學(xué)術(shù)觀點(diǎn)

《財(cái)經(jīng)·宏觀周報(bào)》等五則

(12月8日至12月21日)

焦點(diǎn)

《財(cái)經(jīng)·宏觀周報(bào)》

2008年12月15日第17期·中國(guó)經(jīng)濟(jì)為何加速下滑

今年9月以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面急劇惡化，其根本原因是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不平衡。

在供給增速滑落的同時(shí)，價(jià)格指數(shù)亦同比大幅下行，表明需求下降快于供給下降;而外需不足是導(dǎo)致需求下降最直接的原因;加之中國(guó)經(jīng)濟(jì)與外部經(jīng)濟(jì)調(diào)整重合，內(nèi)需放慢與外需不足的疊加效應(yīng)非常明顯。

工業(yè)增加值大幅放慢，也可能是企業(yè)消化庫(kù)存的結(jié)果;去年下半年開(kāi)始的貨幣政策從緊，減少了中小企業(yè)對(duì)上游產(chǎn)品的需求，但對(duì)大型企業(yè)或國(guó)有企業(yè)的影響較小，或許也拉大了重工業(yè)供給與需求間的差距;此外，其他一些臨時(shí)性因素如冰雪災(zāi)害、汶川地震和北京奧運(yùn)會(huì)，也對(duì)工業(yè)生產(chǎn)有持續(xù)影響，這可以部分解釋地區(qū)間工業(yè)增加值的增速差異。

2008年12月22日第18期·美國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整呈W型

美國(guó)經(jīng)濟(jì)從2008年三季度開(kāi)始進(jìn)入技術(shù)性衰退，何時(shí)和如何走出衰退，主要取決于美國(guó)的消費(fèi)者。受房地產(chǎn)市場(chǎng)深幅調(diào)整和“去杠桿化”的雙重影響，美國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)在未來(lái)兩三個(gè)季度里存在大幅度下滑的可能性，短期內(nèi)消費(fèi)下滑的深度，很可能決定未來(lái)美國(guó)失業(yè)率的水平和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所需的時(shí)間。

奧巴馬新政府將更加注重對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的救助，通過(guò)稅收政策重新分配財(cái)富，對(duì)于美國(guó)疲弱的消費(fèi)可能會(huì)有較大提振，或能穩(wěn)定私人投資和美國(guó)政府支出。在美國(guó)政府和美聯(lián)儲(chǔ)的聯(lián)合救助下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)2009年下半年或2010年上半年，可能會(huì)有一波輕微反彈，但美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路依然漫長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)調(diào)整路徑很可能是W型。

(詳見(jiàn)《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》http://www.caijing.com.cn/macroscopyweekly/)

宏觀

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源已改變

中國(guó)人民銀行研究局 張健華等

“美國(guó)次貸危機(jī)與金融制度重構(gòu)”

《金融研究》2008年第12期

美國(guó)次貸危機(jī)暴露出的種種問(wèn)題表明，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源已經(jīng)發(fā)生了變化。傳統(tǒng)上，銀行是金融體系風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源，如果一家銀行不能及時(shí)兌付，就可能導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)大面積倒閉。近20年來(lái)，金融危機(jī)的來(lái)源與傳統(tǒng)意義上的銀行危機(jī)不同，新的金融產(chǎn)品和機(jī)構(gòu)發(fā)展迅速，但其中大部分卻在金融審慎監(jiān)管之外，成為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的新來(lái)源。類銀行金融機(jī)構(gòu)已成為大規(guī)模金融危機(jī)的觸發(fā)點(diǎn)。

而為金融市場(chǎng)有效運(yùn)行而設(shè)計(jì)的監(jiān)管、機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理模式、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、產(chǎn)品評(píng)級(jí)等金融制度，均存在嚴(yán)重缺陷。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的變化和金融制度的缺陷共同導(dǎo)致了次貸危機(jī)。為了恢復(fù)投資人信心，提升金融市場(chǎng)效率，亟需重構(gòu)金融制度。

金融

金融產(chǎn)品支持的消費(fèi)增長(zhǎng)仍將持續(xù)

耶魯大學(xué)金融學(xué)教授 陳志武

“陳志武:中國(guó)應(yīng)繼續(xù)學(xué)習(xí)美國(guó)金融市場(chǎng)”

2008年12月8日

美國(guó)經(jīng)濟(jì)由生產(chǎn)驅(qū)動(dòng)到由消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的模式轉(zhuǎn)型，發(fā)生在1880年—1920年間。經(jīng)過(guò)近百年的工業(yè)革命，規(guī)模化工業(yè)生產(chǎn)已趨于成熟，工業(yè)產(chǎn)能開(kāi)始過(guò)剩，消費(fèi)需求替代生產(chǎn)成為增長(zhǎng)的瓶頸，一如中國(guó)目前的狀況。所有金融證券產(chǎn)品的本質(zhì)在于，跨越時(shí)間和空間的轉(zhuǎn)移和配制，把未來(lái)的收入和今天的收入作一些調(diào)配。通過(guò)金融產(chǎn)品的發(fā)展，使得整個(gè)社會(huì)獲得消費(fèi)增長(zhǎng)的動(dòng)力。

此次金融危機(jī)，不會(huì)改變?nèi)藗兛拷鹑诋a(chǎn)品來(lái)重新配制金融資產(chǎn)的需求。金融產(chǎn)品使人們優(yōu)化消費(fèi)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。對(duì)于整個(gè)社會(huì)發(fā)展來(lái)說(shuō)，靠金融產(chǎn)品支持的消費(fèi)增長(zhǎng)，不會(huì)因?yàn)檫@次金融危機(jī)而終結(jié)，肯定會(huì)繼續(xù)下去。

中國(guó)不應(yīng)認(rèn)為美國(guó)的金融發(fā)展是不能模仿的。恰恰相反，轉(zhuǎn)型中的中國(guó)在很多方面，都應(yīng)該繼續(xù)學(xué)習(xí)美國(guó)在19世紀(jì)后半期和20世紀(jì)整個(gè)的金融市場(chǎng)的發(fā)展。

(詳見(jiàn)《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》http://www.caijing.com.cn/2008-12-08/110035557.html)

政策

政府不應(yīng)直接干預(yù)企業(yè)勞動(dòng)工資決策

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院人口與勞動(dòng)經(jīng)濟(jì)研究所 蔡昉 王德文

“化解金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的就業(yè)沖擊”

2008年12月16日

中國(guó)采取“保增長(zhǎng)”的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，需把就業(yè)放在政策目標(biāo)的首位。同時(shí)，在推動(dòng)就業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，保持工資的穩(wěn)定和增長(zhǎng)。

政府不應(yīng)采取直接干預(yù)企業(yè)勞動(dòng)工資決策的方式，達(dá)到提高職工工資的目的，甚至也不應(yīng)在就業(yè)壓力比較大的宏觀經(jīng)濟(jì)周期中，盲目調(diào)整地區(qū)的最低工資標(biāo)準(zhǔn)。

但是，政府對(duì)企業(yè)的減稅和減負(fù)，都有利于鼓勵(lì)企業(yè)穩(wěn)定和提高職工工資。此外，政府還應(yīng)該鼓勵(lì)和倡導(dǎo)工資集體談判，但需要以勞動(dòng)生產(chǎn)率提高幅度和通貨膨脹率為工資提高的上限，以保持職工與企業(yè)之間利益的協(xié)調(diào)，共渡難關(guān)。