意見領袖

“有保有壓”政策如何精確定位？

《財經網》2008年9月5日

【背景】近日，央行發文強調，今年要確保新增信貸資源向“三農”、小企業和災后重建傾斜。

中國社會科學院人口與勞動經濟研究所所長蔡昉認為，由于在中央政府與地方政府之間，以及中央銀行與基層金融機構之間，存在著目標和激勵的差別，“有保有壓”政策的實際執行可能南轅北轍。地方政府可能把中央關注就業的意圖，落實為關注GDP增長率；基層銀行也可能把中央銀行的從緊貨幣政策變成保大項目和大企業，壓小項目和小企業，以便同時滿足貸款規模控制和安全性的要求。

保增長不僅僅為了維持某一水平的GDP增長率，其內涵應該是保持就業的穩定和有所增加。

這是因為，歸根結底，只有就業才具有與通貨膨脹相對應的替代抉擇關系（trade-off），而且從中國現實來看，單純從GDP增長著眼并不必然保證就業增長目標的實現。

要特別防止誤用“有保有壓”政策，即把“保”的政策偏向于那些增長效應大、而就業拉動效應小的部門，而把“壓”的政策施加在就業拉動效應大、而增長效應小的部門。

因此，宏觀經濟政策應做到兩點：一是在總需求的層面上抑制通貨膨脹。控制那些高能耗、高污染和資源型的，即增長效應大于就業效應的行業或企業；二是應該把“保”的重心瞄準在最有利于維持就業穩定和擴大的行業、項目和企業。

“熱錢”緣何長戀中國？

《財經網》 2008年9月3日

【背景】中國人民銀行在最近一期的貨幣政策執行報告中指出，發達經濟體貨幣政策調整也可能帶來新興市場資本流入逆轉的風險，須防范外匯資金大規模流出。

匯信資本董事總經理葉翔認為，國際上可投資的主要資產，一是歐美資產，特別是美國資產；二是石油等能源與基礎材料商品，國際性資產；三是新興國家資產。

美國資產在未來相當長時間內，與國際間商品資產相比，后者的吸引力將會更大。因此，石油等商品價格將在較長時間內居高不下。中國作為發展潛力最好的新興市場之一，對 “熱錢”的吸引力將是長期的。

即使“熱錢”減緩流入中國，也是暫時的。這是因為7月中以來，國際投資者突然意識到，新興經濟體在歐美經濟衰退后，經濟也將受很大影響，即新興市場能夠“脫鉤”的看法，突然變得不成立。

另一個因素是，許多美歐投資者由于深陷美國危機，在歐美的資產已無流動性，需要將新興市場有流動性的資產變現，以幫助總部渡過難關。

一旦以上兩種影響程度明朗之后，價格調整將結束，財務投資者會再次進入中國，推高中國的資產價格，也使中國無法獨立自主地應用貨幣政策調節經濟。

因此，控制“熱錢”流入中國，將是一個長期工作，可能需要采取更多手段，不能拘泥某些自由市場經濟的教條。

（以上內容詳見《財經網》www.caijing.com.cn“意見領袖”欄目http://www.caijing.com.cn/leader/）

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