經(jīng)濟下行慣性猶存 通脹壓力有所緩解

摘要：近期，人民銀行濟南分行組織對省內(nèi)377位企業(yè)家、175位銀行家和5120位城鎮(zhèn)居民就當前經(jīng)濟形勢、物價走勢、資金狀況、投資理財?shù)确矫娣謩e進行了問卷調(diào)查。調(diào)查結(jié)果顯示，目前我國宏觀經(jīng)濟形勢熱度指數(shù)持續(xù)回落，下行趨勢明顯，通貨膨脹的壓力有所緩解，但“一保一防”仍然面臨較大的挑戰(zhàn)。企業(yè)家、銀行家和居民對央行貨幣政策的敏感度不斷提高，利率水平的滿意度進一步提升，中小企業(yè)融資狀況有所改善。

關(guān)鍵詞：問卷調(diào)查；宏觀經(jīng)濟；物價；貸款

中圖分類號：F830 文獻標識碼：B 文章編號：1674-2265（2008）10-0037-04

一、宏觀經(jīng)濟“由熱變冷”拐點出現(xiàn)，預(yù)期未來仍將慣性下行

2008年3季度，判斷宏觀經(jīng)濟形勢“偏冷”的銀行家和企業(yè)家分別占被調(diào)查群體的12%和11.57%，分別比上季度提高12和5.14個百分點，銀行家和企業(yè)家雙雙判斷經(jīng)濟進入“冷區(qū)間”的占比年內(nèi)首次超過10%，經(jīng)濟過熱的跡象明顯反轉(zhuǎn)。主要原因在于：從國際形勢來看，主要發(fā)達國家經(jīng)濟指數(shù)和消費者信心均出現(xiàn)較大幅度下滑，進一步加劇了對國際經(jīng)濟衰退的預(yù)期。越南經(jīng)濟危機也對亞洲經(jīng)濟產(chǎn)生一定的破壞作用，發(fā)展中國家面臨經(jīng)濟危機的風險也讓企業(yè)家和銀行家對未來外需感到擔憂。從國內(nèi)形勢來看，今年我國相繼出現(xiàn)了南方的低溫雨雪冰凍、震災(zāi)和水災(zāi)，對經(jīng)濟發(fā)展造成較大沖擊，出口型企業(yè)在原材料、勞動力、資金及人民幣升值等成本上升的綜合擠壓及煤、電、油、運瓶頸約束下，生存環(huán)境惡化勢頭沒有根本改觀。2008年上半年山東省GDP、工業(yè)增加值、利潤、投資增速同比分別下降0.9、2.9、3.6和3.3個百分點，下行跡象比較明顯。當前，應(yīng)防止經(jīng)濟慣性下行可能帶來的“硬著陸”，宜采取“寬財政穩(wěn)貨幣”的調(diào)控政策，校正收入分配體系失衡、收入差距拉大帶來的內(nèi)需不振現(xiàn)象，以消費需求增長來維持經(jīng)濟的平穩(wěn)調(diào)整。

二、企業(yè)家、銀行家和城鎮(zhèn)居民景氣感受全線下降，“保增長”目標面臨較大壓力

（一）企業(yè)經(jīng)營狀況和行業(yè)景氣度下滑，供需狀況一致弱化

3季度，在能源原材料價格上漲、煤電油運緊張、外部需求增長乏力和資金瓶頸制約等因素的持續(xù)作用下，企業(yè)自身經(jīng)營和行業(yè)景氣狀況雙雙急劇降溫，42.98%的企業(yè)家認為企業(yè)總體經(jīng)營狀況“良好”，比上季度下降8.48個百分點；37.19%的企業(yè)家認為所在行業(yè)整體經(jīng)營狀況“良好”，比上季度下降8.66個百分點，雙雙降至2004年2季度以來的最低點。主要原因在于：

