東南亞金融危機與美國次貸危機的比較及啟示

[摘 要] 本文通過比較東南亞金融危機及美國次貸危機的異同點，揭示它們爆發的根源及形成的內在機理，從而對我國金融危機的預警及防范起到一定的啟示，并指出了我國有可能發生不同于上述兩種類型的金融危機。

[關鍵詞] 金融危機 次貸危機 內在機理

一、引言

當前方興未艾的美國次貸危機已全面演化為全球金融危機且大有演化為金融危機之勢，次貸危機自2007年4月份新金融世紀公司宣告破產保護以來，一波波的沖擊全球金融市場，且有愈演愈烈之勢，至于何時見底，則是“仁者見仁，智者見智”。

本文嘗試對這兩次嚴重的金融危機進行比較，揭示它們爆發的根源及形成內在機理的不同，從而對我國金融危機的預警及防范起到一定的借鑒與啟示作用。

二、東南亞金融危機

1.東南亞金融危機發展過程回顧。1997年7月2日，泰國宣布放棄固定匯率制，實行浮動匯率制，引發了一場遍及東南亞的金融風暴。當天，泰銖兌換美元的匯率下降了17%。在泰銖波動的影響下，菲律賓比索、印度尼西亞盾、馬來西亞林吉特相繼成為國際炒家的攻擊對象。接著，危機波及到臺灣、香港及韓國等地區和國家。因此，東南亞金融風暴演變為亞洲金融危機。

2.東南亞金融危機形成的內在機理為:政府隱性擔保→與政府相關聯企業大量借取短期外債→資產泡沫→大量游資外逃→固定匯率機制難以為繼→貨幣貶值→貨幣危機→亞洲其他國家金融危機。

3.東南亞金融危機爆發根源：東南亞經濟發展模式不可持續性，因為東南亞諸國國內經濟結構失衡；這些國家實行的都是僵化的固定匯率機制。

三、次貸危機

1.次貸危機發展過程回顧。次貸危機又稱次級房貸危機，是指一場發生在美國，因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震蕩引起的風暴。次貸危機起源于利率的上升，房價由上升轉為下降，形勢發生了逆轉。2008年4月，美國次貸行業的第二大公司即新世紀金融宣布倒閉。這標志著次貸危機開始爆發，次貸危機現在已經演變為全球金融風暴，尚未見底，且有愈演愈烈之勢。目前貝爾斯登、雷曼兄弟已宣告破產保護，而房地美、房利美及美國國際集團已國有化。并且對世界金融市場造成了百年以來最大的沖擊，已影響到實體經濟。

2.次貸危機形成的內在機理為:長期超低利率→刺激消費→貿易逆差→信用膨脹（主要是次級房貸）→資產泡末積聚不斷提高利率→泡沫破滅→美國次貸危機→全球金融危機→全球經濟危機（可能）。

3.次貸危機的根源。(1)金融監管沒有跟上金融創新的步伐。當資產證券化以后，經過層層包裝，然后由權威的信用評級機構進行評級，但由于激勵機制的作用，當監管不到位時，就容易產生低估風險，人為的提高金融產品信用等級等一系列問題，從而為次貸危機的爆發埋下隱患。所以就有一個“誰來監管監管者”、“誰來為信用評級者進行評級”的問題。(2)美國國內消費與投資不匹配。由于美國國內很多產業轉移至國外而導致產業空心化，而且大多數美國國民都是寅吃卯糧，超前消費，儲蓄非常少，利用美國的世界貨幣優勢大量印刷美圓和國債，導致消費虛高，推動資產價格上漲，積累了大量泡沫，為次貸危機埋下了伏筆。(3)虛擬經濟與實體經濟脫節。金融本來應該是為實體經濟服務的，結果在美國最近幾年龐大的虛擬經濟遠遠超過了相應的實體經濟，使得金融資產市場成了賭場，為次貸危機的爆發埋下了伏筆。

四、東南亞金融危機與次貸危機的異同點

1.不同點。(1)東南亞金融危機屬于在發展中國家爆發的危機，它的本質是貨幣危機，導致東南亞地區金融和經濟動蕩；而次貸危機是在發達國家爆發的危機，它的本質是債務危機。導致全球金融和經濟動蕩不安，破壞性極大。(2)就造成金融危機市場的嚴重后果來看，次貸危機較東南亞金融危機要嚴重得多，格林斯潘宣稱美國次貸危機是美國百年一遇的金融危機，是自1929年美國大蕭條以來最大的金融危機，它已引起全球金融風暴，而亞洲金融危機只是在亞洲造成局部的金融危機，而沒有引起全球的金融危機。(3)東南亞金融危機根源于過度性生產，而美國次貸危機根源于過度性消費。

2.共同點。(1)都是屬于金融監管沒有跟上金融自由化或金融創新而造成的危機。(2)該國經濟結構失衡。

五、我國金融現狀

近年來我國經濟過熱，通貨膨脹率較高，股市和樓市積累大量泡沫。由于人民幣不斷升值且產生升值預期，有大量國際游資通過各種非法渠道進入我國資本市場。然而隨著我國宏觀調空、經濟周期下行及受次貸危機沖擊的影響，我國樓、股市價格不斷下跌，且由于新勞動法的實施，我國2008年上半年中小企業已倒閉6.7萬家。并且隨著全球金融風暴的進一步加深，我國實體經濟受的影響會更大。

六、東南亞金融危機與次貸危機給我國的啟示

首先，金融監管與金融自由化應該相適應，如果在金融監管不到位的情況下盲目開放資本項目，勢必積累金融風險，為導致金融危機埋下隱患。其次，固定匯率機制也是一個弊端，它也為貨幣危機的爆發埋下了伏筆。最后，不能盲目開放資本項目，給金融危機設立一道防火墻。

通過上述分析我國國內的金融現狀，我們發現，由于我國實行的是有管理的浮動匯率體制，并且資本項目處于管制狀態、擁有巨額外匯儲備，所以我國不可能出現類似于東南亞的金融危機。我國房貸首付必須超過規定比例，而且并沒有象美國那樣的資產證券化而產生杠桿效應，所以我國也不可能出現類似美國的次貸危機，但由于美國是我們國家主要商品的出口國，所以隨著美國金融危機的進一步惡化，我國出口環境也會進一步惡化，產品滯銷。并且我國國內經濟周期也已下行，這一系列因素會造成我國產能過剩，從而影響經濟基本面，為金融危機爆發埋下隱患。所以我國隱藏的金融危機可能是一種根源于經濟基本面變化而導致的金融危機

立足于上述我國國內金融市場及宏觀經濟形勢，建議我們國家采取如下措施進行應對：(1)謹慎對待金融創新。(2)加強金融監管。(3)資本項目管制短期內不變。(4)積極開拓國內消費市場，擴大內需。