雷曼命運(yùn)倒計(jì)時(shí)

雷曼兄弟正在竭力避免成為第二個(gè)貝爾斯登，奈何市場信心已失。它能躲過此劫嗎？

繼貝爾斯登之后，又一家華爾街投行面臨著清盤或被收購的命運(yùn)。

9月12日晚間，接近中國投資有限公司（下稱中投公司）的有關(guān)人士向《財(cái)經(jīng)》記者證實(shí)了其與雷曼兄弟接觸的消息。此前英國《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，美國銀行(Bank of America)牽頭，和私募股權(quán)基金JC FLOWERS、中投公司組團(tuán)擬收購雷曼。

“雷曼的收購談判將會(huì)很快有結(jié)果。目前參與競爭的買家很多，包括其他的一些主權(quán)財(cái)富基金，目前都處于‘背對背’的談判過程中。”上述人士稱，目前的關(guān)鍵是價(jià)格問題，潛在買家的定價(jià)有一定差別。

雷曼此輪危機(jī)的加劇，始自其與韓國產(chǎn)業(yè)銀行收購談判的結(jié)束，以及三季報(bào)的公布。今年8月，市場開始盛傳雷曼和潛在買家韓國產(chǎn)業(yè)銀行(Korean Development Bank) 就注資進(jìn)行談判。日本野村控股也表示過有注資興趣。之后，又傳出雷曼將出售旗下最賺錢的資產(chǎn)管理公司Neuberger Berman。接下“英雄帖”競購其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的還有KKR、凱雷資本等。但雷曼一直拒絕就注資和出售業(yè)務(wù)作出正面回應(yīng)。

韓國金融監(jiān)管當(dāng)局9月初表示，產(chǎn)業(yè)銀行需要認(rèn)真考慮注資雷曼是否合理的決定——說明韓國官方對于這次注資行動(dòng)并不認(rèn)可。9月9日，彭博社報(bào)道，雷曼與韓國產(chǎn)業(yè)銀行的談判已告破裂。

消息傳來，雷曼股價(jià)應(yīng)聲下跌了45％，這在這家美國第四大投資銀行158年的歷史上絕無僅有。9月10日晨，雷曼公司召開緊急會(huì)議，提前發(fā)布了本應(yīng)在八天后才公布的三季度業(yè)績：本季虧損39億美元，相當(dāng)于每股損失5.92美元。

雷曼的第一反應(yīng)是自救。主持這場緊急會(huì)議的公司首席執(zhí)行官福爾德（Dick Fuld）、首席財(cái)務(wù)官路維特(Ian Lowitt) 和首席運(yùn)營官麥克迪(Bart McDade)告訴全球同仁三個(gè)決定。第一個(gè)決定是公司今后只會(huì)在有限的商業(yè)房地產(chǎn)資產(chǎn)中進(jìn)行投資。雷曼首先會(huì)在幾周內(nèi)將其所持有的英國市場上的住宅房地產(chǎn)抵押證券的投資組合（價(jià)值約40億美元）出售給投資管理機(jī)構(gòu)黑巖（BlackRock Financial Management， Inc.）公司。其次是分拆出大部分的商業(yè)房地產(chǎn)資產(chǎn)，計(jì)劃在2009年一季度前完成分拆，成立一個(gè)名叫全球房地產(chǎn)投資 （Real Estate Investments Global，“REI Global”)的公司，并單獨(dú)上市。重組過程中，雷曼將向其注資并提供債務(wù)融資。

將風(fēng)險(xiǎn)巨大的商業(yè)地產(chǎn)資產(chǎn)從自己的資產(chǎn)負(fù)債表中剔除，雷曼希望在未來一段時(shí)間內(nèi)可以少一些資產(chǎn)減記的壓力。雷曼在三季度已減記高達(dá)78億美元房地產(chǎn)抵押證券敞口，還剩172億美元——相關(guān)資產(chǎn)的近三分之一已成明日黃花。

第二個(gè)決定是，公司計(jì)劃把包括資產(chǎn)管理公司Neuberger Berman在內(nèi)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)55％的股權(quán)賣出去。福爾德稱，公司已經(jīng)與數(shù)家金融和戰(zhàn)略投資者就此事進(jìn)行了接洽，正要開展進(jìn)一步的討論。

第三個(gè)決定，就是雷曼的股東們此次能分得的股息將只有原來的十分之一，也就是每股5美分，這樣公司就能省下4.5億美元。

“2009年，雷曼將呈現(xiàn)給投資者一個(gè)干凈和強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表。”福爾德說。

次貸危機(jī)爆發(fā)至今，雷曼也曾經(jīng)多次從市場融資共140億美元，變賣了1470億美元的資產(chǎn)，降低了公司對短期融資的依賴，嚴(yán)防可能出現(xiàn)的擠兌。但是，這些努力似乎都不能完全取信于市場，每次融資，反倒加劇了投資者對于公司進(jìn)一步盈利能力的質(zhì)疑。

不過，自救顯然已無力回天。9月11日，《華爾街日報(bào)》報(bào)道雷曼正在積極物色買家，并和潛在買家展開談判，其中就包括美國銀行。9月12日傳出的收購組合，又加上了JC FLOWERS和中投公司。前者是一家專事收購金融機(jī)構(gòu)的私募股權(quán)基金，今年早些時(shí)候與中投公司共同建立一只40億美元的基金，其中中投公司斥資32億美元。

對于躍躍欲試的中投公司而言，雷曼的潛在損失，以及美國政府的態(tài)度成為收購的關(guān)鍵，最終這一切都會(huì)反映在價(jià)格上。

眼前的雷曼，讓人聯(lián)想到已經(jīng)不存在的貝爾斯登。雷曼與貝爾斯登所持高風(fēng)險(xiǎn)房產(chǎn)抵押債券資產(chǎn)結(jié)構(gòu)頗為類似。有人懷疑美國政府是否也會(huì)像撮合摩根大通收購貝爾斯登那樣，對雷曼出手相救。但迄今為止，無論是美國財(cái)政部還是美聯(lián)儲(chǔ)，都未就此表態(tài)。

“美聯(lián)儲(chǔ)越來越不愿意扮演美國經(jīng)濟(jì)的拯救者的角色。”有華爾街分析人士這樣評論。尤其是在幾天前剛剛接管了房地美、房利美這樣的大動(dòng)作之后。

不過，貝爾斯登垮臺(tái)后，作為美聯(lián)儲(chǔ)拯救信用市場流動(dòng)性危機(jī)的一項(xiàng)主要舉措，美聯(lián)儲(chǔ)將以往主要向商業(yè)銀行開放的臨時(shí)借款窗口也對投行開放，因而雷曼的情形當(dāng)不如貝爾斯登倒臺(tái)時(shí)緊迫。不過，９月11日，美聯(lián)儲(chǔ)公布的向主要券商開放的借款貼現(xiàn)窗口使用情況列表顯示，雷曼并未使用該窗口。■