企業財務失敗問題初探

市場是競爭的場所，有競爭必有風險，優勝劣態是基本法則。在市場經濟體條件下，企業的財務失敗總是客觀存在的，它不僅危及到企業自身的生存和發展，而且還影響到債權人和國家的利益。因此，如何判別、預測企業財務失敗，在企業財務失敗前怎樣采取防范措施，盡量減少損失，是當今企業理財人員必須具備的才能。

一、企業財務失敗及表現形式

失敗，存在著一個程度問題，因此，它是一個比較含糊的概念。狹義的財務失敗，又稱契約形失敗，是指企業不能按時償還到期債務的困難和危機。表現形式分為兩種：①技術性失敗。即企業無力支付全部到期債務，但企業的資產總額仍大于負債總額，企業出現的只是流動性危機，如果企業能在短期內將某些資產轉變為現金還債，企業還可以繼續生存下去。②經濟性破產。即企業的資產總額小于負債總額，由于過度負債，股東權益為負值。廣義的財務失敗，又稱職能性失敗，是指財務職能履行的失敗，包括范圍十分廣泛的各種財務困境。其表現形式有：①經營性失敗。指企業的收入不能抵補其成本費用，長期處于虧損狀態。②發展性失敗。指企業長期無力更新技術和設備，不能提高產品和服務質量，資金零積累，生產經營規模長期不變。③控制性失敗。指企業的盈利目標沒有達到約束條件下可以達到的可能實現程度。

二、企業財務失敗的實質

企業財務失敗的的表現形式盡管多種多樣，究其實質都是財務運行的失靈，是企業資金運動的失靈。

1.喪失了資金的連續性和并存性。企業資金從貨幣形態開始，通過三個階段，又回到貨幣形態，周而復始，不斷循環，表現出連續性和并存性。而發生在企業的財務失敗，常常使資金循環中斷，周轉終止，資金失去連續性和并存性。如：債權債務關系不嚴肅，拖欠的應收帳款長期無法收回；企業產品不符合市場需求，大量積壓；資金短缺，生產被迫終止；設備不配套，技術不過關，產品質量有缺陷等等。

2.喪失了資金的完整性。企業資金的價值經過生產過程轉移到產品價值之中，隨著產品價值的實現如數得到補償，以保證企業再生產的不斷運轉。財務失敗的企業，缺乏正確計量相關成本的方法，缺乏合理的定價策略等，使得企業資金長期在生產和流通中流失不斷，難以補償，失去完整性。

3.喪失了資金的衍生性。在企業商品生產和流通中，隨著所創造價值的不斷形成和實現，企業資金會在反復循環中不斷帶來增值。適應資金在循環中帶來增值額的運動模式，需要自覺地進行適當的財務監控，如：預期收益率的確定、風險的確定、資本結構的選擇等。如果每一次資金的循環僅能補償所消耗的成本，企業的存在也就失去了意義。

4.喪失了資金的復利性。在企業資金增值額的分配過程中，其相應部分要不斷轉化為新的企業資金，實現企業資金不斷的復利性積累。企業財務失敗表現為分配嚴重傾斜于消費，積累不足，生產缺乏后勁。

三、企業財務失敗的內部因素

在正常的市場經濟體條件下，外部因素對每個企業來說都是公平的，企業內部因素才是導致其財務失敗的真正原因。從企業理財和企業經營角度看，都是一系列錯誤決策導致企業財務狀況逐漸惡化，最終走向失敗的。

1.財務決策失敗。財務決策的優劣，直接影響著財務運行的成敗。財務決策一般包括投資決策、融資決策和股利決策，它們的最優組合將使得企業對于所有者的價值變得最大。而其中任何一項決策的失誤，如：過度負債、企業資本結構不合理等，都會將導致企業財務負擔沉重，償付能力嚴重不足。

