淺論開放式基金的風險管理

[摘要] 面對開放式基金在運作過程中所呈現出來的風險可采納規避流動性風險、減少經營風險、降低信托風險和化解市場風險的手段來控制風險。

[關鍵詞] 開放式基金 風險管理

開放式基金是基金管理公司在發起建立基金時，未限定發行總額，可視經營需要連續發行，投資者可隨時購買基金單位，也可隨時向基金管理公司出售手中的基金單位以換取現金。正是因為開放式基金具有封閉式基金所不具有的特點，其經營管理風險較大，所以正確認識并盡量預防可能發生的各種風險，對于開放式基金未來的健康成長，以及中國證券市場的穩定發展具有重要意義。

一、開放式基金的主要風險

對于我國剛剛推出的開放式基金而言，其風險主要有流動性風險、經營風險、信托風險和市場風險。

1.流動性風險

對于開放式基金而言，流動性就是指基金經理人在面對贖回壓力時，將其所持有的資產—投資組合在市場中變現的能力。

開放式基金具有購贖自由的特性，對基金資產保持充分的流動性具有較高要求，但在實際運作中，基金流動性往往欠佳，“支付”與“變現”常常相互影響，支付不足導致被迫變現，大量變現導致股價下跌，大額贖回，帶來更大的支付缺口。所以，開放式基金常常面對兩大流動性風險：一是所持資產在變現過程中由于價格的不確定而可能遭受損失；二是現金不足，難以滿足投資人的贖回要求。

2.經營風險

由于開放式基金在我國屬于全新品種，這就使基金經理人面對較多的風險。首先因尚無成功經驗可以借鑒，基金經理人的專業素質、投資理念、操作水平，以及團隊合作精神等都將影響基金的業績。其次在決策和管理過程中，基金經理們很難通過合理定位，兼顧基金的流動性和高成長。另外，開放式基金隨時申購和贖回的特性，方便了投資人，卻給經理們帶來了操作上的風險，若我國投資者尚不成熟的非理性的追漲殺跌仍帶進開放式基金，勢必對開放式基金造成致命的打擊。

3.信托風險

首只試點開放式基金—華安創新基金只完成向個人投資者銷售計劃的不足80%，第二只開放式基金的銷售更不理想，只募集到34.9億份基金，僅完成預期目標的43.6%，開放式基金的信托危機已經出現。從投資偏好看，我國投資人更偏愛股票，盡管我國近幾年設立的封閉式基金基本做到了組合投資、專家理財、增長穩定、回報豐厚，但投資人還是不領情，其市場均低于凈值，常常八折出售。同時，投資者卻對小盤“題材”股票熱情有加。從交易成本來看，目前封閉式基金的交易成本為傭金支出，以成交額的2.5‰交納，買賣一次成本為5‰。開放式基金的交易成本為申購費和贖回費，按規定分別不超過5%和3%，買賣一次不超過8%，顯然，交易成本遠遠高于封閉式基金。

4.市場風險

開放式基金的理想運作環境是規模大、流動性強、成熟度高、投資者理性的證券市場。但我國證券市場還不是一個成熟市場，開放式基金會面對較大市場風險。首先，現行的交易機制和投資品種難以配合基金經理人防范風險。我國交易機制單一，沒有做空機制，基金經理人只能在上漲市道中通過做多來盈利，而在市道低迷或下跌市中，基金經理人將面臨兩難困境，一是不敢投資，致使資金閑置從而導致凈值不增反降；二是贖回與凈值互相影響，惡性循環，導致凈值大幅縮水。即：凈值下降—投資人擠贖—經理人拋籌—市道大跌—凈值再降。其次，現行的市場狀況和市場容量難以幫助基金經理人規避風險。我國證券市場投機性較強，現有市場容量較小，難以保證開放式基金在必要時及時地轉換手中證券，以追逐最大利潤，承擔最小風險。

二、如何控制開放式基金的運作風險

面對開放式基金在運作過程中所呈現出來的以上風險，可采納以下方法來控制風險。

1.規避流動性風險

規避開放式基金流動性風險的關鍵是保證資金充裕，即資金的流入大于流出。開放式基金的資金渠道主要有四個：一是出售新基金單位的收入與支付贖回的現金差額；二是賣出證券所得與買進證券所付出現金的差額；三是所持證券的現金股利和利息收入；四是從市場上短期融入的資金。資金的流出主要是滿足基金持有人贖回需要和分紅需求。

從資金的流入、流出渠道來分析，基金經理人有主動權的渠道有三個：（1）出售新基金單位來增加收入。（2）所持證券增值，獲得資本利得（買賣差價）。（3）應付贖回需要。

2.減少經營風險

對于開放式基金來說，保持資產的穩定性，力爭凈值的穩定增長，是留住資金的關鍵。

對經理人來說，首先應設定合理的經營目標，就目前基金的目標來看，追求業績的長期、持續增長，可能比追求短期高成長更為現實。其次，應制定合理的投資組合。除保持一定比例的備付贖金（這部分可以投資于流動性強的證券）和債券投資外，股票投資應符合穩健、持續增長的總目標。在股票選擇上，應選擇有業績支持并在將來能穩定成長的個股。

3.降低信托風險

為了吸引新客戶，留住老客戶，經理人首先要設計營銷手段、加強宣傳活動。其次用事實來展示基金的成績、前景及為客戶著想的行動：即先要顯示基金的安全性和收益性—在相同風險程度下其收益最高，或在相同收益水平下其風險最小；然后經理人還要增加操作的透明度，定期公布有關信息，使投資人及時了解資金運作狀況。再次，經理人還應針對不同客戶而提供金融服務，以增強客戶的“向心力”。

4.化解市場風險

經理人應在現有的條件下，將市場風險降到最低水平。首先，穩健經營，避免從事風險過高的投資活動。其次，組合投資，降低非系統風險。第三，主動投資，沖抵系統風險。即通過嚴格的分析來分析具有內在價值的、還未被其他人所發現的的投資對象進行投資，獲取超過整個市場的收益率以沖抵部分不可抗拒的市場風險。第四，用足政策，增強實力。即充分利用國家對開放式基金進行扶持的各項政策，如巨額贖回發生時的處理方法，銀行間同業拆借和短期貸款融資等手段應對風險。

參考文獻：

[1]劉傳葵:《正確認識和積極防范開放式基金的運作風險》.《中國金融》，2001年第6期

[2]蕭鵬:《論開放式基金的資產管理與運作策略》.《經濟界》，2001年第6期