一是原材料供需矛盾加劇，尤其是災(zāi)后重建的全面展開增大了對原材料的需求。而節(jié)能減排政策使上游產(chǎn)業(yè)環(huán)保成本顯著上升，大量高污染、高能耗行業(yè)停工或減產(chǎn)，短期內(nèi)產(chǎn)能難以大幅提升。問卷調(diào)查反映，3季度企業(yè)原材料供給指數(shù)為7.85%，比上季度和去年同期分別下降12.27和18.91個百分點。

二是煤電油運瓶頸制約作用凸顯， 企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營難以保證。由于我國對石油、煤炭、電力等資源型產(chǎn)品實行價格管制，由此帶來的供給約束使煤電油運“瓶頸”對企業(yè)的影響進一步加大，特別是3季度隨著夏季用油、用電高峰的到來，能源、電力供應(yīng)出現(xiàn)了短缺現(xiàn)象。問卷調(diào)查反映，3季度企業(yè)能源、電力供應(yīng)指數(shù)分別為-6.4%、-19.21%，分別比上季度大幅下降34.2和59.67個百分點，兩指數(shù)在時隔11年之后再度回到負值區(qū)間。

三是內(nèi)需拉動作用減弱，產(chǎn)品市場需求乏力，市場需求指數(shù)下降至5年來最低水平。問卷調(diào)查反映，3季度企業(yè)產(chǎn)品需求狀況景氣指數(shù)為25.21%，比上季度和去年同期分別下降13.17和10.89個百分點，降至2003年3季度以來的最低水平，內(nèi)需大幅回落是造成產(chǎn)品需求狀況下滑的重要原因。本季度國內(nèi)訂單指數(shù)大幅“跳水”，由上季度的25.73%下降至17.36%，

跌至2004年3季度以來的最低水平，表明剔除物價因素后的實際投資、消費需求不足，拉動內(nèi)需壓力仍然很大。

四是受需求下滑和運輸管制影響，產(chǎn)品銷售景氣度大幅下降至2002年底以來的最低點。3季度，由于市場需求下滑影響和奧運期間對物流運輸?shù)墓苤疲a(chǎn)品銷售景氣狀況大幅下降。問卷調(diào)查顯示，企業(yè)產(chǎn)品銷售狀況景氣指數(shù)為21.28%，比上季度和去年同期分別下降11.71和11.92個百分點，為2002年底以來的最低點。產(chǎn)品銷售景氣狀況下降，導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)成品庫存增加、存貨周轉(zhuǎn)速度下降。8月份，377戶監(jiān)測企業(yè)產(chǎn)成品余額為562.4億元，比去年同期增長37.35%，同比大幅提高6.37個百分點。

（二）銀行業(yè)運行出現(xiàn)下行跡象，經(jīng)營風險有所擴大

3季度，由于整體宏觀經(jīng)濟形勢出現(xiàn)下行，銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量、競爭力狀況和業(yè)務(wù)需求量均出現(xiàn)明顯下滑，74.86%的銀行家判斷銀行業(yè)運行“良好”，同比下降13.14個百分點；86.29%的銀行家判斷本行運行“良好”，同比下降4.57個百分點。主要表現(xiàn)在：

一是銀行資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)下滑。3季度，銀行資產(chǎn)質(zhì)量景氣指數(shù)為60.86%，比上季度下降1.85個百分點，主要是逾期個人客戶和企業(yè)客戶占比分別比上季度增加0.57和1.14個百分點。年初以來，商業(yè)銀行實施信貸總量控制使銀行貸款增長受限，對不良資產(chǎn)的稀釋作用大幅減弱。此外，工業(yè)企業(yè)經(jīng)營效益增長放緩，部分小企業(yè)和外向型企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營出現(xiàn)困難，少數(shù)地區(qū)房價下跌，都對商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量構(gòu)成潛在威脅。

