央行的“超級幻想”

中央銀行家們和經濟學家曾經普遍持有的“我們已經學會了如何調整經濟周期”的信念，如今已被雨打風吹去

多年以來，美國的經濟學家和中央銀行家為美國經濟運行得如此平穩而額手稱慶。20世紀80年代初以來，美國的通貨膨脹率受到良好的控制，而且真實GDP的周期性波動也一直很溫和。1955年以后，美國的年均失業率從未超過10%。在很大程度上，許多經濟學家將美國GDP高速增長歸因于低通脹和經濟穩定。

價格穩定和經濟周期平穩，不僅受益于美國堅實的經濟基礎，也是受到美聯儲和其他主要央行所奉行的貨幣政策的影響。美聯儲、歐洲央行、新西蘭銀行等主要央行制定了通貨膨脹率目標，當通貨膨脹率超過既定目標(例如2%)時，央行可以提高利率，收緊信貸。過去四分之一個世紀里，通脹一直非常溫和。

為了保持真實經濟周期平穩，中央銀行以正式或非正式版本的一般化通脹目標為依據，調整真實產出。在泰勒法則中，中央銀行不僅要考慮到通脹率，還要考慮到GDP增長相對于長期趨勢估計值的水平。當GDP增長慢于長期趨勢，中央銀行將降低利率并放松信貸。如果GDP增長快于長期趨勢，它將收緊銀根。在這種“順勢而為”的政策方式中，中央銀行采用若干步驟，來減少真實產出波動的影響。

目前，世界經濟正經歷嚴重的衰退，有鑒于此，我們是否可以將中央銀行的政策能夠馴服經濟周期這種廣泛秉持的信心稱為“超級幻想”?

回答這個問題時，人們必須清楚認識到美聯儲和其他中央銀行從“大蕭條”中得到了教訓——在危機中放松貨幣和信貸非常必要。……