IS-LM模型中，LM曲線向右上方傾斜的。然而在我國公眾的投機性貨幣需求與利率同方向變動，這決定了我國的LM 曲線向右下方傾斜，其與IS曲線的交點位置隨之與發達國家不同，進而我國運用該模型的所有結論都將與經典理論有很大的差別。其次，IS-LM分析是以利率市場化，以及中央銀行以購買債券的方式供給貨幣為基本條件的，而我國利率尚未完全市場化，中央銀行也沒有以買賣國債為調節貨幣供給的主要方式。因此，我們一方面應該積極借鑒先進研究成果和別國實踐經驗；另一方面又要立足本國現實，為貨幣政策模式轉變創造各種必要條件，以真正發揮利率調控之優勢所在。

參考文獻：

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