我國流動(dòng)性過剩形成機(jī)理與對策研究

摘 要：我國已經(jīng)存在比較明顯的流動(dòng)性過剩問題，當(dāng)前我國流動(dòng)性過剩產(chǎn)生的直接原因是我國商業(yè)銀行整體性貸款沖動(dòng)，而流動(dòng)性過剩的根本原因則是由于我國投資、消費(fèi)與凈出口之間的嚴(yán)重失衡。本文預(yù)測了我國流動(dòng)性過剩的發(fā)展趨勢并提出對策建議。

關(guān)鍵詞：流動(dòng)性過剩；信貸；經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡

中圖分類號：F830．24 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1000-176X(2008)12-0056-05

2005年下半年以來，我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一個(gè)突出現(xiàn)象就是經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)加速跡象的同時(shí)，信貸投放快速增長，投資增速居高不下；國際收支順差持續(xù)大幅增長，外匯儲備屢創(chuàng)新高。與此同時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格大幅上揚(yáng)。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的流動(dòng)性過剩問題日益顯現(xiàn)。如何正確判別和測度當(dāng)前我國流動(dòng)性狀況，如何分析當(dāng)前我國流動(dòng)性過剩形成機(jī)理，這在當(dāng)前我國通貨膨脹壓力逐步增大，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在由偏快向過熱轉(zhuǎn)化可能的宏觀大環(huán)境下，顯得尤為重要。

一、流動(dòng)性過剩的概念界定及對我國流動(dòng)性過剩狀況判別

（一）流動(dòng)性過剩的概念界定

1．流動(dòng)性

傳統(tǒng)意義上的流動(dòng)性屬于微觀概念，主要用于描述金融資產(chǎn)和金融市場的交易狀況。金融資產(chǎn)的流動(dòng)性通常被定義為：在不損失資產(chǎn)價(jià)值或略有贏余情況下的交易（即變現(xiàn)）速度；而金融市場的流動(dòng)性則被定義為：在不顯著影響資產(chǎn)價(jià)格的情況下，市場吸收短期波動(dòng)的能力。金融市場的流動(dòng)性一般從三個(gè)方面來衡量，即緊度（Tightness）、深度（Depth）、和韌性（Resiliency）^[1]。

在現(xiàn)代貨幣經(jīng)濟(jì)理論中，流動(dòng)性則常被用于劃分不同類別的貨幣資產(chǎn)，現(xiàn)在通用的M0、M1、M2、M3等就是按照貨幣性資產(chǎn)的流動(dòng)性高低來劃分的。隨著金融創(chuàng)新日益深化、金融體系不斷發(fā)展。流動(dòng)性概念也在不斷拓寬。前美聯(lián)儲副主席Roger Ferguson指出，流動(dòng)性不是個(gè)精確的概念，狹義的講，可以是中央銀行發(fā)行的貨幣。廣義的講，可以是政策利率水平^[2]。1959年，英國財(cái)政部完成的著名的“拉德克利夫報(bào)告”認(rèn)為，在存在大量非銀行金融機(jī)構(gòu)的情況下，對經(jīng)濟(jì)真正有影響的不是狹義的貨幣供給，而是包括這一貨幣供給在內(nèi)的整個(gè)社會的流動(dòng)性^[3]。

2．流動(dòng)性過剩

流動(dòng)性過剩，也稱過剩的流動(dòng)性 （Excess Liquidity），目前理論界和監(jiān)管當(dāng)局也尚未形成權(quán)威和準(zhǔn)確的定義。流動(dòng)性過剩這一概念源于英國Macdonaldand Evans公司出版的《經(jīng)濟(jì)與商業(yè)辭典》，這部辭典對“流動(dòng)性過?！边@一詞條的含義概括為：無論是自愿還是其他原因，當(dāng)銀行持有的流動(dòng)性資產(chǎn)超過穩(wěn)健經(jīng)營原則所對應(yīng)的必要水平時(shí)，就發(fā)生了流動(dòng)性過剩。

流動(dòng)性過剩形成的形成機(jī)理非常復(fù)雜，與經(jīng)濟(jì)周期、貨幣政策、金融創(chuàng)新、投資、消費(fèi)、國際收支、匯率等眾多因素密切相關(guān)。它既可能由于一國內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡而引發(fā)，也可能由于國際收支失衡而產(chǎn)生；既可能是因?yàn)橹醒脬y行基礎(chǔ)貨幣增長過快而形成，也可能是因?yàn)樨泿懦藬?shù)、貨幣流通速度的變化而導(dǎo)致。與此同時(shí)，金融衍生品的快速發(fā)展也是流動(dòng)性過剩問題產(chǎn)生的重要因素之一。

