炒股發財不靠譜

“股市有危險，入市須謹慎”

不久前，一位朋友問我：“你認為中國人將自己財富的十分之一投入股市是正常的嗎？”

我馬上答道，這個問題我想了好多年了。1995年吳敬璉在《讀書》雜志上對股市的功能提出疑問，暗示了后來的“賭場論”。當時我明確反對，并以改革與反改革、直接融資與間接融資等大道理反擊吳先生。到了2000年左右，我的立場已經動搖。到今天，我已明白，股市對絕大部分人根本不合適，不管有什么看來是絕對正確的“大智慧”。

股市早有“一贏二平七輸”的說法，但我對股市中人的損益還是以近20年的觀察和思考為依據，才感到最為真切。

我在1991年年初就認識了許多第一代股民，除了個別人，他們至少到2005年時投資業績平平甚至糟糕。那年正好他們有個聚會，與我同座的大多是有點名頭的股評家或市場活動家。只見他們個個臉色暗淡無光，心情沮喪。一位臉色發綠的老友說，上海房價大漲，他們沒趕上，卻碰上幾年大熊市，是吃了雙面耳光。一位市場上有名的死多頭，極形象地說一句話：“我們的半身已埋在土里了。”其后兩年大牛市，可能讓他們日子爽快些，然而，這半年的“腰斬”，估計又有麻煩。

再說我周邊的所謂“專業人士”。他們的成績似乎要比市場的“草根”好一點，而且他們經常會在做了一筆成功的投資后向我“匯報”成績，不得不讓人佩服。起先，我以為他們水平不錯，但時間長了，發現不是那么回事兒。大量占優勢的信息與研究也幫不了他們，也是除了少部分人，大多數人業績平平甚至虧損。人性使然，我們總感到周圍的人在發財，是因為人們喜歡讓別人分享自己的成功，而不是失敗。

其實，你如果細細觀察近一年所謂“陽光私募”的成績，就印證了巴菲特40多年前就說過的話：他們只不過是群鴨子，隨著水位上漲而已，當水位下跌時，他們也隨之下跌。比滬深股市建立時間長幾十年的香港股市也是如此。

在大部分時間內，進入股市就是賭博。但股市與一般的老虎機、彩票和輪盤賭不一樣，后者是賭場老板將輸贏的概率設定好的，而股市更像21點撲克與賽馬，它主要是讓你與其他參與者對賭。長期來看，與老虎機等品種賭博絕無取勝可能，這讓人對股市產生了希望，但它也是“不公平”的，因為除了運氣，那些在股市中持續贏錢的人，還應具備相當的投資天賦與能力，如果我們姑且忽略他們是否有“內幕信息”。

舉個例子吧。中彩票的人一般都是極普通的人，除了他們偏好彩票，我想彩票對每個人概率均等是個重要因素。而在股市中，普通人一旦成功，經常成為報道的熱點，遺憾的是，他們往往很快便銷聲匿跡。更何況股市像美國賽馬場要抽成20％那樣，有印花稅、投行中介費與各類財富管理費等成本，它還不是個零和博弈。也就是說，這些機構還要從投資者手中抽去大量的資金，使得投資者贏利更不容易。

我在2002年做了小企業后，對股票贏利的困難有了更深的認識。做企業是件很困難的事，從內部員工到生產到營銷，管理無不瑣碎而復雜，最終卻獲得蠅頭小利罷了。進入股市多簡單，只要一臺電腦，看行情操作啊，如果這么容易的話，時間長了，也就沒人做企業了。2006年和2007年的大牛市，確實讓不少知難而退的小企業主放棄本業，投入到股市中來。不過，我想股市再熊下去，他們中的不少人可能又會退出吧。

有意思的是，據我觀察，如果做小企業的人堅持投資股市，不一定會賺多少錢，但一般不會大虧，他們可能對企業發展之艱難、利潤之難得，有一定的清醒認識。

不管怎么說，從較長的時間來看，大部分的投資人以失敗離場是注定的。

有人會反駁道，不是有所謂長期持有的價值投資方法嗎？這說來話長。我們可以注意到的是，巴菲特這兩年對投資者的建議重點發生了變化，他認為除了極少部分能戰勝市場的投資人，大多數人應該買被動式投資的指數基金。如果僅憑買入持有好公司就能戰勝市場的話，巴菲特沒必要這么建議。

大家買指數基金，能不能贏利？那要看時間是不是夠長，又處在什么市場和時點。如果投資20世紀90年代的日本股市與70年代的美國股市，指數基金獲利的可能性很小。在中國，2001年至2005年，投資指數基金是虧的，而2007年秋天買指數基金的人，什么時候解套，天曉得。

上面這些話會讓大多數人尤其是新入市者頗為沮喪。不過，知道風險巨大總比不知道要好。記得《上海證券報》早年寫了一條股民入市忠告，草稿是“股市有危險，入市須謹慎”，后來覺得正確的是“股市有風險”。今天看來，還是“股市有危險”比較貼切。■

作者為《科學與財富（Value）》（www.valuegood.com）主編