中國平安海外抄底的代價

高盛分析師預計，截至9月26日，平安對富通的投資已經累計損失了人民幣175億元。

10月5日晚間，比利時、荷蘭和盧森堡政府聯手制定計劃，分別收購富通在本國境內銀行子公司49％的股份：作為交換條件，三國政府將聯合向富通金注資112億歐元。

信貸危機以來，富通一直在苦苦掙扎。三國政府之舉讓投資者此前的擔憂成為現實。富通股票10月2日跌勢慘重，3日再度下挫20％。

富通集團是比利時最大的保險商，也是比利時、荷蘭和盧森堡三國市場最大的信用卡發行商。一直以來，市場質疑富通的償債能力，因為富通收購了荷蘭銀行控股公司資產，投資者一直擔憂此交易會削弱其資本基礎，富通還沖減了大量的次債相關資產。

這些擔憂在平安的股價上得到了及時的反映，平安股在3日下挫9.7％，6日平安H股暴跌10.5％，A股因國慶休市未交易。

平安與富通的淵源始自于去年11月，平安斥巨資21.5億歐元購入富通資產管理業務半數股權即集團4.2％的股權，今年3月又進一步增持至4.9％，成為富通最大股東，也成為首批在歐美進行重大股權投資的亞洲上市金融服務公司之一。

平安董事長馬明哲曾經表示，將借此機會快速建立全球資產管理及QDII(合格境內機構投資者)的業務平臺。現在看來，平安卻不幸成了直接受到信貸危機猛烈沖擊的第一個遭殃者。

我們看到自2007年10月以來，平安股A股價已累計下跌逾70％，高盛分析師估算，截至9月26日，平安對富通的投資已經累計損失了人民幣175億元。雖然這與中國股市整體走低不無關聯，但在富通的投資的確也難辭其咎。

國慶過后，平安決定在第3季度財報中進行約人民幣157億元的減值準備會計處理，事實上抵消了平安前3季的利潤。

據分析，由于對富通的股權投資被計入可供出售的金融資產，這部分虧損只體現為資產凈值的減少，不過如果平安進行的審計工作認定這部分資產發生永久性資產減值損失，則虧損將體現到下一次財報的損益表中。

據高盛估計，即便全部沖銷掉富通股權，平安剩余的資本金仍有46億美元左右?？磥恚煌▽ζ桨驳耐{不會是致命的，不過這也意味著其本土擴張的資金支持將減少。

據悉，目前平安已經擱置了增持富通股權至7％的計劃，未來更有可能放棄目前手頭的持股以避免進一步的虧損。

盡管平安董事長馬明哲強調損失計提是一次性的，對利潤的影響只在當期體現，希望投資者相信三國政府對富通的救助計劃是目前情況下最好的結果。同時，平安表示將充分總結經驗和教訓，進一步檢視海外投資的策略、程序和風險管控措施。并計劃向其壽險分公司注入200億人民幣的新資金，以確保其達到償付能力和資本充足率的要求。

但是，此試圖安撫投資者之舉，能夠給投資者多少信心呢?據悉，富通也曾考慮過以大甩賣的價格將自己出售給荷蘭國際集團或是法國巴黎銀行，這意味著平安的股份幾乎損失殆盡。

平安發言人盛瑞生對三國政府針對富通的救助計劃表示歡迎，他說，將提振富通的流動性、增強其償付能力，相信這有助于穩定富通股價。

瑞信的研究報告則從經營角度分析認為，鑒于對富通的投資結果，從中短期來看，平安在并購方面可能不會得到投資者的支持?？紤]到利潤率和資產質量壓力，平安還是應專注于主業，以此來恢復投資者對其業務模式和管理團隊的信心。

平安持股富通是中國保險公司首次進行離岸投資，其災難性的結果，讓監管機構對金融企業海外并購行為變得更加謹慎，一度否決了若干大型海外收購。本刊特約理財師提醒投資者，在金融危機的背景下，選擇股票要熟悉其經營行為，去年中國金融公司和政府機構一系列的海外巨額投資到目前為止大都回報慘淡。