二是銀行競爭力有所下降。3季度，銀行競爭力景氣指數(shù)為71.29%，比上季度和去年同期分別下降0.14和5.66個百分點，其中城商行、農(nóng)商行及農(nóng)信社的競爭力景氣指數(shù)分別比上季度下降12.5和6.45個百分點。城商行、農(nóng)商行及農(nóng)信社應(yīng)當以增加網(wǎng)點數(shù)量、提高服務(wù)質(zhì)量、拓寬服務(wù)領(lǐng)域、把握特色經(jīng)營為方向，不斷提高競爭力。

三是銀行業(yè)務(wù)需求下滑。3季度，銀行業(yè)務(wù)需求景氣指數(shù)為72.29%，比上季度下降0.42個百分點，其中貸款業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)景氣指數(shù)分別比上季度下降1.15和1.43個百分點。近期隨著股市行情下調(diào)，銀行手續(xù)費及傭金收入明顯下降，銀行中間業(yè)務(wù)受到證券市場調(diào)整的影響，收入增長放緩。

（三）城鎮(zhèn)居民收入滿意度下降，收入預(yù)期不樂觀

3季度，31.76%的城鎮(zhèn)居民認為收入較三個月前“增加”，28.16%的居民預(yù)期未來三個月收入“增加”，比上季度分別下降1.09和1.8個百分點。主要原因在于：

一是企業(yè)成本增加、效益下降，就業(yè)形勢不容樂觀。今年以來，人民幣升值、原材料大幅漲價及財務(wù)成本增加，導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)成本大幅增加、效益下滑，工人實際收入水平下滑。1—8月，人民銀行監(jiān)測的中小企業(yè)利潤總額同比下降1.51%，比去年同期回落46.63個百分點，職工人均實發(fā)工資同比增長10.6%，回落1.09個百分點。

二是消費價格指數(shù)持續(xù)高位運行，居民實際購買力下降。1－8月份，山東省CPI同比上漲6.4%，其中，8月份全省CPI同比上漲4.5%。另外，1—6月，全省城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增長15.1%，剔除物價因素后，實際僅增長8%，同比回落3.1個百分點，一定程度上限制了實際購買力水平。

三是股市、樓市低迷，居民財產(chǎn)性收入大幅縮水。今年以來，受經(jīng)濟下行、物價上漲等因素影響，股市和樓市由過去的財富“正效應(yīng)”向“負效應(yīng)”轉(zhuǎn)化，居民財產(chǎn)性收入大幅下降。上半年，山東省居民股息和紅利收入同比下降10.3%。城鎮(zhèn)居民人均用于購房、建房的支出為312元，同比下降29.7%，其中，購房金額下降23.3%。

三、物價總水平持續(xù)回落，通脹壓力有所緩和

（一）企業(yè)生產(chǎn)成本上漲壓力緩和，但產(chǎn)品銷售價格高企，實現(xiàn)“防通脹”目標難度不減

3季度，受全球經(jīng)濟放緩所導(dǎo)致的需求下降、美元反彈等因素影響，包括原油在內(nèi)的大宗商品價格下跌，通貨膨脹壓力減弱。調(diào)查顯示，48.55%的企業(yè)家認為本季度生產(chǎn)資料綜合價格“上升”，比上季度下降3.73個百分點。但是，33.88%的企業(yè)家認為本季度產(chǎn)品銷售價格“上升”，比上季度提高3.59個百分點。下游行業(yè)對物價上漲的緩沖作用不強，原材料價格向產(chǎn)品價格的傳導(dǎo)仍有阻滯，物價總體偏高的形勢沒有發(fā)生實質(zhì)性轉(zhuǎn)變，實現(xiàn)“防通脹”目標難度不減。

（二）銀行家判斷消費品及服務(wù)價格降幅快于投資品價格，價格上漲預(yù)期明顯減弱，但價格潛在反彈動能依然存在

3季度，62.29%的銀行家預(yù)期未來物價仍將“上漲”，比上季度下降15.99個百分點，其中，分別有54.28%和58.29%的銀行家判斷投資品、消費及服務(wù)的價格將“上漲”，分別比上季度下降14.86和17.71個百分點。工業(yè)品出廠價格高企，增加了PPI向CPI傳導(dǎo)的機率，8月份，山東省PPI同比上漲12.1%，連續(xù)14個月上漲，創(chuàng)13年來新高。隨著PPI向CPI傳導(dǎo)壓力的累積，不排除CPI短暫回落后的再度“上翹”。

