創(chuàng)業(yè)板開閘：中國酒業(yè)迎來資本春天？

日前，中國證監(jiān)會公布了《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》），該辦法自5月1日起實施。這意味著備受矚目的創(chuàng)業(yè)板終于正式進(jìn)入開啟倒計時。

大幕揭開，可謂正當(dāng)其時。當(dāng)前國際金融危機(jī)和國內(nèi)資本市場的萎靡對企業(yè)形成雙重壓力，創(chuàng)業(yè)板的推出無疑為資金力量并不雄厚的中小企業(yè)帶來滿心希望和無限遐想。那些快速成長中的酒類企業(yè)能否借力這一重大利好獲得高速成長，從而迎來一個資本的春天？而對于一些“超級經(jīng)銷商”而言，創(chuàng)業(yè)板的推出會不會成為他們“蝶變”的契機(jī)？

創(chuàng)業(yè)板呼之欲出

事實上，對于資本市場強(qiáng)大的業(yè)績助推和品牌塑造功能，中國的酒類企業(yè)并不陌生。白酒方面，公開資料顯示，五糧液（000858）2008年凈利潤達(dá)18.11億元，較1998年上市時增長242%；貴州茅臺（600519）2008年凈利潤達(dá)37.99億元，較2001年上市時增長1076%。而在葡萄酒方面，張裕等一批葡萄酒企業(yè)在資本市場的協(xié)助下也取得了令人側(cè)目的成績。

巨大的財富效應(yīng)使得酒類生產(chǎn)商和渠道商等眾多企業(yè)用欣羨的目光遠(yuǎn)遠(yuǎn)打量這個重量級選手的舞臺。而限于資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力以及其他政策方面的條件，并非每家企業(yè)都能如愿登臺，更多的企業(yè)僅限于積極觀望中。

當(dāng)然，也有些無緣于主板市場的酒類企業(yè)仍力爭上游，紛紛努力登陸中小板或在各區(qū)域產(chǎn)權(quán)交易所掛名以獲得初級參賽權(quán)。

而正當(dāng)此時，創(chuàng)業(yè)板的大幕拉開——“十年磨一劍”等感情色彩強(qiáng)烈的詞語也隨之充滿了媒體與市場，似乎向企業(yè)暗示這一新市場“來頭不小”并且“機(jī)不可失”。于是，人們開始相信，由于IPO接連受挫以及金融危機(jī)的山雨欲來而略受影響的酒行業(yè)，又獲得了在資本市場上重新發(fā)力的契機(jī)。

然而，準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的問題又緊接著被擺在了人們面前——什么樣的企業(yè)能夠上創(chuàng)業(yè)板？

據(jù)官方媒體披露，除日前公布的包括“主體資格”、“盈利要求”、“資產(chǎn)要求”等定量為主的條件外，“兩高六新”是目前創(chuàng)業(yè)板對企業(yè)所屬行業(yè)把關(guān)的首要條件。所謂“兩高六新”是指：成長性高、科技含量高，以及新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新材料、新能源和新商業(yè)模式。

而對于登陸創(chuàng)業(yè)板公司的來源問題，有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，這些公司主要分為三大來源：即在中小板排隊的擬上市公司、新三板掛牌公司和部分新申請創(chuàng)業(yè)板的公司。該人士稱，首批上創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的名單中，可能會有相當(dāng)一部分是在中小板排隊的企業(yè)。此舉將有效控制風(fēng)險，保證創(chuàng)業(yè)板推出初期的平穩(wěn)運(yùn)行。（鏈接）

酒類企業(yè)能否借力創(chuàng)業(yè)板？

除了財務(wù)狀況方面的硬性指標(biāo)，首先可能對酒類企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板形成“門檻”的就是酒行業(yè)本身的行業(yè)屬性。記者從部分證券分析師和投行人士處了解到，業(yè)界目前對創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)雖提出了“兩高六新”等條件，但仍屬定性條件，具有較大的解釋空間。而擁有最終決定權(quán)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)在審核過程中也需要具體問題具體分析。

光大證券酒行業(yè)分析師彭丹雪認(rèn)為，從理論上來講，創(chuàng)業(yè)板對企業(yè)所屬的行業(yè)并沒有嚴(yán)格要求，酒類企業(yè)也應(yīng)該具備上市資格，包括白酒企業(yè)等。但同時，彭丹雪也對當(dāng)前的金融危機(jī)表示了擔(dān)憂。她說，從目前情況來看，這場危機(jī)對酒類行業(yè)的影響是比較大的。很多曾經(jīng)雄心壯志、意氣風(fēng)發(fā)，準(zhǔn)備上市融資的酒類企業(yè)都在危機(jī)中遭受較大損失，利潤下滑，從而在財務(wù)狀況上無法滿足創(chuàng)業(yè)板的要求。

她在報告中稱：綜合全國糖酒會及其他方面的情況來看，白酒，尤其是高端白酒的下降幅度較大。即使是主板最大的酒類藍(lán)籌股貴州茅臺，2008年的年報也遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，銷量幾乎呈現(xiàn)負(fù)增長。她表示，在經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，貴州茅臺尚且如此，更多定位高端的待上市酒企恐怕也難以如愿以償。那些曾滿懷信心地向媒體表示將創(chuàng)業(yè)板作為目標(biāo)的企業(yè)，其財務(wù)指標(biāo)能否符合條件都很難說。

