迷你債，大麻煩

雷曼的“遺產”如幽靈般滲透到最無抵抗力的普通人身邊，中國金融機構的聲譽再次蒙羞。

那些坐視雷曼兄弟倒掉時，嘴中振振有詞“他們是機構投資者”的人們，現在可以懺悔了。

2008年10月27日早上9點半，香港立法會召開緊急會議，討論因雷曼兄弟公司擔保或發行的“迷你債”在香港引發的災難。“迷你債”共計在香港銷售125.7億港元。最低購買額僅4萬港幣的門檻，讓3萬香港普通市民直接卷入太平洋彼岸的復雜金融危機之中。自上月中旬起，幾乎每日都有憤怒的香港市民在政府機構、銀行門前抗議，其中不乏頭發花白、年逾古稀的老者。此種景象，恐怕連坐視雷曼破產的美聯儲主席伯南克和美國財政部長保爾森也遠遠沒有想到。

9月14日，158年歷史的雷曼兄弟公司在多方尋求援助未果之后，宣布破產清算。16日，香港的尤先生就接到銀行的電話通知：自下月起，銀行將暫停支付他所購買的雷曼迷你債的利息，并讓他做好170萬港幣的本金無法收回的心理準備。尤先生和夫人一生從事出口貿易行業，原指望靠債券每月8000港幣利息度過晚年。

截止10月23日，香港金管局已經接到同類投訴16301起，自雷曼破產之后，銷售雷曼“迷你債”的包括中銀香港在內的16家香港銀行被推向了風口浪尖，中國銀行在香港的控股銀行中銀香港分銷量占了整個銷售額的30％——40％，分銷金額約在50億港元左右。

雷曼在香港發行或擔保的“迷你債”產品，大多以債權擔保證券(CDO)或者信貸違約掉期(CDS)為抵押品，正是這些復雜的金融衍生工具帶來了華爾街本輪金融危機。并且，經過復雜的設計和包裝之后，即使是銀行業的工作人員都不能準確指出其中風險所在。尤先生便指責銀行工作人員只是宣傳“和銀行存款差不多，只是利息較高，風險基本為零”，于是他才從2006年底開始分批買入迷你債。

在更前一次立法會議的辯論當中，香港財經事務及庫務局局長陳家強公布了幾項處理原則：建議作為承銷機構的各商業銀行以市價回購各自售出的迷你債；對于在銷售過程中確有誤導和不當營銷的個案則分別追究。

然而對投資者來說，這一處理力度無疑是隔靴搔癢。據花旗銀行最近一份報告估計，整體上看雷曼“迷你債”中的10％是和雷曼債券掛鉤，這部分價值現在基本等于零；10％和按揭資產掛鉤，損失大約是一半；80％是和非按揭資產掛鉤，目前估計的價值在60％—70％。因此，如果銀行按市價先行回購，投資者總共能拿回債券面值的五成左右。

中銀又失手

10月17日，香港銀行公會輪值主席、中銀香港總裁和廣北宣布，公會成員一致同意香港政府提出的按照債券市值進行回購的方案，并已委任安永會計師事務所為獨立的財務顧問。

即使按照“市值回購”的方案，中銀香港最高可能需要支付達到25億港幣。接下來，這些資金能否在雷曼的抵押品完成清算之后收回，還是未知數。按照債權的相關章程，當進入清算程序之后，抵押品出售所得款項應先償付與雷曼的相關款項之后，才能償付債券所有者——也就是現在回購了這些債券的商業銀行。

“目前大家猜測的中行損失最高25億港幣不能作為參考。”中行新聞發言人王兆文對《環球企業家》說，原因就在于抵押品的市值尚不能確定，雷曼的破產清償順序也還未見分曉。盡管對于2008年上半年利潤達到420億人民幣的中國銀行來說，數十億港幣尚不至于動搖利潤的根本，但也無疑是近年來中行在海外拓展和業務創新上遭遇的最大損失。

作為中資銀行業海外戰略的排頭兵，中國銀行在此前的海外收購中屢有為人稱道之舉。2006年底，中行以9.65億美元收購了新加坡飛機租賃有限責任公司，此交易被認為是上一輪中資銀行海外收購的開山之作。不久前，中行還斥資2.3億歐元收購了歐洲老牌的法國羅斯柴爾德銀行20％的股份。

但中行仍未能在次貸風波獨善其身，其在2007年資產減值超過100億人民幣。港資銀行中受次貸危機沖擊最大的東亞銀行亦是中銀香港的重要投資。該行今年有關CDO投資的虧損提高到35億港幣。作為東亞銀行第三大股東，中銀香港投資東亞銀行的賬面虧損已在25億港元左右。

“中行遇到這樣的事情難道還少嗎?”王兆文言語之中有些無奈，但他強調這些預料之外的挫折不會對中行的既定發展戰略有所影響，但一位在國內從事資金交易業務的中行員工認為中銀香港和中銀紐約分行在金融衍生產品的交易上過于強勢，總行對于這些業務不僅缺乏監管而且不知甚解，這無疑是一個巨大的隱憂。

而在花旗銀行高級經濟顧問羅念祖看來，這次迷你債事件不論最終如何結果，都已經對整個香港的資金交易市場帶來了沉重打擊，“自今年上半年各項金融衍生產品都已經停止了銷售，沒有了市場。”未來會怎樣?“‘迷你債’會讓香港市民在一段比較長的時間里遠離這些復雜的金融工具，整個市場要復蘇，則需要整體經濟環境的恢復、更加簡潔易懂的金融工具和更加合理的營銷模式。”羅念祖判斷。