新興市場國家通貨膨脹的成因與政策應對

摘要：作為經(jīng)濟發(fā)展過程中的歷史現(xiàn)象，通貨膨脹在新興市場國家呈現(xiàn)出了超越全球平均水平以及與工業(yè)化國家差距不斷拉大的特征。導致新興市場國家通脹明顯加強的主要原因是其自身經(jīng)濟擴張和出口增長所產(chǎn)生的強大需求。在全球經(jīng)濟一體化的背景中，新興市場國家試圖有效遏制通貨膨脹已非本國單方面力量所能為，而必須加強國際性協(xié)調(diào)和區(qū)域政策合作。

關鍵詞：通貨膨脹；需求拉動；貨幣政策；區(qū)域聯(lián)動

中圖分類號：F820.5文獻標識碼：B文章編號：1674-2265（2008）10-0027-03

在當今工業(yè)化國家面臨著次貸危機和信貸緊縮的挑戰(zhàn)的同時，通貨膨脹的卷土重來并不斷加劇則構(gòu)成了新興市場國家最棘手的難題。高盛公司發(fā)布的全球通脹報告指出，在2007年全球通脹水平平均達到4.8％的基礎上，其所追蹤的國家在2008年第一季度中已經(jīng)有80％出現(xiàn)了通脹加速的情況，其中尤其以新興市場國家最為典型。

新興市場經(jīng)濟體多數(shù)出現(xiàn)物價高漲或者通貨膨脹的情況。2008年第一季度印度的通脹率升至7％，創(chuàng)下3年多來的新高。越南的通貨膨脹率超過19%，創(chuàng)出13年來的新高。中國通脹率今年也曾出現(xiàn)了十余年來的新高。其它新興市場國家如巴西、印度尼西亞、阿根廷、南非等的消費價格指數(shù)漲幅都在3%-15%之間。通貨膨脹不僅構(gòu)成了對新興市場國家經(jīng)濟快速前行的重大障礙，而且也日益成為了危害公共安全的危險因子。

一、當前新興市場國家通貨膨脹的特殊成因

由于各新興市場經(jīng)濟體的具體情況不同，因此引發(fā)通貨膨脹的直接因素也有差異。不過，由于通脹已經(jīng)成為了新興市場國家的一種普遍現(xiàn)象，故其背后一定存在著許多共生力量。

（一）新興市場國家經(jīng)濟強勁增長所產(chǎn)生的巨大需求拉動了物價的迅速上漲

一方面，隨著最近十年全球制造業(yè)和石化、鋼鐵等重化工業(yè)向新興市場國家大規(guī)模轉(zhuǎn)移，中國、印度、巴西等發(fā)展中大國工業(yè)化進程加快，經(jīng)濟持續(xù)快速增長，對各類能源資源性產(chǎn)品的需求大量增加，從而拉動了相關產(chǎn)品價格的上升。另一方面，經(jīng)濟擴張也刺激了財政支出的快速增長。一般說來，財政政策作為反經(jīng)濟周期的重要手段，在經(jīng)濟處于高速增長階段應減少投資等方面的支出以避免總需求進一步膨脹，從而減輕通脹壓力；在經(jīng)濟處于低迷時期則應反向操作。但在新興市場國家并非如此，雖然近年來經(jīng)濟增長較快，部分國家財政支出仍以較快的速度增長并保持高額財政赤字。如羅馬尼亞2007年全年的預算赤字為 GDP的2.8%，2008年將達到3.2%。由于財政支出具有“乘數(shù)效應”，其對總體價格的拉動不言而喻。

（二）新興市場國家出口的超速遞增構(gòu)成了物價上行的強大拉力

利用自身資源要素的比較優(yōu)勢以及發(fā)達國家的輸出資本，新興市場國家得以生產(chǎn)出在國際范圍內(nèi)具有價格競爭力的商品，其出口在最近十年中一直呈倍數(shù)增長態(tài)勢。然而，一方面，出口產(chǎn)品的激增增加了對國內(nèi)其它商品或服務，即非貿(mào)易品（交通、建筑、電力、公共設施和服務）的需求，而由于新興市場國家非貿(mào)易品的供給是有限的，需求的增加必然會導致價格提高。另一方面，出口的繁榮也導致外匯儲備的激增。中國截至2008年上半年末有約1.8萬億美元的外匯儲備，俄羅斯外匯儲備也達4940億美元，印度達3000億美元，中東地區(qū)產(chǎn)油國的外匯儲備更是高達2萬億美元。為了應付過多的外匯儲備，所在國中央銀行要發(fā)行等額的本幣進行對沖，從而導致貨幣供應量增長速度被動加快，涌向市場的流動性成為了通貨膨脹的堅強基礎。

