封閉式基金業績持續性的統計分析
2008-12-31 00:00:00李敏
財經問題研究
2008年12期
摘 要：本文基于統計分析的方法，利用Jensen Index、Sharpe Ratio、市場擇時能力等三個指標，研究了我國封閉式基金業績的持續性。本質上是考查我國市場基金歷史業績對未來業績是否存在一定程度的揭示作用，從而為投資者提供一種適用于我國基金市場的簡便、易行的投資方法。
關鍵詞：持續性；封閉式基金； 擇時能力
中圖分類號：F830．9文獻標識碼：A
文章編號：1000-176X（2008）12-0123-05
一、引言
基金業績持續性（Persistence）本質上是考查基金歷史業績對未來業績是否存在一定程度的揭示作用，其思想與有效市場假說相抵觸，被視為金融市場的異常現象。它與股價慣性現象（Momentum）非常相近，即在一定時期內，“強者恒強，弱者恒弱”。如果基金業績存在持續性，投資者可以買進前期業績優秀的基金并賣出業績差的基金獲取超額收益，而不必花費大量資金和時間去評價、選擇基金經理。
由于封閉式基金不存在贖回壓力，不必持有大量現金或準備資產，因此可能存在更強的業績持續性。考慮到中國基金市場發展較晚，不斷有基金“封轉開”，且可得的交易數據有限，本文選取了2003—2006年間我國市場上的41支封閉式股票型基金作為樣本進行研究。
一、變量定義和數據選取
Rl：中國市場上2003—2006年內持續存在的41支封閉式股票型基金的累計復權凈值周回報率，有效交易時間為199周。
Rm：2003—2006年上證綜合指數復權周回報率。
Rf：2003—2006年中國銀行間同業拆借利率7天質押式回購周內交易利率的算術平均數。
二、利用Jensen Index指標對基金業績持續性的檢驗
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