多元融資方解困局

評之評

中小企業融資難是世界性難題。解決中小企業融資問題要有開放的思維。

首先要解決大中型企業融資方式的問題。以商業銀行為代表的現代金融中介，同時具備風險定價和重組借款企業的功能，但金融中介的機會成本較高，因此，資產質量較差的企業（通常是中小企業）會依靠金融中介融資，而資產質量較好的企業（通常是大中型企業）更傾向于通過金融市場直接融資。目前，中國銀行貸款對象趨同——大企業和大項目，根本問題是中國的直接融資不發達，尤其是公司債沒有真正發展起來。大中型企業無法在資本市場融資，銀行通過管制的利差，對大中企業和大項目貸款，就已獲得充足的利潤空間，沒有必要再冒風險向中小企業貸款。在宏觀調控背景下緊缺的信貸資源，更不會被用去冒險。

大力發展公司債券市場，解決大中型企業融資問題，通過“圍魏救趙”方式，才能迫使商業銀行針對中小企業貸款。

事實上，在一個企業的不同成長階段，需要不同金融中介機構使用不同的金融工具，分別扮演不同的角色。比如說，在企業建立初期，主要投資者往往只有企業老板自己和他的家族，以及鄰里、朋友；當企業發展到一定的階段，一些專業的私人投資者、私募基金或風險投資者開始介入；只有當企業達到一定規模時，商業銀行或直接融資渠道（如上市）才開始介入。這樣的安排讓不同的金融中介機構，分擔了企業成長過程中“信息不對稱”可能產生的金融風險，也滿足了企業不同成長階段的融資需求。一味要求商業銀行全部承擔不同發展階段中小企業的貸款重任，是不可能的，也是不現實的。開放民間融資渠道，大力發展私募基金，拓寬中小企業融資渠道，有利于商業銀行進一步甄別合適的貸款對象，擴大中小企業貸款。

為防止融資問題阻礙產業結構調整，必須解決部分適應市場發展的中小企業融資問題。中國銀行業的改革尚未到位，還沒有創新的動力和壓力，在目前的制度環境下，盲目強求商業銀行發放中小企業貸款，猶如推一個不會游泳的人下海，其實質也是讓商業銀行承擔了產業結構調整的財政成本。現階段，財政必須發揮引導商業銀行發放中小企業貸款的作用。

因此，發展多元化的融資渠道，完善金融機構治理結構，商業銀行才能輕裝上陣，在中小企業融資中發揮應有作用。■

作者為中國人民銀行金融研究所研究員，本文不代表作者所在機構觀點