有形之手 上下翻舞

時間的指針指向2008年以后，“救市”成為經濟領域的關鍵詞。樓市下頹需要救市，股市暴跌需要救市，經濟放緩處于下行態勢時需要救市，就業形勢嚴峻需要救市……

國家的宏觀調控措施頻繁，財政政策與貨幣政策八仙過海各顯其能，輪番上演“救市”組合拳。政府救市的熱情一直只增不減，因為關系著行業的發展以及國民經濟的整體運行。而受限于宏觀調控的力度以及市場所能承受的程度，宏觀調控所能帶來的影響有多大仍是一個很難預測的問題。

近來，出口退稅率、印花稅率、存款準備金率、公積金貸款利率等等的各種“稅”與“率”均進行了或大或小的調整以刺激經濟向預期方向運行。

大中小型企業——大環境中短暫“沉默”

今年中小企業的困境從去年就已經開始，到年初時開始升級。在《勞動合同法》實施前夕，因原材料價格上漲、利潤降低、出口銳減，以及人力成本的提升等因素，長三角與珠三角地區曾經出現過中小企業的倒閉潮流。

中小企業大面積陷入發展困境對于國民經濟增長有著重要影響，因此國家從年初就開始加以關注。中央部委官員曾先后幾次調研中小企業密集的珠三角與長三角地區，以期出臺應對措施緩解中小企業的危機。

縱覽今年的財政政策與稅收政策的具體措施，對中小企業加以扶持的措施就有多種，而最為直接的莫過于提高出口退稅率和降低銀行存款準備金率，前者可以直接提升其利潤，后者則可以加大貸款額度，增強其資金流動性。

10月21日，財政部、國家稅務總局對外宣布，從2008年11月1日起，適當調高部分勞動密集型和高技術含量、高附加值商品的出口退稅率。根據兩部委發出的《關于提高部分商品出口退稅率的通知》，此次出口退稅率調整涉及內容廣泛，共涉及3486項商品，大約占海關稅則中全部商品總數的25.8%。

出口退稅率提高和存款準備金率下降，一定程度上緩解了中小企業利潤偏低和融資難的局面，但總體而言大部分中小企業仍處于“裁員勢頭未減、利潤遞減和數量遞減”的不良狀況。

在中小企業陷入危機的同時，受困于國際經濟金融環境以及出口的影響，大型企業也未能獨善其身。在出口銳減、投資銳減的形勢下，大企業的利潤也大幅下降。根據運行監測協調局公布的數據，今年9月份，規模以上工業增加值增幅從6月份的16%回落到11.4%，為2002年4月份以來最低值。9月的發電量、原油加工量僅增長3.4%和3.7%，粗鋼產量下降9.1%。前三季度，工業品出口交貨值增長15.7%，同比回落6.1個百分點，其中，9月份僅增長12.6%。1-8月份，規模以上工業企業虧損面達18.3%。

同時，由于前三季度國際市場原油、煤炭、鋼鐵等價格高起高落，國內能源和多數原材料產品價格在經過了上半年的大幅上漲后，在下半年出現不同幅度回落。10月末主要鋼材品種價格比7月中旬回落2000元/噸左右，有色金屬、化工及能源類產品價格均有較大幅度下跌。能源類產品價格的大幅波動，造成了部分企業出現生產困難的情況。

經濟周期以及國際經濟環境的影響，規模以上企業的利潤，以及中小企業的長期困境，不是一朝一夕可以扭轉的。出口退稅率的有限下調，只能是部分補貼中小企業的財務困境，規模以上企業的利潤下滑也是受困于國際與國內的雙重經濟環境，若要整體緩解還有待下一輪經濟增長周期的到來，抑或是國內經濟出現多重利好的條件。