（三）外部因素構(gòu)成了新興市場國家通貨膨脹的重要力量

在經(jīng)濟不斷全球化和資源跨國界配置的國際環(huán)境中，通貨膨脹也具備了傳導的基礎。一方面，國際范圍內(nèi)食品、能源和原材料價格最近幾年連續(xù)上漲。據(jù)世界銀行所做的最新估算﹐在過去三年中﹐全球食品價格累計上漲了83%。國際食品政策研究所日前發(fā)布的一份報告指出，聯(lián)合國糧農(nóng)組織的食品價格指數(shù)在過去一年中上漲了40％。由于新興市場國家絕大多數(shù)是相應產(chǎn)品的進口需求者，初級產(chǎn)品價格的傳導推動了新興市場國家整體物價的上升。另一方面，美元的持續(xù)貶值加劇了新興市場國家通脹的程度。由于美元長期處于下降的通道，而許多新興市場國家又實行盯住美元的外匯政策，美元的貶值導致了新興市場國家貨幣的升值，雖然金融理論指出本幣升值可以降低本國通貨膨脹率，但在實踐中它是一把雙刃劍。一方面，升值后進口商品價格降低有利于減輕通脹壓力，但是另一方面，本幣升值的預期導致國際資本快速流入、貨幣供應量被動增長，增加了通脹壓力。

（四）新興市場國家中央銀行防治通貨膨脹的能力存在不足

通過實行通貨膨脹目標制防治通脹需要一系列制度和技術條件，如較高的中央銀行獨立性，發(fā)達的技術基礎，市場化的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)等。但是，根據(jù)世界銀行對21個新興市場國家中央銀行的調(diào)查，沒有一個國家滿足這些條件。五分之四的新興市場國家中央銀行沒有足夠的獨立性，大多數(shù)中央銀行沒有任何預測能力和預測模型，即使有預測模型，實用性不強，數(shù)據(jù)可得性也不理想，在一定程度上影響了其對通脹的防治能力。

二、通貨膨脹的危害與后果

貨幣理論和金融實踐告訴我們，溫和的通貨膨脹有利于經(jīng)濟增長，但惡性的通脹對經(jīng)濟發(fā)展有百害而無一利。從目前來看，新興市場國家通貨膨脹顯然有進一步惡化的趨勢。也正是基于此，IMF指出，2008年將是全球新興市場都可能因為通脹而存在重大國家政策風險的一年。

（一）通貨膨脹將導致企業(yè)投資與生產(chǎn)成本的上升以及利潤的縮減

一方面，原材料價格的上揚增大了企業(yè)的成本支出，另一方面，為應付通脹的宏觀緊縮政策增大了企業(yè)的融資難度和成本。不僅如此，物價的上升削弱了新興市場國家本不興旺的消費需求。為此，新興市場國家已經(jīng)普遍降低了今年的經(jīng)濟增長預期。如越南政府已經(jīng)將2008年GDP增長率調(diào)整為7.5%，為前五年的經(jīng)濟增長率的平均水平，巴西將GDP增長率由原先預測的5.2%調(diào)低到4.6%。其他新興市場國家都有0.3%—0.8%的下調(diào)幅度。

（二）通貨膨脹加劇了新興市場國家的金融風險

最近兩年，在低通脹的環(huán)境中，新興市場國家股票市場都出現(xiàn)了空前的繁榮。一般說來，股票市場的活躍和興旺可以有效地吸收現(xiàn)實中的流動性，從而起到防止通脹的作用。但是，在通脹環(huán)境中，部分新興市場國家中央銀行進行提高利率和存款準備金率等不得已而為之的反向政策操作，從而對股票市場形成抑制，加之發(fā)達國家金融市場的動蕩，新興市場國家股票市場在進入2008年后普遍遭遇了巨大的挫折。如從2008年1月至今，印度股市市值已經(jīng)下跌了23%，土耳其股市亦下滑32%。這種狀況導致大量資金逃離股市并回流到實體市場，而一旦沒有相應多的實物去承接這些資金，金融市場就可能從通脹的緩沖墊變成加速器。同時，在新興市場國家中央銀行不斷提高利率和本幣日漸升值的背景下，國外熱錢不斷流入新興市場國家的金融市場，這些短期資本的進入無疑構(gòu)成了導致金融市場劇烈波動甚至可能出現(xiàn)金融危機的力量。

（三）通貨膨脹惡化了新興市場國家居民的生活環(huán)境與質(zhì)量

由于新興市場國家基本上都是發(fā)展中國家，通貨膨脹尤其是食品價格的上漲將使這些國家居民的生活水平受到打擊，并增加國際范圍內(nèi)的扶貧難度。世界糧食計劃署日前提供了一份清單，列出應對糧價上漲“最為脆弱”的30個國家。這些國家有的是已經(jīng)存在大量饑民，有的是因為糧價過高導致出現(xiàn)了大量新的饑民。聯(lián)合國糧食組織也擔心，世界目前約有10億人口每天的生活費不足1美元，而80%的開支都用于食品消費，食品漲價將使窮困人群的營養(yǎng)不良狀況更加惡化。

