論中國初創企業與風險投資的有效互動

[摘要] 即將推出的深圳創業板對中國初創企業和風險投資來說都是一件好事。以目前中小板的規定，企業上市前需要有3年的持續盈利，就迫使很多投資公司出于對資本效率的考慮，不能去投早期的項目，一來周期長，二來風險比較大。而推出創業板后，企業持續盈利的時間將會降低到兩年甚至一年，隨著證券市場的持續改善，中國的本土創投活動正逐漸成熟。為了促成中國初創企業與風險投資的有效互動，初創企業應該清晰認識自己，對自己的項目充滿信心，項目要突出“賣點”；與風投充分溝通，不卑不亢，取得認同；完善自身，建立一個高效的團隊。而風險投資則應該擺正心態平等合作，科學地判斷項目的投資價值并且學會在恰當的時候抽身而退。

[關鍵詞] 風險投資 初創企業 創投活動 互動

2008年2月20日，道瓊斯VentureSource發布的2007年中國大陸風險投資市場報告顯示，中國大陸地區全年共獲得241筆風險投資，投資額達到24.9億美元，為6年來的歷史高點。

2008年5月，中國創投市場共披露投資案例29起，環比增長16％，同比增長52.6%，投資金額為2.27億美元，與去年同期相比增長115.7%。盡管包括中國A股市場在內的全球資本市場的“紅五月”均沒有實現預期的理想狀態，但是中國的創業投資市場卻依然呈現出一片火熱景象。

2008年6月5日，世界著名的安永會計師事務所發表的研究報告稱，因具有巨大的尚未開發的市場和經濟增長潛力以及充滿創新活力，中國首次成為跨國企業經理人眼中最具投資吸引力的國家。這份報告的結論是基于一個面向834名跨國企業經理人的調查，調查綜合考慮了基礎設施、稅收、勞動力成本、員工素質、經濟增長潛力、企業文化以及社會環境等因素。

1 風險投資

廣義的風險投資(VC)泛指一切具有高風險、高潛在收益的投資；狹義的風險投資是指以高新技術為基礎，生產與經營技術密集型產品的投資。根據美國全美風險投資協會的定義，風險投資是由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、具有巨大競爭潛力的企業中的一種權益資本。從投資行為的角度來講，風險投資是把資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術及其產品的研究開發領域，旨在促使高新技術成果盡快商品化、產業化，以取得高資本收益的一種投資過程。從運作方式來看，是指由專業化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術企業投入風險資本的過程，也是協調風險投資家、技術專家、投資者的關系，利益共享，風險共擔的一種投資方式。

1992年，第一家境外風險投資機構——IDG技術創業投資基金進入中國，現在著名國際風險投資機構已經都在中國設立了相關機構。

2 風險投資存在的問題

2.1 苛刻的融資條件抑制了創業者與VC的合作熱情

中央電視臺的《贏在中國》欄目搭建了一個創業者和VC的橋梁，資本的“慷慨”和選手們的創業家精神，成功激發了全社會的創業熱情。但是，欄目設計的融資規則極為苛刻、不公，成了VC對不懂融資游戲規則的中國創業者的“瘋狂掠奪”。第一賽季的冠軍“用公司75％的股份拿到1000萬元人民幣的投資”與 “李彥宏用百度2.6%的股份拿到Google499萬美元的投資”相比，顯然是一個失敗的融資策略，因為即使是天使投資所占公司股份比例也應該在35％以內。因此，第二賽季欄目將參賽選手持股比例提高到35％、第三賽季提高到50％，可以明顯看出，苛刻的融資條件已經嚴重抑制了創業者與VC的合作熱情。在談合作時，VC與創業者都應當奉行平等合作的原則，協商對彼此都有利的股權分配方案及其他合作細則，實現雙贏。

2.2 政府政策的約束無法在更大程度上鼓勵投資者的投資行為

中國的中小企業發展得很快，不過他們依然存在融資難的問題，很多時候無法從銀行貸款，只能從朋友那里借。雖然中國的融資環境比五年前好很多，但政府依然需要鼓勵投資者的投資行為。其實有很多美國、歐洲或者香港的投資者愿意投資國內小企業，但中國政府有時擔心企業會被外商接管。其實大可不必擔心，搜狐就是一個很好的例子，搜狐雖然有外資的不斷投入，但企業做得很成功，依然是一家中國公司。