（三）CPI漲幅連續(xù)4個月持續(xù)回落，緩解了居民對高物價的不滿情緒，居民通脹預(yù)期趨于樂觀

3季度，37.27%的居民認為物價水平“過高、難以接受”，比上季度下降4.08個百分點。隨著秋季農(nóng)副產(chǎn)品供應(yīng)的增加，食品價格水平有望進一步回落，居民物價上漲預(yù)期大幅回落。3季度，僅41.97%的居民預(yù)期未來三個月物價

“上升”，比上季度和去年同期分別下降15.98和8.36個百分點。

四、企業(yè)家、銀行家和居民對央行貨幣政策的敏感度不斷提高

（一）企業(yè)家貸款掌握偏嚴感受仍然較為強烈，政策放松緩解了中小企業(yè)融資困境，中小企業(yè)貸款需求滿意度提高

3季度，認為貸款掌握“偏嚴”的企業(yè)家占比為33.26%，比上季度和去年同期分別提高4.22和13.14個百分點，表明從緊貨幣政策下，企業(yè)家對貸款掌握趨緊的感受仍然較為強烈。

同時，3季度中小企業(yè)貸款掌握景氣指數(shù)為32.59%，比大型企業(yè)高1.34個百分點。8月末，監(jiān)測企業(yè)中小型企業(yè)銀行借款余額為239.58億元，同比增長10.94%。近期央行對全國性商業(yè)銀行和地方性商業(yè)銀行信貸規(guī)模分別調(diào)增5%、10%，新增信貸主要投放于三農(nóng)、中小企業(yè)以及抗震救災(zāi)，使中小企業(yè)貸款需求滿足度小幅提高。

（二）銀行家對貨幣政策偏緊的預(yù)期減弱，利率水平滿意度進一步上升，加息預(yù)期繼續(xù)減弱

隨著中央將經(jīng)濟工作主基調(diào)從過去的“雙防”轉(zhuǎn)為“一保一控”，人民銀行調(diào)增了銀行業(yè)金融機構(gòu)的信貸規(guī)模，銀行家對信貸政策從緊的預(yù)期減弱，預(yù)計下季度貨幣政策偏緊的銀行家占52%，比上季度和去年同期分別下降17.7和10.3個百分點。

與此同時，利率水平滿意度進一步上升，加息預(yù)期繼續(xù)減弱。3季度，銀行家利率水平滿意度達80%，比上季度和去年同期分別提高9.1和16個百分點，主要是由于2007年6次上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率的效應(yīng)逐步凸顯。隨著美國次級貸危機的影響在全球范圍內(nèi)不斷擴張和惡化，加之經(jīng)濟增速下降、儲蓄持續(xù)超需增長、中美利差倒掛等多重因素影響，央行緊縮性貨幣政策工具操作空間不大。

（三）居民儲蓄意愿創(chuàng)新高，預(yù)防型儲蓄動機較強，存款定期化趨勢明顯，儲蓄或?qū)⒅胤祫傂栽鲩L通道

3季度，45.5%的居民在當前物價和利率水平下，選擇了“更多儲蓄”，為調(diào)查以來新高。從期限結(jié)構(gòu)看，儲蓄定期化趨勢明顯，7.52%的居民選擇一年以上定期儲蓄，創(chuàng)調(diào)查以來新高。受居民儲蓄長期化偏好影響，居民資產(chǎn)中儲蓄所占比重呈剛性增長之勢，66.58%的居民家中最主要的金融資產(chǎn)為存款，為2007年以來最高水平。僅10.72%的居民未來支出首選購買股票或基金，較上季度和去年同期分別下降了4.51和26.92個百分點，也為2007年以來最低。

