煙臺萬華牛氣不再

面對9月份不斷出現的麻煩，煙臺萬華董事長丁建生緊鎖眉頭。

藍籌股煙臺萬華(600309)是國內唯一的聚氨酯(MDI)生產商，公司凈利潤增長率連續10年超61％。然而，在剛剛過去的9月份，煙臺萬華麻煩不斷。

9月22日，煙臺萬華原料供應商萬華氯堿，因連接鹽酸合成爐的pvc管線發生破裂，造成氯氣外泄。9月23日，煙臺萬華因為此事故停牌一天。9月24日，公司公告稱，萬華氯堿是公司煙臺裝置燒堿和液氯的主要供應商，該次事故導致公司煙臺生產裝置在萬華氯堿沒有恢復原料供應之前處于停產狀態，生產裝置恢復期在15天左右，由此影響年計劃產量大約2％左右。此利空消息一出，煙臺萬華當日便以跌停開盤，此后跌停雖被反復打開，但由于賣盤壓力太大，其股價大部分交易時間都處于跌停狀態，直至尾盤跟隨大市出現拉升，最終煙臺萬華收于12.33元，跌7.15％。

交易所數據顯示，排在9月24日煙臺萬華賣出前5位的有四家機構專用席位，4家機構共計賣出1.62億元。有分析認為，雖然其買入前5大席位也全部來自機構，但當日買入總量僅為3976.13萬元，明顯低于機構賣出的數量。

在遭遇原料商事故前，9月初，煙臺萬華再融資失敗消息被曝光。消息稱，煙臺萬華因搬遷且異地重建和第一大股東萬華集團資金緊張、寧波項目正處建設期等原因，導致煙臺萬華需大量資金。為此，煙臺萬華上半年計劃再融資約25億元，增發1.2億股，每股增發價不超過20元。但由于煙臺萬華管理層與基金等機構在增發價格上幾度博弈，加上二級市場持續低迷，增發方案遲遲沒有正式公布，公司股價在此期間也從40多元跌到14元左右，喪失了最佳融資時機，再融資計劃泡湯。盡管煙臺萬華董秘寇光武否認了再融資計劃，對媒體表示公司的資金需求遠沒有媒體報道的那么大。但無風不起浪，據透露煙臺萬華確實有計劃進行再融資，但部分資金是為其歐洲生產基地而籌劃，只是這一項目還未有太大進展。

煙臺萬華管理層財富增長的獨特路徑同樣是輿論熱議的話題。據報道，煙臺萬華管理層致富兩大路徑為，一是通過間接持有上市公司股權，進而通過上市公司市值規模的擴張來增加收入。二是管理層參與分享子公司巨額利潤，來增加的自己的財富。

據悉，煙臺萬華管理層參股的公司主要有煙臺萬信投資有限公司和煙臺萬誠投資有限公司，這兩家公司持有煙臺萬華股東華力熱電65.57％的股權，煙臺萬華管理層從而實現間接持有煙臺萬華約1.35億股，持股比例為8.13％，隨著公司市值的不斷增加，公司管理層的財富也在不斷增加。

2006年，煙臺萬華發布對外投資公告稱，公司在寧波新建的年產16萬噸MDI項目的裝置現已基本完成，為規范該項目的生產、經營，公司決定由煙臺萬華和深圳中凱信創業投資股份有限公司共同投資成立寧波萬華聚氨酯有限公司(寧波萬華)。資料顯示，寧波萬華注冊資本4.5億元，其中，煙臺萬華以實物資產及對應的負債出資，占注冊資本的66％；深圳中凱信占注冊資本的34％。此后，兩家股東先后增資，截至2008年中期，寧波萬華注冊資本金增至9.3億元，深圳中凱信占比約25％。而據透露，深圳中凱信股東正是以煙臺萬華管理層為首的1324名員工。由于市場對MDI需求強勁，2006年底寧波萬華實現凈利潤36978萬元，按當年34％的投資比例計算，這1324名員工即可分得利潤12572萬元。

盡管寧波萬華為煙臺萬華帶來了豐厚的利潤，但用上市公司的錢建成公司，在沒有任何風險的情況下，其所得的利潤被管理層所控制的公司輕易地分享，這有違市場公平原則，若公司因此遭受非議也屬正常。