3．流動(dòng)性過剩的判別與測度

盡管可以從理論上界定流動(dòng)性過剩的概念，但要在實(shí)際中精確測量流動(dòng)性過剩的數(shù)量和臨界點(diǎn)存在相當(dāng)?shù)碾y度，國內(nèi)外迄今為止也沒有一個(gè)權(quán)威標(biāo)準(zhǔn)。摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joachim Fels(2005)就將過剩的流動(dòng)性直接定義為貨幣供應(yīng)和名義GDP 的比率。美聯(lián)儲前主席格林斯潘則提出，最廣義的流動(dòng)性是指經(jīng)濟(jì)社會中的全部金融資產(chǎn)從這個(gè)角度出發(fā)，M3、M4、M5指標(biāo)更能反映真實(shí)流動(dòng)性水平。目前我國還沒有相關(guān)統(tǒng)計(jì)。。JP摩根大通集團(tuán)資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jim Glassman認(rèn)為，測量全社會資金流動(dòng)性的最好指標(biāo)是收益率曲線。他通過測算發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前美國收益率曲線有些向下彎曲，市場力量正推動(dòng)長期利率走低，說明流動(dòng)性存在過剩。而市場短期利率走勢也是測量全社會資金流動(dòng)性比較好的指標(biāo)，通過觀察市場短期利率水平的走向，可以判斷社會資金流動(dòng)性狀況。

國外理論界測算方式主要是計(jì)算實(shí)際與理論貨幣之差。如：價(jià)格缺口（The price gap）^[4]；真實(shí)貨幣缺口（The real money gap）、名義貨幣缺口（The nominal money gap）、貨幣積壓（The monetary overhang）等^[5-6]，其理論基礎(chǔ)都是貨幣數(shù)量方程。

一、對我國當(dāng)前流動(dòng)性過剩狀況的判別

考慮到我國的制度特征和發(fā)展階段與成熟市場經(jīng)濟(jì)相比存在很大差異，產(chǎn)出增長以及價(jià)格水平都存在較大波動(dòng)，而貨幣流通速度目前也無規(guī)律可循，均衡的貨幣存量尚難以測算。因此，國內(nèi)理論界一般偏向于通過對基礎(chǔ)貨幣、M₂等數(shù)量指標(biāo)以及短期市場利率等價(jià)格指標(biāo)的走勢判別我國流動(dòng)性過剩狀況。

1．我國M₂/GDP指標(biāo)一直在高位運(yùn)行

巴曙松認(rèn)為，流動(dòng)性可以指存量意義上的流動(dòng)性（如貨幣總量、金融資產(chǎn)總量等），或者指這些總量的相關(guān)比率（如貨幣供應(yīng)量與GDP的比值等）^[1]。國外也有大量以M₂/GDP測度流動(dòng)性程度的論述^[2]，該指標(biāo)的本質(zhì)含義是創(chuàng)造一個(gè)單位GDP的貨幣投入。從這個(gè)角度出發(fā)，我們認(rèn)為這個(gè)指標(biāo)能夠在一定程度上反映市場流動(dòng)性的狀況。

通過分析2000年以來M₂/GDP的變化情況，我們可以看出，自2000年以來，我國M₂/GDP都在1．3以上，且一直呈現(xiàn)上升態(tài)勢，而美國M₂/GDP在0．9左右，其他發(fā)展中國家普遍都在1—1．2之間，有的國家更是低于0．6的水平^[3]。這反映了在這一階段，我國流動(dòng)性過剩程度的確在逐步加大。

2．我國短期市場利率維持低位運(yùn)行

市場利率能夠反映市場資金的寬裕程度，通過市場利率走向這個(gè)價(jià)格指標(biāo)，我們可以清晰地判斷市場流動(dòng)性變化狀況。因此，本文通過對市場短期利率走勢變化來分析全社會資金流動(dòng)性狀況。目前，由于我國利率市場化進(jìn)程滯后，官方利率并不代表市場真正的利率水平，最具代表性的上海同業(yè)拆借利率（Shibor）則推出時(shí)間較短。而之前，最接近市場利率的應(yīng)該是全國同業(yè)拆借利率（Chibor），本文以全國同業(yè)拆借利率走勢來近似替代短期市場利率走勢。

