“保守主義”的贏家

謀劃未來的全球版圖是摩根大通逆勢而動的更合理的解釋。

最近一個多月，如颶風般掀翻諸多華爾街金融巨頭的信貸市場混亂、股市暴跌依然在惡化。在諸多受殃及的金融巨頭中，似乎還有一個有能力挽救別人的公司，它就是在今年接連收購貝爾斯登和部分華盛頓互惠銀行資產的摩根大通。

10月16日，摩根大通公布了第三季度的財務報告：凈利潤劇烈下滑84%，每股收益僅剩11美分。即使這樣的“成績”，在已被金融危機攪得“人去樓空”的美國股市，仍然是莫大的好消息——諸多分析師此前曾預計，摩根大通本季度將會出現虧損。

其實，分析師的預測說對了一半。除了金融市場持續恐慌、市場估值近乎失去理性、摩根大通持有的金融產品產生損失外，由于華盛頓互惠銀行深陷次貸危機，摩根大通在收購后也跟著背上包袱。在第三季度業績惡化中，因華盛頓互惠銀行業務產生的相關損失達6.4億美元，投資“房地美”和“房利美”優先股計提的損失有6.42億美元。

大環境不利之下，摩根大通仍然突破了市場的預期，算是不幸中的萬幸。由此，公司股價也開始回升。

摩根大通靠什么成為受損最小的投資銀行之一？

2005年-2006年間，次級貸及其債券、衍生品在全球金融市場正當紅，各家投資銀行一面大力開發次貸相關的金融產品，一面不斷運用融資杠桿直接投資這些金融產品，為追逐利潤最大化而置風險于不顧。

在這場游戲中，摩根大通并非旁觀者，特別在2006年對以次級貸為基礎開發的債券產品之一——債務抵押債券（CDO）涉足較多。但媒體披露，摩根大通在2006年10月的一次常規月度業務總結中發現，次級貸款的逾期付款上升較快，于是決定盡量減少這方面的業務。2005年-2007年間，摩根大通在固定收益承銷業務方面的地位從第三位下滑至第六位。

在長達幾年的時間里，眼看著競爭對手涉足次貸業務而屢屢取得佳績和股市青睞，自己卻要控制次貸方面產品的比重，這需要極大的毅力，并被業界視為保守主義的象征。

但是，正是這面保守主義的盾牌讓摩根大通沒有泥潭深陷。從2007年7月到2008年二季度，摩根大通在高風險的次級貸債券產品CDO和杠桿貸款方面的虧損僅為50億美元，而同業公司花旗的累計虧損卻高達330億美元。

顯然，保守、穩健的作風并沒有讓公司完全置身事外，得以獨善其身，但在大規模的危機中，摩根大通確實還有余力進行收購擴張。

2008年3月，摩根大通收購了陷入絕境的貝爾斯登，并購價格僅為每股2美元，尚不足貝爾斯登市值的1/15。

收購深陷泥潭的貝爾斯登，無疑讓摩根大通失去一定的現金儲備。不過，一位摩根大通前雇員透露：收購貝爾斯登的目的其實也是在挽救摩根大通自己。因為，貝爾斯登是CDS業務的主要交易商，一旦貝爾斯登倒塌，摩根大通的CDS業務也會跟著遭殃。

而通過收購貝爾斯登，一面自救，一面潛在擴張投資銀行業務的規模，為之后與其他大型金融機構競爭儲備力量，可謂是一步妙棋。

收購華盛頓互惠銀行是另一個頗受分析師贊賞的舉動。9月25日，摩根大通同意支付19億美元接手華盛頓互惠銀行存款的消息傳出，為此，摩根大通出售了價值100億美元的股份以籌集資金。借助此次收購，摩根大通一舉取得了9000億美元的儲蓄存款作為金融產品開發的龐大資金池。

“如果說，逆勢而動的摩根大通完全出于‘人道主義’，那是荒唐可笑的”，一位資深分析師向彭博社解釋自己的判斷，“謀劃未來的全球版圖是更合理的解釋。”