２００億美元：難以復(fù)制的估值

雖然距離獲取控制權(quán)相去甚遠(yuǎn)，但微軟故意把Facebook的價(jià)格拉高，為其他并購(gòu)者設(shè)立了壁壘，如果“后來者”要并購(gòu)Facebook的股權(quán)，必然要支付起碼與微軟同樣的價(jià)格，而這個(gè)價(jià)格很可能是不劃算的

2008年 5月28日，全球第二大社交網(wǎng)站Facebook正式宣告開放Facebook平臺(tái)源代碼。所謂Facebook平臺(tái)，是指其在去年5月推出的一個(gè)對(duì)外開放的項(xiàng)目——把自己的API（應(yīng)用編程接口）向公司外的第三方軟件開發(fā)者開放，允許第三方開發(fā)者將開發(fā)的產(chǎn)品在Facebook平臺(tái)上推廣。

在上述聲明中，F(xiàn)acebook表示要進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外部的開放。其發(fā)言人說，公司正在實(shí)施開放源代碼計(jì)劃。源代碼開放后，其他社交網(wǎng)站也將可以利用Facebook的平臺(tái)。發(fā)言人稱，F(xiàn)acebook平臺(tái)日趨成熟，走向開源是自然而然的事情，具體的細(xì)節(jié)會(huì)很快公布。

在業(yè)內(nèi)人士看來，F(xiàn)acebook的這項(xiàng)舉動(dòng)，實(shí)際上針對(duì)的是Google在2007年11月推出OpenSocial。而Facebook與Google展開的社交網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)爭(zhēng)奪，很可能牽涉到誰能奪得互聯(lián)網(wǎng)未來的制高點(diǎn)。在Facebook與Google之爭(zhēng)的背后，微軟的影子時(shí)刻閃現(xiàn)，這個(gè)隱藏在幕后的大鱷，在爭(zhēng)奪Facebook的股權(quán)斗爭(zhēng)中，已經(jīng)領(lǐng)先了Google一步。

2007年10月25日，微軟出資2.4億美元收購(gòu)了美國(guó)第二大社交網(wǎng)站Facebook 1.6%股權(quán)，同時(shí)為Facebook銷售網(wǎng)絡(luò)廣告。微軟花費(fèi)巨資僅僅收購(gòu)了Facebook 1.6% 的股權(quán)，震驚了全球IT界，更有眾多人士認(rèn)為，微軟此舉不明智，因?yàn)镕acebook根本不值那么多錢.

Facebook的財(cái)富泡泡

Facebook本身就是IT界的一個(gè)奇跡。

自2004年2月在哈佛大學(xué)誕生以來，F(xiàn)acebook的注冊(cè)用戶人數(shù)持續(xù)高速增長(zhǎng)，知名度迅速提高。目前Facebook已經(jīng)擁有超過4000萬個(gè)用戶，每名用戶平均每月在Facebook停留3個(gè)小時(shí)以上，用戶停留時(shí)間和訪問量構(gòu)成了一個(gè)優(yōu)秀的廣告平臺(tái)。Facebook 2007年?duì)I業(yè)收入為1.5億美元，凈利潤(rùn)3000萬美元，分析師預(yù)測(cè)，2008年度Facebook的營(yíng)收將迅速增至7.5億美元，2009年預(yù)計(jì)將達(dá)到15億美元。

按照微軟以2.4億美元收購(gòu)Facebook 1.6%的股權(quán)可以推算，F(xiàn)acebook的整體價(jià)值高達(dá)近200億美元。

成立僅四年的Facebook值這么多錢嗎？針對(duì)Facebook的估值，微軟平臺(tái)和服務(wù)部門總裁約翰遜表示，“以Facebook現(xiàn)有的增長(zhǎng)速度，其用戶有望達(dá)到2億人，存在著巨大的商業(yè)機(jī)會(huì)，因此150億美元以上的估值合情合理。”

約翰遜認(rèn)為，美國(guó)網(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)的年?duì)I業(yè)收入為400億美元，并有望進(jìn)一步增至800億美元，參股Facebook顯示出微軟對(duì)自身開發(fā)的廣告平臺(tái)和Facebook的信心。