通過分析全國同業(yè)拆借市場短期利率走勢情況，我們可以清晰地看到，2003年以來，短期市場利率呈現(xiàn)逐步走低的態(tài)勢，也說明了從這一階段起，市場資金明顯寬裕。

2006年下半年開始，短期市場利率逐步走高，并在月度之間出現(xiàn)不規(guī)則的跳躍。我們認(rèn)為，其主要原因是：從這一段時(shí)間起，中央銀行從緊的貨幣政策力度開始明顯加大，加息以及調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率成為常用的調(diào)控手段，市場資金面過剩的問題逐步開始有所緩解；而一個(gè)更重要的原因是，隨著證券市場融資功能恢復(fù)，大量資金囤積證券一級市場追逐新股

2007年四季度，隨著中國石油、中國神華等大盤藍(lán)籌新股的發(fā)行，大規(guī)模資金追逐新股的現(xiàn)象達(dá)到了高峰，市場短期利率也出現(xiàn)明顯提高。

二、我國流動(dòng)性過剩形成機(jī)理分析

1．國際收支順差并不是我國流動(dòng)性過剩產(chǎn)生的根本原因

關(guān)于我國流動(dòng)性過剩狀況產(chǎn)生原因，理論界有一個(gè)共識，就是我國國際收支順差過大，在現(xiàn)有的結(jié)售匯體制下，中央銀行被迫被動(dòng)增加外匯儲備，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放過快，形成流動(dòng)性過剩。吳敬璉（2006）認(rèn)為，中國外匯儲備超過1萬億美元，合8萬億元人民幣，央行2006年發(fā)行了2萬億元央行票據(jù)。在乘數(shù)效應(yīng)下，應(yīng)該起碼有30萬億元熱錢在市場中興風(fēng)作浪^[4]。巴曙松（2006）認(rèn)為，通過計(jì)算央行到期票據(jù)以及新增外匯占款，推算可能釋放的流動(dòng)性在3．6萬億元左右^[5]。

但通過分析我國基礎(chǔ)貨幣（儲備貨幣）以及外匯儲備增長情況（見圖1），我們發(fā)現(xiàn)，中央銀行的基礎(chǔ)貨幣投放并沒有因?yàn)橥鈪R儲備大幅增長而同步增長，2003年到2006年11月，我國央行基礎(chǔ)貨幣投放一直控制在15%左右。只是從2006年11月開始，基礎(chǔ)貨幣投放出現(xiàn)加速跡象。其中2007年10月，基礎(chǔ)貨幣投放增速達(dá)到36%。

分析2006年11月份以來基礎(chǔ)貨幣的增長情況，我們發(fā)現(xiàn)，快速增長的原因，并不是由于央行貨幣發(fā)行速度加快，而是由于金融性公司存款出現(xiàn)大幅增長，其中2007年10月末金融性公司存款同比增幅高達(dá)51．88%(見圖2)。其主要原因是由于是從2006年下半年以來，中央銀行宏觀調(diào)控力度明顯加大，從2006年11月初到2007年12月底，中央銀行存款準(zhǔn)備金率從8%上調(diào)到了14．5%，累計(jì)凍結(jié)金融機(jī)構(gòu)資金近20 000億元左右。在中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上，直接表現(xiàn)為儲備貨幣的快速增長。

分析中央銀行貨幣發(fā)行同比增長情況，我們發(fā)現(xiàn)， 2005年以來，中央銀行貨幣發(fā)行同比增幅基本控制在15%以下的水平(注：圖中的不規(guī)則性跳躍產(chǎn)生原因主要是由于我國傳統(tǒng)春節(jié)因素而導(dǎo)致的現(xiàn)金大投放和大回籠。)。并沒有出現(xiàn)快速增長的態(tài)勢。

圖2 2005年以來基礎(chǔ)貨幣投放增長分類圖(注：基礎(chǔ)貨幣=貨幣發(fā)行+金融性公司存款+非金融公司存款，由于我國非金融公司存款數(shù)額很小，占基礎(chǔ)貨幣的比例不足0．5%。因此，非金融公司存款的波動(dòng)對基礎(chǔ)貨幣變化的影響極小。)