房市股市——保護傘下痛苦掙扎

如果將大中小型企業看作實體經濟的話，那么樓市股市或可稱為虛擬經濟。盡管房地產投資占到投資領域的近四分之一，但其存在的泡沫現象決定其歸類的依據。

先看股市，從去年“6124”開始，就一直處于“漲三跌五”的局面，不到一年的時間，近五千點和數以萬億計的財富悉數蒸發。盡管政策管理層頻出利好，但市場始終應對之以冷面孔，下跌的形勢也沒能逆轉。二季度時將印花稅率由千分之三調整為千分之一，下調準備金率一個百分點，加之九月份實施的單邊征收印花稅，都未能給股市帶來實質性的利好。

曾任中國證監會主席的周道炯近日表示，如今城鄉居民收入已達20多萬億，這都是股市的巨大潛力。而拉動股市，需要將潛力轉化為投資。周道炯認為有20多萬億方能拉動股市，相比之下，對于股市刺激的頻繁的小利好，和相當于一年GDP的數額相比相去甚遠。盡管居民收入達20萬億，但寄望其全部投入股市是不現實的。在國際金融危機的大背景下，國人投資更加謹慎，大都持幣靜待時機。

再看房市，和股市的局面大致相近，也頹勢難以短期回轉。在房市陷入危機的形勢下，對于救市之舉在市場上形成了截然不同的兩種觀點。一種認為該救，這關系到國民經濟的正常運轉；一種認為房價本來就存在著較大的泡沫，應該交由市場來調控。在爭論的過程中，政府救市的戰役已經開始打響。在允許各地方自行嘗試多種救市舉措之外，政府又通過下調公積金貸款利率和提高貸款額度，以及通過銀行來減小首付比例來刺激房市。隨即，下調房產交易契稅稅率一個百分點，進而到暫免征收個人購房的印花稅和個人銷售住房的增值稅。而在這一些列舉措之后，房市并未如預期般明顯好轉。

北京、上海和廣州等大城市的房市雖然出現小幅上升的短暫趨勢，但整體上難擺不溫不火的境遇。政策利好所能釋放的茨基房地產業的資金流對于巨量的待售房而言，可謂是杯水車薪。專家預計，房市的固有房源至少需要兩到三年的時間加以消化，而房地產市場的回暖也需要一段調整周期。

“流動性過剩”——更替之辯

在去年股市暴漲房價高企之時，每當論述經濟過熱及走勢時，一個必提的原因就是流動性過剩。所謂流動性過剩是指過多的貨幣投放量，這些多余的資金需要尋找投資出路，于是就有了投資過熱現象和通貨膨脹的危險。

流動性過剩之后的必然結局就是過量的貨幣追逐有限的金融資產，導致資產價格例如房地產、股市、資源類商品快速上升和受益率的持續下降，即所謂的資產泡沫；銀行機構資金來源充沛，居民儲蓄增加迅速，表現為存款增速大大快于貸款速度；在宏觀經濟上，它表現為貨幣增長率超過GDP增長率。

究其根本原因，流動性過剩的緣由是國家不斷推升貿易順差，出口企業不斷把外匯收入收回給了國家，國家又把其轉換為貨幣投放到市場。

我國銀行體系中曾經存在的流動性過剩是國內外多種因素共同作用的結果。人民幣升值預期加大，國外資本的流入顯著增加。因此，貿易和資本流動的雙順差，使我國的外匯儲備急劇增加，我國巨大的外匯儲備金額，是我國流動性過剩的主要內部原因。從外部因素來看，美國“9#8226;11”事件以后，全球各主要經濟體一度普遍實行低利率政策，導致各主要貨幣的流動性空前增長，出現了全球流動性過剩，進而流入到經濟快速發展的我國，這是造成我國流動性過剩的重要外部原因。

從今年5月開始，我國CPI就開始連續回落，到9月和10月已經分別回落到同比4.3%和4.0%。國家統計局總經濟師姚景源近日稱在本年度第四季度三個月的CPI仍將繼續回落，根據監測數據，以食品為主導的高CPI已經得到緩解。與此同時，由美國次貸危機導致的全球金融海嘯以及隨之而來的發達經濟體衰退趨勢的顯現，對我國的經濟增長環境也開始產生越來越大的壓力。在此背景下，國家的宏觀調控任務也開始由防通脹向防緊縮，由反流動性過剩到提升市場信心的轉變。