公司債跨市場博弈

面對中國債市的巨大機會，監管部門之間的暗戰再度升級

國內股市節節敗退之際，計劃發債的公司已經排成長龍。

包括中石油、中國電信、中國石化在內的諸多上市公司紛紛發債，已令今年的公司債融資達到了去年創記錄的股票融資額的40％。這無疑是中國債券市場發展的巨大契機。然而債券市場分而治之的格局，正在成為債市的最大桎梏。

目前，債券市場主要由證監會主管的交易所市場和中國人民銀行（下稱央行）主管的銀行間市場組成。后者作為場外市場，其交易主體是商業銀行為主的機構，在交易機制、機構投資者方面具有優勢，因而在品種、規模要遠大于交易所市場。目前國債以及企業債（指非上市公司發行的債券，由發改委審批）均可在銀行間市場和交易所市場同時掛牌、雙向流通，而上市公司市場的公司債，按照證監會要求只能在交易所市場發行。

這種交易主體和交易品種互不聯通的模式顯然不是一個穩定結構。隨著發債主體和發債規模的增加，交易所和銀行間市場對于債券市場主導權的爭奪已從暗戰升級到公然對峙。

中石油的遭遇

導火索源自中國石油天然氣股份有限公司（上海交易所代碼：601857，香港交易所代碼：00386，下稱中石油）擬于9月底發行的600億元公司債。

2008年7月末，中石油股份公司向國務院請示——“由于本次發行規模太大，而交易所市場容量偏小，如僅在交易所市場發行，可能造成發行困難。考慮到目前企業債、國債均實現了跨市場發行，希望能比照國債實現跨市場發行。……