2．金融機(jī)構(gòu)信貸投放的高速增長是當(dāng)前我國流動(dòng)性過剩問題產(chǎn)生的直接原因

按照理論分析，中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率會引起貨幣乘數(shù)的下降，在基礎(chǔ)貨幣沒有出現(xiàn)快速增長的情況下，貨幣供應(yīng)量M₂本應(yīng)出現(xiàn)增幅放緩的局面。但近年來我國中央銀行數(shù)次提高法定存款準(zhǔn)備金率，M₂增幅并沒有出現(xiàn)放緩跡象（見圖3），相反，從2006年下半年以來M₂還出現(xiàn)了逆勢增長的情況(注：2007年四季度，M₂增幅開始放緩，其主要原因是金融監(jiān)管當(dāng)局對信貸投放進(jìn)行規(guī)?？刂?，直接導(dǎo)致M2的增幅出現(xiàn)趨緩跡象。)。

分析這一現(xiàn)象產(chǎn)生的根源，我們必須結(jié)合近年來我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的新情況。近幾年，隨著我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的逐步加速，商業(yè)銀行對宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢和微觀企業(yè)運(yùn)行的判斷已經(jīng)發(fā)生較大變化。前幾年，商業(yè)銀行普遍存在“惜貸”、“懼貸”現(xiàn)象，而近兩年，商業(yè)銀行的放貸意愿空前強(qiáng)烈。數(shù)據(jù)顯示，近年來，商業(yè)銀行的貸款增速明顯加快（見圖3），與此同時(shí)，商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率則持續(xù)走低。據(jù)人民銀行南京分行調(diào)查，2007年1—9月，江蘇省金融機(jī)構(gòu)月平均備付率僅為2．71%，與維持正常的支付清算的最低要求2．5%已經(jīng)相差無幾，而四大國有商業(yè)銀行的月平均備付率只有1．03%，最低的工商銀行月平均備付率只有0．85%。商業(yè)銀行集體放貸沖動(dòng)，導(dǎo)致我國在緊縮性貨幣政策下貨幣乘數(shù)仍然能保持穩(wěn)定(注：2007年四季度，金融監(jiān)管當(dāng)局對信貸投放進(jìn)行了規(guī)?？刂?，我國信貸投放增速有所趨緩。)。

通過對金融機(jī)構(gòu)貸款增幅與M₂增幅進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款增幅與M₂增幅的相關(guān)系數(shù)達(dá)0．72，貸款月度增量與M₂月度增量的相關(guān)系數(shù)也達(dá)到0．60。

3．內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡是我國流動(dòng)性過剩問題產(chǎn)生的根本原因

近年來，我國儲蓄率在已有的高位上不斷攀升，Kraay (2000) 研究發(fā)現(xiàn)1978—1995 年中國的平均國民儲蓄率為37%^[6]，而汪偉（2008）根據(jù)統(tǒng)計(jì)年鑒推算發(fā)現(xiàn)，2004年和2005年中國的國民總儲蓄率分別攀升至43．15%和44．11%。這一儲蓄率遠(yuǎn)高于21%左右的國際平均儲蓄率，也已經(jīng)大大高于20世紀(jì)60年代日本35%左右的儲蓄率水平^[7]。

一國的儲蓄主要分成三部分：居民儲蓄、企業(yè)儲蓄與政府儲蓄。我國高儲蓄不但表現(xiàn)為居民的高儲蓄，企業(yè)儲蓄與政府儲蓄更值得關(guān)注。2004年，中國企業(yè)的儲蓄率高達(dá)GDP的20%，較美國、法國等國高出近10個(gè)百分點(diǎn)，與日本差不多。而我國國有企業(yè)所取得的利潤基本上不分紅。如：2005年，全國國有企業(yè)利潤總額達(dá)到9 000億元，占GDP的5%。除金融企業(yè)與部分上市企業(yè)之外，國企的利潤基本上留作儲備資金。政府儲蓄率過高，也是造成全社會儲蓄過高的原因之一。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年，我國政府儲蓄占GDP的6%左右；而同期法國只有0．3%，印度為1．5%，美國為-0．9%、日本為-2．2%。

通過分析企業(yè)存款、財(cái)政存款以及個(gè)人存款增長情況，我們發(fā)現(xiàn)，2003年以來，受企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益大幅提升的影響，我國財(cái)政存款的增長速度顯著加快，已明顯超出同期企業(yè)存款與儲蓄存款的增長速度（見圖4）。