中國政府應當放寬外商的投資范圍，20多年前美國政府對日本在美國的投資持擔憂態度，但是現在看來一切還是很好。引入競爭也會帶來創新，所以中國政府也不需要擔心美國或其他外資的進入。

VC的參與是創業成功的助力器，VC只會錦上添花，決不會雪中送炭。篩選好項目，以投資形式低價“買”進，再在“退出”時高價賣出，獲取暴利。投資人是理性的，這種理性是商業的理性，因為他們首先是職業經理人，他們要對老板負責，對他們的投資人負責，他們需要的是利潤和回報，他們不是慈善家；對創業者來說也是如此，拿投資人的錢就應該對投資人負責，為他們創造利潤，帶來回報。

因此，對于初創企業和VC來說，能夠清晰地認識自己和對方，一拍即合，找到最合適自己的投資者和投資項目，產生有效互動，實在是可遇而不可求的機遇。

3 初創企業與風險投資有效互動的關鍵要素

3.1 清晰認識自己，對自己的項目充滿信心，項目要突出“賣點”

VC選擇的都是有成長前景的企業和良好的投資項目。因此，作為創業者，自己首先要對公司的潛力、市場環境以及投資需求有一個很好的了解。創業者對以下幾個問題要有非常清晰的答案：我為什么要融資？我需要的資金規模是多大？我有了這筆投資之后要做什么？我的項目有怎樣的市場前景？我的投資回收期是多久？我的投資收益率是多少？我的贏利有持續性嗎？我有核心競爭力嗎？只有首先非常清晰地認識自己，才能讓VC更好地認識你并贊賞你，愿意為你投資。相應的，提供給VC審閱的《商業計劃書》十分重要。無論多大規模的成長型企業，無論處于哪一個發展階段，最應該做的就是設計自己的商業計劃。商業計劃是企業的戰略規劃路線，《商業計劃書》是將這條路線以最精確的方式表達出來的一種手段。無論對內，還是對外，都將起到不可替代的作用。在《商業計劃書》中一定要重點清晰地突出項目的“賣點”，這是整個計劃書的亮點，也是吸引VC眼球的必備因素。

3.2 與VC充分溝通，不卑不亢，取得認同

有些創業者與VC溝通失敗的原因不在于他的項目不好，而在于無法清晰準確地表達自己的意思，無法讓VC領會并認同他的觀點。因此在與VC溝通之前，除了準備一份高質量的《商業計劃書》之外，還必須準備一份詳盡的提供給VC的公司介紹。公司介紹當中應當對公司進行詳細的描述，包括公司的歷史、所有權、產品、市場地位、主要競爭對手、發展策略、財務成果、財務需要，以及主要股東和管理層的專業經歷。要讓VC們充分了解你的經歷，了解你的創業團隊，彼此相似的經歷會增加認同感。最重要的是要讓VC充分認同你的企業文化和企業愿景，讓VC成為你志同道合的合作伙伴。同時，創業者要挺起腰桿與VC溝通，因為雙方是平等合作的關系，誰也沒有絕對的優越感。如果創業者總是覺得自己低人一等，那么就會讓VC覺得你不自信，覺得你對他人的投資是不負責任的，并且對自己企業的發展理解得還不夠，還沒提煉出自己的創意和亮點。因此，要樹立信心，堅定地相信自己的產品有前瞻性并且具有很大的市場空間，同時要不斷地調整自己的戰略布局和觀念。

3.3 完善自身，建立一個高效的團隊

對于希望從VC那里融資的創業者來說，創業者團隊的組建關系到融資的成敗。能打動VC們的創業團隊都有共性：堅強的執行力，對自己選定的方向有堅忍不拔、不離不棄的欲望。

首先，要塑造好的創業領導者。你的商業計劃書應該要顯示出你具有管理公司的經驗，如果自己缺乏能力管理公司，那么一定要明確地說明，你已經雇了一位經營大師來管理你的公司。