（四）通貨膨脹直接威脅到公共安全

表面看來是經(jīng)濟問題的通貨膨脹極有可能演變成威脅公共安全的政治問題。美林全球經(jīng)濟團隊發(fā)布的研究報告稱，通脹可能導致社會動蕩局面的發(fā)生，特別是如果政府未能果斷地抑制通脹，那些收入固定、家庭資產(chǎn)較少或食品占家庭消費權(quán)重較大的社會群體尤其可能發(fā)生騷亂。事實也正是如此。在印尼，由于大豆的短缺已經(jīng)引起了局部性騷亂；在越南，1.5萬名工人舉行罷工，要求廠方提高他們的薪酬，以應對國內(nèi)不斷飛漲的物價；在巴基斯坦，數(shù)千名士兵被派去守護運送小麥和面粉的卡車。諸如此類的情況還發(fā)生在印度、阿根廷、巴西等國。

三、治理通脹的政策機制與轉(zhuǎn)換

（一）政策機制

1.實行價格干預。如俄羅斯政府成立了以副總理為組長的反通脹特別工作組，對食品等敏感性商品采取價格凍結(jié)等強力手段。同時俄政府還加大了對價格違法行為的打擊力度，對40多家涉嫌“蓄意串通漲價”的企業(yè)進行了調(diào)查和“不誠信罰款”，甚至提起訴訟。印度尼西亞、印度等國采取了控制燃油價格和公共事業(yè)收費、降低部分產(chǎn)品稅率等措施來抑制物價上漲的逐步蔓延。

2. 對低收入群體發(fā)放補貼。俄羅斯政府在2007年年底將基本養(yǎng)老金標準每月提高300盧布的基礎上，又從2008年8月1日起再提高234盧布。埃及政府增加面包補貼10億埃鎊，并準備將年補貼金額逐步增加到90億埃鎊。巴西政府實施了“有條件現(xiàn)金資助”計劃，對送子女上學和參加體檢的貧困家庭給予每月10至50美元的補貼。

3. 進出口調(diào)節(jié)。截至目前，絕大多數(shù)新興市場國家都提高了糧食的出口關稅，以保證本國的市場供應；同時不斷降低奶制品、蔬菜、食用油的進口關稅。有些國家如俄羅斯、阿根廷等還對石油等部分上游產(chǎn)品的出口進行價格管制。

（二）政策評價

客觀地說，新興市場國家以上的宏觀調(diào)控政策對于抑制通貨膨脹確實起到了明顯的作用，但同時也產(chǎn)生許多不可忽視的負面效應。頻繁實行價格干預有違市場經(jīng)濟的本來涵義，甚至可能扭曲市場信號，掌握不好必然引致外界的詬病與譴責。對大量低收入群體的價格補貼在加重政府財政負擔的同時也可能使公共財政陷入困境。而各自為政的進出口調(diào)節(jié)一定程度上不僅不能有效阻止通貨膨脹，相反還可能產(chǎn)生負面影響。因為從目前看來，新興市場國家進出口調(diào)節(jié)的對象基本都是短缺性商品，一個國家控制價格的行為將造成國際價格的上揚，從而反過來對這個國家的價格造成壓力。

（三）政策轉(zhuǎn)換

基于以上分析，新興市場國家不斷修正和完善通脹調(diào)控的策略和政策實為必要。筆者認為主要有三：一是要盡可能發(fā)揮市場的調(diào)節(jié)作用，減少政府的干預頻率和干預程度。二是強化供給管理，尤其要啟動財政政策的調(diào)節(jié)作用，主要是調(diào)整財政支出結(jié)構(gòu)，壓縮財政資金經(jīng)營性支出。三是加強區(qū)域性協(xié)調(diào)和聯(lián)動。從現(xiàn)在的情況來看，新興經(jīng)濟體中的市場力量遠遠超過了行政力量，這種力量對比的變化要求相關國家之間加強資本流動管理政策的國際協(xié)調(diào)，尤其是要加強對短期投機資本的管理和監(jiān)督，為此，新興市場國家實行地區(qū)范圍內(nèi)的聯(lián)合以應對資本流動、緩解通脹壓力實屬必要。

參考文獻：

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[2]牛筱穎：《通貨膨脹目標制：理論與實踐》，中國社會科學文獻出版社2007年版。

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[4]Alexandre Lamfalussy：《新興市場國家的金融危機》，西南財經(jīng)大學出版社2002年版。

[5]《通脹難題席卷全球》，《華爾街日報》2008年4月10日。

（編輯 耿 欣）