2.財務約束失敗。市場經濟條件下，企業約束主要包括財務約束、市場約束、計劃約束，企業財務失敗主要是由財務約束的軟化造成的。如：會計利潤指標存在的固有缺陷，誘發企業的短期行為和造假；信用等級低下，舉債艱難等，財務危機必然難以避免。

3.經營管理失敗。當今復雜多變的經營環境下，企業經營戰略正確與否，是決定企業生存和發展的關鍵。有些企業管理者，為了自身的利益，不愿承擔風險，不愿意為效益好的項目籌資，使得企業的經營目標難已實現，加大企業的財務風險；而另一些管理者，則不切實際地冒險進行投資決策，管理不善、虧損嚴重，最后因資不抵債而走向破產。

四、企業財務失敗預警

財務風險的加劇，可能使企業喪失償債能力，形成財務危機，最終導致企業破產。因此，建立財務失敗預警機制十分必要。企業財務失敗預警，是指通過對企業日常財務運行情況進行連續有效的監測，來防范企業財務惡化給債權人造成的損失。作為企業財務診斷的一種工具，企業財務失敗預警的靈敏度越高就能越早地發現問題。當今流行的企業財務失敗預警主要有兩種方式：一種是由美國的埃特曼提出的多元判別模型，其判別函數是：Z＝0.012X1＋0.014X2＋0.033X3＋0.006X4＋0.999X5；其中：X1＝營運資金÷（下轉第55頁）（上接第70頁）資產總額×100；X2＝留存收益÷資產總額×100；X3＝息稅前利潤÷資產總額×100；X4＝股份市值×負債賬面價值總額×100；X5＝銷售收入÷資產總額。該模型在企業失敗前一兩年預測準確率很高，預測期變長，準確率會有所降低。第二種是通過單個財務比率走勢來預測企業財務形勢。主要比率有：①債務保障率＝現金流量÷債務總額；②資產收益率＝凈收益÷資產總額；③資產負債率＝負債總額÷資產總額；④資金安全率＝資產變現率－資產負債率。此方式簡單易懂，但其缺點也較明顯，其有效性受到一定的限制，應長期跟蹤這些比率。

五、企業財務失敗的防范對策

在市場經濟體條件下，每個企業要絕對防止財務失敗是不現實的，當企業出現可能發生財務失敗的跡象時，就必須及時采取措施，避免更嚴重的情況出現。

1.創造產權多元化結構。產權多元化既可以增加企業融資渠道，又能夠吸收更多股東參與決策，使董事會成員能力互補，謹慎決策，減少失誤。當構造多元化投資主體后，形成多個利益方面相互制衡的局面，企業將按照市場規則成為真正的市場主體，企業經營將按照股東價值最大化的共同利益目標去實現。

2.優化財務結構，保持良好的財務狀況。這是企業財務穩健的關鍵。企業應當根據經營環境的變化，不斷通過存量調整和變量調整（增量或減量）的手段保證財務結構的動態優化。其一，優化資本結構。企業應在權益資本和債務資本之間確定一個合適的比例結構，使負債水平始終保持在一個合理的水平上，不能超過自身的承受能力。其二，優化負債結構。要求企業在允許現金流量波動的前提下，確定負債到期結構應保持安全邊際。其三，優化資產結構。主要是確定一個既能維持企業正常生產經營，又能在減少或不增加風險的前提下給企業帶來盡可能多利潤的流動資金水平。其四，優化投資結構。從提高投資回報的角度，對企業投資情況進行分類比較，確定合理的比重和格局。

3.建立財務監控體系。企業的規模擴張應與財務控制制度建設保持同步發展，否則造成財務失控。企業應建立有效的財務監控體系，加強債務、資產投資回收、現金回流和資產增值等方面的財務管理與監督，減少或有負債，建立財務預警體系。一旦財務警報拉響，應采取預防性控制或抑制性控制，防止風險損失的發生或盡量降低財務失敗的程度。

（作者單位：陜西省印刷技工學校）