人民幣匯率該不該貶?

近來，人民幣匯率再次成為焦點。此番熱議，一改2005年匯率改革以來的共識，聚焦于人民幣的貶值預期以及中國匯率政策方向。其間，我們聽到兩種截然不同的主張:一種認為，政府當通過“有管理”的方式推進本幣貶值，以此拯救出口，保住經濟增長;另一種認為，人民幣短期走低體現市場規律，長期而言則升值趨勢難改，更反對通過人為貶值“保增長”。在此爭論中，我們堅定地支持后一種主張。

市場對當前的匯率政策發生廣泛猜測，當然并非無風起浪。進入12月，人民幣匯率連續下跌。至12月4日，美元兌人民幣現匯早盤已升至6.8845，銀行出現惜售美元局面。而離岸市場的人民幣一年期無本金交割遠期匯率(NDF)報價，已在7.2400元至7.2800元區間波動，市場貶值預期顯著。12月3日，國務院常務會議提出“要綜合運用存款準備金率、利率、匯率等多種手段，保持銀行體系流動性充分供應，促進貨幣信貸穩定增長”， “匯率手段”所指為何，也令一些人揣測。

然而，從根本上說，市場對于人民幣匯率走向的推測，仍然需基于兩個基本判斷:其一，人民幣變化的市場走勢究竟如何?其二，中國在新局勢下究竟打算采取什么樣的匯率政策?

應當承認，近期以來的人民幣匯率變化，在一定程度上的確體現了市場供求變化的基礎作用。中國央行在過去三個月內四次降息，今年11月26日更作出下調存貸款利率108個基點的決定，足以使市場形成中國明年繼續降息的預期。與其他市場一樣，外匯市場的參與者通常也會通過比較各種資產的預期收益率，決定選擇哪種貨幣的資產。……