一些過(guò)時(shí)的理論,就如同那些壞習(xí)慣一樣,需要很長(zhǎng)的時(shí)間才能改變
突然有一天,你被告知你學(xué)到的關(guān)于過(guò)去30多年金融市場(chǎng)的知識(shí)都是錯(cuò)誤的,你會(huì)作何反應(yīng)?大多數(shù)人可能都不會(huì)相信,這就是典型的認(rèn)知失調(diào)(cognitive dissonance)——人們即使面對(duì)客觀事實(shí),也難以自我否定。社會(huì)心理學(xué)家是在診治一些世界末日論精神病患者時(shí),發(fā)明這個(gè)術(shù)語(yǔ)的。面對(duì)此次正在全球深入發(fā)展的金融危機(jī),許多新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家可能也面臨這種認(rèn)知失調(diào)的境況了。
隨著現(xiàn)代金融市場(chǎng)效率日益提高,金融學(xué)家們已經(jīng)忘乎所以地將新古典理論全部搬過(guò)來(lái),用以模擬仍然不夠完美的現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)。現(xiàn)實(shí)是復(fù)雜的,而理論是簡(jiǎn)單的,正確地使用理論的確有助于我們洞察復(fù)雜的現(xiàn)實(shí)世界。同時(shí),我們必須記住的是,簡(jiǎn)單的理論總是伴隨著各種各樣不現(xiàn)實(shí)的抽象和假設(shè),這就注定了理論只能解釋部分的現(xiàn)實(shí)世界,而不是全部。問(wèn)題往往就在于:當(dāng)理論家們將自己的理論模型發(fā)展到無(wú)與倫比的典雅之時(shí),他們也忘記了自己理論的內(nèi)在盲點(diǎn)所在。
目前的這場(chǎng)金融危機(jī),最終證明了我們正在廣泛使用的金融理論存在嚴(yán)重的缺陷,現(xiàn)在正該將人類復(fù)雜的心理和行為整合到原來(lái)的理論中,以求更好地模擬市場(chǎng)行為。市場(chǎng)歸根到底是由人類行為驅(qū)動(dòng)的,因此,市場(chǎng)參與者的激勵(lì)機(jī)制和觀點(diǎn),無(wú)論對(duì)錯(cuò),都可能影響市場(chǎng)走勢(shì)。
目前各國(guó)金融市場(chǎng)(包括中國(guó)股市)的波動(dòng),乃至繁榮與崩潰交替的周期特征,很大程度上歸因于散戶投資者的同質(zhì)單向預(yù)期(one-way beliefs),風(fēng)格雷同的機(jī)構(gòu)投資者的參與則是雪上加霜?!?br>