另外，她指出，通過對政策及經(jīng)濟(jì)環(huán)境的分析可以得出，創(chuàng)建創(chuàng)業(yè)板的目的并非為中小企業(yè)融資，而是為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和高增長型企業(yè)提供風(fēng)險投資及其退出機(jī)制。

然而，投行界的人士對此卻另有見解。一位投行經(jīng)理向記者表示，企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市和在主板上市的程序相同，所不同的是，創(chuàng)業(yè)板在財務(wù)狀況方面的門檻稍低。但在上市企業(yè)性質(zhì)及所屬行業(yè)方面，盡管相關(guān)規(guī)定上沒有明確限制，但監(jiān)管機(jī)構(gòu)在審核時是有較強(qiáng)傾向性的。 他表示，很多政策層面的事情難以預(yù)測，比如在各類企業(yè)中，國企更容易上市，而民企相對較難；國家政策支持的行業(yè)，或者有本事“要政策”的企業(yè)就容易上，不屬于政策支持的，就相對較難。因此，上市與否都是綜合因素作用的結(jié)果。而折戟主板市場的白酒企業(yè)能否順利搶灘創(chuàng)業(yè)板，就要看監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審核了。

這位投行經(jīng)理指出，白酒類企業(yè)本身不屬于國家支持上創(chuàng)業(yè)板的高科技企業(yè)，雖然目前仍獨(dú)霸酒類消費(fèi)的主流市場，但未來的消費(fèi)趨勢卻未必如此。因此，這使得相關(guān)酒企在搶灘創(chuàng)業(yè)板時并不具備優(yōu)勢。

酒類渠道商能否獲上市機(jī)遇？

相對于酒類廠商來說，以經(jīng)銷商為主的酒類渠道商在上市方面的路途也許更加長遠(yuǎn)和坎坷。

日前，五糧液在國內(nèi)的最大經(jīng)銷商銀基集團(tuán)（00886，HK）在香港成功上市。作為五糧液銷售體系的核心之一，銀基集團(tuán)的順利登陸香港，也使得其成為自金六福之后，第二家實現(xiàn)上市的五糧液經(jīng)銷商。

而對于國內(nèi)的酒類經(jīng)銷商來說，同行們在境外（含香港）資本市場的成功登陸更令他們在欣羨之余對創(chuàng)業(yè)板寄予厚望。據(jù)了解，到目前為止，國內(nèi)還沒有一家單純從事銷售業(yè)務(wù)的酒類經(jīng)銷商上市。其中除了政策因素，更主要的原因是經(jīng)銷商獨(dú)特的經(jīng)營模式與國內(nèi)IPO的審批機(jī)制不符。

據(jù)上文投行人士介紹，香港的監(jiān)管與審批機(jī)制與內(nèi)地不同，完全建立在信息充分披露的基礎(chǔ)上，所以只要有投資者愿意購買，企業(yè)IPO的門檻并不高，政府也不會干涉。但內(nèi)地政策方面因素較為復(fù)雜，不是所有符合交易所上市基本條件的企業(yè)都可以上市，也不是有投資者購買的企業(yè)都可以上市，而是要經(jīng)過證監(jiān)會的具體審批工作。

而由于單純進(jìn)行銷售的渠道商并不掌握廠房和土地，而品牌等無形資產(chǎn)又很難有準(zhǔn)確的估值，因此在“資產(chǎn)要求”一項很難滿足上市條件。據(jù)了解，當(dāng)年著名的餐飲老字號“全聚德”，就曾因類似問題在上市時頗費(fèi)了一番周折。而如果渠道商對酒莊、酒廠等產(chǎn)業(yè)進(jìn)行收購，則按照創(chuàng)業(yè)板上市條件中“突出主營業(yè)務(wù)”的原則，就很難再算作渠道商了。

但也有業(yè)內(nèi)人士提出，渠道商難以上市畢竟是主板市場的情況，創(chuàng)業(yè)板的推出，是否能為此類企業(yè)提供機(jī)遇？

記者了解到，就在不久前，西北地區(qū)較有實力的酒水渠道商和品牌運(yùn)營商陜西天駒實業(yè)股份有限公司在西部產(chǎn)權(quán)交易網(wǎng)刊登公告稱，公司已聘請專業(yè)管理團(tuán)隊為公司治理與發(fā)展提供咨詢服務(wù)，計劃在未來三年內(nèi)進(jìn)一步提高公司產(chǎn)品在區(qū)域市場的占有份額和品牌知名度，進(jìn)而爭取在2010年搶灘創(chuàng)業(yè)板。另外，該公司擁有的“名煙名酒城”連鎖專賣店已覆蓋西安市及周邊地區(qū)，形成了獨(dú)特的商業(yè)模式。

對此，上述投行人士表示，凡是已經(jīng)掛在各區(qū)域產(chǎn)權(quán)交易所的企業(yè)，以及三板市場能夠達(dá)到要求的企業(yè)，理論上都符合上創(chuàng)業(yè)板的條件。另外，深交所副總經(jīng)理陳鴻橋也曾在公開場合表示，對于創(chuàng)業(yè)板上市公司的選擇標(biāo)準(zhǔn)，創(chuàng)業(yè)板將重點(diǎn)支持新經(jīng)濟(jì)、“中國服務(wù)”、“中國創(chuàng)造”、文化創(chuàng)意、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、新商業(yè)模式等六種模式的優(yōu)秀企業(yè)。而類似于天駒實業(yè)的酒類渠道商能否躋身其中，也只能看審核機(jī)構(gòu)對政策的理解了。