從宏觀經(jīng)濟(jì)衡等式我們知道，GDP=投資+消費(fèi)+凈出口，過高的儲蓄率代表了消費(fèi)水平的低下。因此，過高的儲蓄率不但支持了高投資率，同時(shí)也導(dǎo)致了經(jīng)常項(xiàng)目賬戶出現(xiàn)大規(guī)模順差。2004年以來的數(shù)據(jù)顯示（見圖5），我國投資增幅一直保持高位，而凈出口則出現(xiàn)了罕見的高速增長態(tài)勢；在資本形成率始終保持高位的前提下，最終消費(fèi)率則出現(xiàn)快速下降的勢頭（見圖6）。經(jīng)濟(jì)快速增長而創(chuàng)造出來的財(cái)富沒有得到有效消化，通過高投資以及對外經(jīng)濟(jì)增長而形成的短期均衡進(jìn)一步推動(dòng)了流動(dòng)性過剩問題的加劇，這是當(dāng)前我國流動(dòng)性過剩問題產(chǎn)生的根本原因。

三、結(jié)論及相關(guān)建議

1．研究結(jié)論與判斷

(1)國際收支順差過快增長，大量熱錢通過各種渠道進(jìn)入中國，導(dǎo)致全社會可用資金增加，是我國流動(dòng)性過剩問題產(chǎn)生的原因之一。但并不像部分學(xué)者分析的，由于國際收資順差大幅增加，導(dǎo)致我國外匯儲備快速增加，直接導(dǎo)致央行被動(dòng)投放貨幣，引發(fā)流動(dòng)性過剩。從中央銀行基礎(chǔ)貨幣投放變化情況看，中央銀行通過緊縮性貨幣政策，對沖外匯儲備增加而被動(dòng)投放貨幣的努力比較成功。

(2)隨著我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行逐步進(jìn)入快速增長的軌道，商業(yè)銀行的經(jīng)營策略發(fā)生根本變化。集體性放貸沖動(dòng)導(dǎo)致這幾年我國信貸投放出現(xiàn)罕見的高增長態(tài)勢。盡管中央銀行不斷出臺緊縮性貨幣政策，但貨幣乘數(shù)并沒有發(fā)生顯著下降，M₂的增長速度也沒有明顯放緩。這是導(dǎo)致近年來我國流動(dòng)性過剩的直接原因。M₂的可控性減弱，對中央銀行解決當(dāng)前流動(dòng)性過剩問題帶來較大困難。

(3)全社會資金狀況明顯寬松。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生失衡，消費(fèi)增長緩慢，經(jīng)濟(jì)增長過分依賴對外出口，由高儲蓄尤其是政府存款大量增加，引發(fā)的高投資率、高出口率，是導(dǎo)致我國流動(dòng)性過剩問題的根本原因。因此，有效解決我國流動(dòng)性過剩問題需要貨幣政策和財(cái)政政策雙管齊下，密切配合。

2．流動(dòng)性過剩在我國的未來發(fā)展及相關(guān)建議

流動(dòng)性過剩如何演化，將對我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生重要影響。處理不得當(dāng)，過剩的流動(dòng)性將可能導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)或者通貨膨脹（如日本、中國臺北），但如果政策措施得當(dāng)，流動(dòng)性過剩問題也能夠得到有效緩解（如德國、新加坡）。

從目前情況看，在下列三種情景下流動(dòng)性過剩問題可以得到根本緩解:一是內(nèi)部經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)構(gòu)性失衡問題得到有效改善；二是世界經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)大幅回落；三是人民幣匯率大幅度升值?？傮w來看，流動(dòng)性過剩的產(chǎn)生機(jī)制將在較長時(shí)期內(nèi)存在，而短期則面臨美國次貸危機(jī)受美國次貸危機(jī)影響，美國經(jīng)濟(jì)增長趨緩，而2008年以來，我國經(jīng)常項(xiàng)目收支順差增幅已明顯下降。等外圍環(huán)境的變數(shù)的影響。

對于當(dāng)前流動(dòng)性過剩的壓力，從短期看，央行采取公開市場操作和準(zhǔn)備金政策等數(shù)量型政策工具，以沖銷被動(dòng)增加的貨幣供應(yīng)量是比較有效的手段。但從長遠(yuǎn)看，只有解決經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的深層次矛盾才能達(dá)到治標(biāo)治本的目的。

