經濟危機的三個底

中金融危機仍未見衰退之兆，參與G20峰會的各國首腦也似乎一籌莫展。這場金融危機何時見底，如何走出底部，成為當下最熱的話題。

我認為，這場經濟危機有三個底：

第一個底是，清除金融機構的全部有毒資產——次貸以及次貸衍生證券。規模巨大的“毒垃圾”，像定時炸彈一樣，遍布全球金融市場之中：先在債券市場、貨幣市場、場外交易市場，近來蔓延到汽車消費市場、信用卡市場上，不斷在不同的時點爆炸。為“毒垃圾”保險的保險公司正在遍布定時炸彈的戰場上“垂死掙扎”；全球金融市場因此膽戰心驚地等待一次一次“定時炸彈”。因此，完全清理與次貸相關的證券產品之日，就是金融市場穩定之時。

第二個底是，穩定房地產市場。隨著房價不斷下跌，最大的房屋抵押貸款銀行花旗再次面對大面積的“壞賬”危機；收購了最大抵押貸款投行美林的美國銀行也遭受了“無妄之災”?；ㄆ煦y行近期的盈利，并不說明全部抵押貸款的問題已解決。如果房地產市場穩定不下來，花旗和美國銀行的資產會繼續惡化，并向優質貸款蔓延。所以，房地產市場調整到位，應該是金融危機的另一個底部指標。

第三個底是，國有化成為拯救金融體系的底牌。這次由資產價格泡沫破滅引發的經濟危機，并非源于實體經濟的周期性調整，而是金融體系的近乎全面癱瘓，市場機制的近乎完全失靈，因此單純依靠市場已經難以從根本上解決問題。重點國有化將是美國經濟起死回生的最后解藥。