三種國家將成金融危機犧牲品

美國、英國和西歐的金融地震還在隆隆作響，然而，在英國首相布朗的銀行救援計劃帶動各國政府紛紛救市后，人們確信這些發達經濟體的基本經濟架構將完好無損。然而在剛剛發生一系列強震后，余震對匈牙利、烏克蘭，俄羅斯、阿根廷及其他位于全球金融體系邊緣的很多國家都造成沖擊，并對它們的經濟乃至政治體制構成威脅。

近期在應對金融危機時匈牙利已被迫將利率提高了3個百分點，顯然只有通過大幅降息來避免經濟崩潰。烏克蘭、白俄羅斯和冰島不但被迫尋求國際貨幣基金組織的資金援助，很可能還要尋求俄羅斯的地緣政治庇護。阿根廷政府將私人養老基金國有化的方案引發了恐慌。甚至連擁有世界第三大外匯儲備的俄羅斯也突然發現自己面臨嚴重的金融危機，以至于連普京政權的穩定性都遭到質疑。

政府救援銀行會引發金融恐慌的不幸國家共分為三類。

第一類是有巨額貿易赤字或大規模外債的國家。以匈牙利為例，該國的貿易赤字超過國民收入的5%，近60%的消費者和商業貸款不僅由外國機構提供，而且是以外幣持有的，其中大多數都是歐元或瑞士法郎。由于這類國家完全依賴外資流動，因此政府對銀行的救助不太可能奏效。

匈牙利人一向以外幣持有抵押貸款和汽車貸款，卻不考慮有一天它可能會突然增長5%，這讓匈牙利成為全世界最有可能出現貨幣貶值和金融體系崩潰的國家，正如曾經的泰國、韓國、印度尼西亞以及阿根廷。

除匈牙利之外還有其他一些中歐國家——保加利亞、羅馬尼亞、拉脫維亞、愛沙尼亞和烏克蘭——它們的金融狀況大致相似。波蘭、斯洛伐克和捷克等較大歐盟成員國無疑實力較強，但如果匈牙利貨幣貶值，這股浪潮可能會迅速席卷其鄰國，正如亞洲金融危機那樣。

第二類國家就是有著龐大銀行系統的一些小國，政府的救援也會造成銀行的不穩定。其中最顯著的例子就是冰島。冰島與穩居金融中心地位的瑞士等國的區別在于，前者經濟規模微不足道，卻有著巨額經常項目赤字。與瑞士聯邦政府不同，作為國際借貸者的冰島政府自身不具備任何信用。如果列支敦士登、安道爾和塞浦路斯也過度擴張當地銀行業，就可能面臨類似問題。

第三類國家有貿易盈余和充足的儲備頭寸，但對金融部門卻監管不力。其中的典型代表是俄羅斯。阿根廷及另外幾個拉美國家也可以歸入此類。俄羅斯擁有5600億美元的外匯儲備，足以為私營企業的外債提供資金。即便油價維持在每桶70美元，俄羅斯貿易出現些許赤字，也不成問題，因為5年來，俄羅斯貿易順差占國內生產總值的比重一直大于日本和中國。

然而，這場金融危機暴露了俄羅斯的致命弱點：通過惡性通貨膨脹、蓄意侵占和拖欠支付等手段，俄羅斯政府反復剝削儲戶。因此危險在于，如果政府接管銀行，可能會令國際債權人滿意，但會造成國內儲戶的恐慌。在聽到要通過國有化來拯救銀行，以及政府要無限印鈔來拯救金融系統時，普通俄羅斯人會作何反應呢？他們可能會想，這些剛剛印制的盧布會不會像1998年那樣遭遇通貨膨脹，將部分盧布換成美元是不是更穩妥。