（1）要積極啟動(dòng)國內(nèi)消費(fèi)，減少經(jīng)濟(jì)增長對外的過度依賴性。

相關(guān)部門應(yīng)采取多種措施， 刺激消費(fèi)， 努力擴(kuò)大內(nèi)需，增強(qiáng)國內(nèi)需求對經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用，使我國的經(jīng)濟(jì)增長方式由過度依賴投資和出口的失衡性增長轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕蓛?nèi)需拉動(dòng)的均衡性增長。政府應(yīng)著力完善社會保障體系，增加社會福利支出， 將政府儲蓄用于醫(yī)療衛(wèi)生、義務(wù)教育、低收人群體保障等社會公共產(chǎn)品， 努力提高居民的邊際消費(fèi)傾向， 緩解因儲蓄率過高而導(dǎo)致的流動(dòng)性過剩問題，消除內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡的巨大壓力。

（2）要優(yōu)化調(diào)整對外經(jīng)濟(jì)關(guān)系，努力促進(jìn)國際收支平衡。

要進(jìn)一步完善我國對外貿(mào)易體制，盡快轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長方式。調(diào)整出口商品結(jié)構(gòu)，在積極鼓勵(lì)節(jié)約型、高附加值產(chǎn)品出口的同時(shí)，嚴(yán)格限制高能耗、高污染以及資源性產(chǎn)品出口。要進(jìn)一步放寬企業(yè)對外投資的限制，積極鼓勵(lì)企業(yè)走出去戰(zhàn)略；提高引進(jìn)外資的門檻。進(jìn)一步加快人民幣匯率改革步伐，讓價(jià)格機(jī)制在調(diào)節(jié)外部失衡中發(fā)揮更大作用。進(jìn)一步便利居民和企業(yè)用匯，穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換。通過多種措施，減少外部經(jīng)濟(jì)失衡的壓力。

（3）改善投資結(jié)構(gòu)，積極疏導(dǎo)過剩的流動(dòng)性。

目前我國流動(dòng)性過剩問題， 還是一個(gè)相對過剩的問題。資金在部門和地區(qū)之間存在著嚴(yán)重的配置失衡。中小企業(yè)融資難長期得不到有效解決，醫(yī)療、教育等部門嚴(yán)重投資不足， 熱門行業(yè)重復(fù)投資導(dǎo)致產(chǎn)能過剩; 經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)的流動(dòng)性問題突出， 而廣大的中西部仍面臨資金不足的局面; 城市存在較大的流動(dòng)性壓力， 而農(nóng)村卻依然資金缺乏。因此，相關(guān)部門應(yīng)密切配合，通過財(cái)政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策以及稅收政策等各項(xiàng)政策措施，合理引導(dǎo)過剩的流動(dòng)性，加大對弱勢群體、弱勢產(chǎn)業(yè)、弱勢地區(qū)的支持力度，加大對廣大農(nóng)村建設(shè)的支持力度，有效分流過剩的流動(dòng)性。

（4）進(jìn)一步完善我國投融資渠道，合理配置過剩的流動(dòng)性。

針對當(dāng)前我國貨幣市場一市獨(dú)大， 股票市場、債券市場等過于弱小的現(xiàn)狀，要加快金融創(chuàng)新步伐， 進(jìn)一步完善資本市場體系， 建立健全多層次的資本市場融資結(jié)構(gòu)。一方面，為企業(yè)和居民提供多元化的投資工具和投資渠道；另一方面，有效發(fā)揮資本市場的資源配置功能，使過剩的流動(dòng)性能夠有效地配置到更富生產(chǎn)率的部門， 從而更好地支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展， 避免貨幣供給失控造成的資產(chǎn)泡沫對實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成較大損害。

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（責(zé)任編輯：孟 耀）

Formation Mechanism of China’s Excessive Liquidity and Counter-measures

Fan Fang-zhi

（Department of Marxism and Leninism????of Guizhou Finance Economics University，Guiyang Guizhou，550004）

Abstract:

Starting from clarifying the concept of liquidity， the paper probes the current situation and features of China’s excessive liquidity． The basic conclusion is that the problem of excessive liquidity is quite obvious in China． China’s excessive liquidity comes directly from the impulsion of extending credit by commercial banks， while the ultimate sources lies in the significant imbalance among investment， consumption and export． In the end， the paper predicted the trend of liquidity in China and provided counter-measures for the problem．

Key words: excessive liquiditycreditimbalance of economic structure