中國不會讓人民幣貶值

在財政政策上，中國仍有廣闊的空間;人民幣貶值可能使勞動力市場惡化

近期，市場對人民幣的預期發生了逆轉，與持續升值產生預期相反，貶值預期抬頭。

我認為，未來12個月內，美元兌人民幣將保持穩定。但是，2009年，人民幣和美元兌其他貨幣都將出現貶值。1998年，人民幣釘住美元的固定匯率制度起到了穩定經濟的作用，雖然兩者兌其他貨幣同步升值。2009年，歷史將會重演，人民幣釘住美元的固定匯率制將再次起到穩定經濟作用——只不過，這次它們將相對其他貨幣貶值。

新興市場貨幣噩夢醒來

每一種新興市場國家貨幣，在一輪升值后都會面臨貶值壓力。由于貨幣潛在的升值空間可以用來抵消在新興市場國家投資的風險，較低的匯率有助于新興市場國家吸引投資，發展經濟。

其中，較低的匯率是指無論是名義匯率，還是按購買力平價計算的匯率，匯率水平都比較低。新興市場的幣值折扣隨著該經濟體的發達程度提高而減少。人均收入越低，貨幣就越便宜。

逐漸地，世界出現了新興市場國家熱潮(emerging market euphoria)，顛覆了這種關系。在過去三年，“金磚四國”成為這陣熱潮的焦點。各種理論被發明出來，證明這些國家的貨幣實際上升值了。隨著投機者借入日元和美元，購買新興市場的資產，新興市場國家熱潮演變成了投機。在資金流動壓力之下，這些國家的貨幣出現升值。

正如在前一輪新興市場泡沫中那樣，美元在這輪新興市場泡沫中又起到推波助瀾的作用。……