其次，協調好股東間的關系。在企業初創時，往往會出現創業者與其他股東之間的矛盾，矛盾處理不好會嚴重影響團隊的組建。因此，在初創時期所有的股東都應當有協議，必須在不同階段把規則講清楚，未來發現問題時就嚴格按照協議解決。

再次，要尊重人才，培養人才。創業者要理解和尊重人才，也要考察人才的理想和抱負。創業者是一根線，要把一串非常漂亮的珠子串起來，優秀的團隊應該是聯系緊密并且互補的團隊。創業者要知道在不同階段要用不同的人才，要因人而宜，缺什么樣的人補什么樣的人。要在人才使用上拉開檔次，在使用次序拉開先后，以保證團隊的穩定性。保證真正有貢獻的人的利益，并確保讓能干的人坐在恰當的位置上。

4 VC投資失敗的原因

VC投資當然也存在風險。BV Capital是美國一家有著10年經驗的知名投資機構，他們投資過的最著名的項目就是美味書簽，并最終將其賣給YAHOO而實現成功退出。趣摘網是BV Capital在中國投資的第一家網站， 該網站成立于2006年，是一個融合了信息聚合、社區網絡的新型網站。但趣摘網已在2008年6月8日關閉了，這意味著BV Capital在中國的第一筆投資宣告失敗，其百萬美元的投資難獲回報。

VC投資失敗的原因可歸結如下：資金多于可選擇項目，被投資公司估價水漲船高；由于可選擇的項目相對稀缺，VC之間搶項目的現象時有發生；VC對自己意欲投資的領域缺乏充分了解，又急于把錢投進去，以致沒有足夠的時間做盡職調查。

因此，VC如何準確地選擇有成長前景的企業和良好的投資項目就顯得至關重要。

5 風險投資與初創企業有效互動的關鍵要素

5.1 擺正心態平等合作

VC應該充分地認識到自己是服務行業，自己的價值不在于錢，更主要的是配合和幫助初創企業的發展，因為只有企業掙錢了，VC才可以掙錢。因此VC應該擺正心態，在與初創企業或創業者協商時，應該擺正心態平等合作。畢竟，雖然VC有錢，但對于初創企業來說，你并不一定是其唯一的投資合作者。沒有你的投資，還會有其他投資者愿意投資，或者企業還可以通過其他的融資渠道獲得投資。

5.2 科學地判斷項目的投資價值

先看行業，看行業的發展空間如何；再看企業，看企業在行業里是否居于領先位置；最后再看管理者，看管理者的能力如何。對管理者的判斷，首先要看他的學習能力，要把學習能力放在非常重要的位置，第二要看他的執行能力，如果理論講得再好，執行能力不行，結果是要打折扣的。第三要看他的品質，最重要的就是誠信度。

VC可從如下方面來判斷項目的投資價值：市場前景、管理團隊、技術因素、財務狀況、競爭對手、贏利模式、股權價格、公司治理結構、資信狀況、投資地點等。并且要注意項目的贏利持續性，項目的商業模式應該是在一個比較長的時間段內能贏利的，只有被投資企業有比較持續的發展前景，VC才有利可圖。

5.3 學會在恰當的時候抽身而退

美國人斯圖亞特·司考曼是資本主義體系的榜樣人物。他白手起家，無論留在企業1年還是10年，他一定會選擇離開，再去創建另一家企業。他的成功之處就在于知道在最恰當的時候抽身離開。因為任何人都無法預測，你所投資的企業將會以怎樣的姿態繼續發展，你可以期望，但不可以指望，因為事情有太多的變數，你要時刻準備著變化。因此，你就應該學會在最恰當的時候——買家的出價好得讓你無法拒絕的時候抽身而退，從而獲取投資回報的最大化。

參考文獻

[1] 李云帆.如何打造VC中意的團隊[J].中國電子商務，2008，(3).

[2] PPEA.如何獲得風險投資[J].中國電子商務，2008，(7).