五、企業(yè)家、銀行家和城鎮(zhèn)居民對當前資金環(huán)境感受不同

（一）企業(yè)家對資金偏緊的感受較為強烈，中小企業(yè)狀況略有好轉(zhuǎn)

3季度，資金周轉(zhuǎn)、銷貨款回籠及支付能力指數(shù)均創(chuàng)2005年3季度以來的最低點。從具體指標看：一是33.26%的企業(yè)家認為資金周轉(zhuǎn)狀況“良好”，較上季度下降7.19個百分點；其中，28.57%的中小型企業(yè)反映資金周轉(zhuǎn)“良好”，較上季度下降6.46個百分點。二是39.67%的企業(yè)家認為銷貨款回籠情況“良好”，比上季度下降7.63個百分點，其中，33.65%的中小企業(yè)反映銷貨款回籠“良好”，較上季度下降9.34個百分點。三是37.4%的企業(yè)家認為企業(yè)支付能力狀況“較強”，較上季度下降5.76個百分點，其中，32.38%的中小企業(yè)反映支付能力“較強”，較上季度下降5.2個百分點。這說明在高漲的成本壓力下，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)緊張的局面加劇，同時，企業(yè)市場需求景氣度下滑使企業(yè)銷貨款回籠和資金周轉(zhuǎn)速度減緩，企業(yè)支付能力進一步減弱。

（二）受到儲蓄存款大幅增加的影響，銀行資金頭寸較為充裕

3季度，分別有21.71%和18.86%的銀行家認為本季度和預(yù)期的資金頭寸“寬松”，均較上季度提高4.57個百分點，均連續(xù)四個季度遞增，這主要是資本市場低迷、房地產(chǎn)市場走勢不確定，大量資金從股市和房市回流銀行，致使儲蓄超常增長。3季度，67.43%的銀行家認為儲蓄存款“增加”，較上季度提高4.57個百分點。但受效益狀況下滑和生產(chǎn)成本提高影響，企業(yè)存款來源指數(shù)小幅下降，3季度，64%的企業(yè)家認為企業(yè)存款“增加”，較上季度下降2.85個百分點。

（三）城鎮(zhèn)居民負債面小幅萎縮，消費意愿減弱

受儲蓄意愿高漲、投資意愿回落、消費意愿低迷影響，城鎮(zhèn)居民借債消費行為下滑，負債面小幅萎縮。3季度，26.46%的居民反映“有債務(wù)”，比上季度下降0.49個百分點；14.45%的居民有消費貸款，比上季度下降0.45個百分點。同時，23.77%的居民認為在目前利率和價格水平下消費最合算，比上季度小幅下降1.13個百分點。

六、貸款需求與投放指數(shù)“雙走低”，經(jīng)濟下行在削弱投資者信心的同時，加劇銀行家“慎貸”心理

（一）受前期從緊貨幣政策的慣性影響，貸款需求與貸款投放仍處于下行通道

雖然3季度人民銀行并未出臺緊縮性貨幣政策，但由于前期緊縮性貨幣政策的慣性影響，銀行信貸“閘門”仍然呈收緊狀態(tài)。3季度，貸款需求與貸款投放指數(shù)分別降至69.57%和66.14%，比上季度分別下降1.29和2.29個百分點，比去年同期分別下降1.14和3.15個百分點。

貸款需求與投放同時下降的主要原因：一是受信貸規(guī)模控制“硬約束”。據(jù)調(diào)查，各國有商業(yè)銀行上級行均下達了全年信貸規(guī)模控制目標，并要求基層行不得超出，地方性金融機構(gòu)信貸增量也不得超過去年水平。地方性金融機構(gòu)盡管資金頭寸較為寬松，但受監(jiān)管約束，信貸規(guī)模難以擴張。二是嚴格控制對“兩高一資”行業(yè)的貸款。由于國家宏觀調(diào)控政策收縮了不符合國家產(chǎn)業(yè)政策的限制性和高風險行業(yè)的貸款，部分不符合政策、發(fā)展規(guī)劃、環(huán)境標準及信用不好的企業(yè)貸款需求難以滿足。

（二）分行業(yè)看，各類貸款需求均小幅提高，但貸款投放卻不一而同，其中非制造業(yè)中教育類貸款激增和房地產(chǎn)業(yè)貸款下滑形成鮮明對比

3季度，農(nóng)業(yè)貸款、制造業(yè)貸款和非制造業(yè)貸款的景氣指數(shù)分別為62.76%、68.37%和62.98%，分別比上季度提高0.17、0.75和0.32個百分點；但貸款投放不足，農(nóng)業(yè)和制造業(yè)的貸款投放景氣指數(shù)分別比上季度下降1.38和0.6個百分點，而非制造業(yè)貸款投放景氣指數(shù)比上季小幅提高0.8個百分點。一是教育類貸款需求受到新學(xué)年影響大幅增加。3季度，教育類貸款的需求和投放景氣指數(shù)分別為55.77%和52.43%，比上季度分別提高1.29和0.36個百分點，同比分別提高2.25和1.02個百分點。由于教育類貸款的增加具有明顯的周期性，加上近幾年國家傾向增加教育的投入，在9月份新學(xué)年開始之際，教育貸款的需求和投放明顯增加。二是房地產(chǎn)貸款的需求和投放受到宏觀政策的影響雙雙下滑。3季度，房地產(chǎn)貸款需求指數(shù)和投放指數(shù)分別為57.88%和50.86%，分別比上季度下降2.49和3.76個百分點，同比分別下降4.88和8.45個百分點。房地產(chǎn)貸款需求和投放指數(shù)的回落，主要是由于近年來房地產(chǎn)市場景氣度明顯下降、美國次貸危機影響加劇以及提高第二套住房貸款首付比導(dǎo)致居民購房意愿回落，很多房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)面臨“有價無市”，貸款呈現(xiàn)萎縮態(tài)勢。

（三）分企業(yè)規(guī)模看，貸款明顯傾向于中小企業(yè)

3季度，大型企業(yè)的貸款需求和投放景氣指數(shù)分別為63.27%和61.42%，分別比上季度下降0.99和0.39個百分點，但中小企業(yè)的貸款需求景氣指數(shù)和貸款投放景氣指數(shù)一致走高，其中，中型企業(yè)的貸款需求和投放指數(shù)分別為66.72%和62.56%，分別比上季度增長2.33和1.37個百分點，小型企業(yè)的貸款需求和投放指數(shù)分別為69.86%和65.71%，分別比上季度增長0.57和1.28個百分點。

目前貸款投放向中小企業(yè)傾斜的主要原因在于：一是為進一步加大對中小企業(yè)的信貸支持力度，根據(jù)人總行精神，工、農(nóng)、中、建、交等全國性商業(yè)銀行的信貸額度調(diào)增5%，其他商業(yè)銀行信貸額度調(diào)增10%，且新增信貸額度必須用于“三農(nóng)”和“小企業(yè)”。二是從緊貨幣政策下，各商業(yè)銀行制定了中小企業(yè)貸款考核及激勵政策，一定程度上緩解了小企業(yè)貸款難問題。數(shù)據(jù)顯示，2008年上半年，山東省銀行類金融機構(gòu)中小企業(yè)授信戶數(shù)穩(wěn)步增長，中小型企業(yè)授信戶數(shù)分別增長了6.4%和11.6%；同期，中小企業(yè)人民幣貸款余額7275.3億元，占全部企業(yè)貸款余額的50.9%，占比較年初上升0.3個百分點，較同期上升1個百分點。三是大型企業(yè)融資渠道較多，可以通過簽發(fā)商業(yè)票據(jù)、短期（中期）融資券等方式替代銀行貸款，而中小企業(yè)資金來源渠道相對較少，對銀行貸款依賴度較高，加之在原材料漲價、勞動力成本上升、財務(wù)成本上漲等壓力下，中小企業(yè)對銀行貸款的依賴程度提高。

（編輯 代金奎）