雖然微軟對(duì)Facebook的發(fā)展前景信心十足，但“離譜”的高價(jià)還是讓人覺得微軟似乎在“犯傻”。

Silicon Alley Insider公司（以下簡(jiǎn)稱“SAI”）對(duì)全球互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的25家私營(yíng)公司進(jìn)行了估值，在SNS（Social Networking Service， 即社會(huì)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)）社區(qū)網(wǎng)站中，F(xiàn)acebook以90億美元的估值排名第一。在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的非上市的公司里，F(xiàn)acebook是人們心中公認(rèn)的老大。但是，90億美元還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)地低于微軟入股Facebook時(shí)對(duì)其的估值。

微軟對(duì)于Facebook的定價(jià)相當(dāng)于后者2007年凈利潤(rùn)(3000萬美元)的500倍，相當(dāng)于當(dāng)期營(yíng)收(1.5億美元)的100倍。2005年，新聞集團(tuán)僅支付5.6億美元，就收購(gòu)了美國(guó)第一大社交網(wǎng)站MySpace。如果Facebook的價(jià)值達(dá)到150億美元，那么按照對(duì)Facebook的估值方式，MySpace的價(jià)值將達(dá)到250億美元，相當(dāng)于新聞集團(tuán)市值的1/3以上。如果Facebook的價(jià)值達(dá)到200億美元，那么，按照4000萬用戶來計(jì)算，目前Facebook的每個(gè)用戶價(jià)值將達(dá)到500美元，很顯然，這高估了Facebook的用戶價(jià)值。

因此，無論怎么看，F(xiàn)acebook都不值這么多錢。問題是，精明的微軟難道真的會(huì)“犯傻”嗎?

微軟沒“犯傻”

中山大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)博士后羅黨論認(rèn)為，“企業(yè)發(fā)生并購(gòu)的時(shí)候，不能單純從企業(yè)基本面來評(píng)估其價(jià)值，微軟這次的并購(gòu)所給的溢價(jià)，更多從戰(zhàn)略層面來給并購(gòu)者溢價(jià)。”

Facebook的價(jià)值還在于該網(wǎng)站有著巨大的增長(zhǎng)潛力。2007年5月，F(xiàn)acebook開始允許第三方為其開發(fā)應(yīng)用程序。很多業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，F(xiàn)acebook最終也許會(huì)成為一款操作系統(tǒng)，為用戶提供范圍廣泛的工具，例如搜索應(yīng)用。到目前為止，F(xiàn)acebook已經(jīng)擁有4000多個(gè)應(yīng)用程序。第三方應(yīng)用將使得Facebook更加強(qiáng)大，至少更具吸引力。在這方面，運(yùn)行在微軟Windows平臺(tái)之下的桌面軟件無法與之相比。隨著互聯(lián)網(wǎng)迅速普及，用戶花在網(wǎng)上的時(shí)間也越來越多。很多年輕用戶將大量時(shí)間用于社交網(wǎng)絡(luò)，包括共享圖片、與好友聊天、以及發(fā)布有關(guān)自己的信息。如果Facebook成為一款整合所有功能的操作系統(tǒng)，未來將會(huì)占據(jù)大部分用戶的網(wǎng)絡(luò)時(shí)間。由此Facebook可以控制時(shí)間，控制廣告支出。

近年來，微軟一直希望能增加其網(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)份額，以打破Google在該領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位，利用Facebook開放的軟件平臺(tái)，將有利于微軟銷售更多網(wǎng)絡(luò)廣告。通過收購(gòu)Facebook股份，微軟給予了Google有利一擊。

如果微軟不收購(gòu)Facebook的股份，雅虎和Google將獲得更大的機(jī)會(huì)，至少它們與微軟對(duì)抗的資本將會(huì)得到增強(qiáng)。在這種情況下，微軟將失去Facebook這一有利可圖的廣告平臺(tái)，同時(shí)讓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手雅虎和Google占據(jù)更多網(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)份額。更為重要的是，如果競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手收購(gòu)Facebook股份并施加影響力，F(xiàn)acebook可能會(huì)更加積極地拓展網(wǎng)絡(luò)商業(yè)應(yīng)用市場(chǎng)，在商業(yè)軟件領(lǐng)域向微軟發(fā)起強(qiáng)勁的挑戰(zhàn)。

微軟僅收購(gòu)Facebook 1.6%的股權(quán)則是醉翁之意不在酒。微軟此舉雖然距離獲得控制權(quán)相去甚遠(yuǎn)，但其故意把Facebook的價(jià)格拉高，為其他并購(gòu)者設(shè)立了壁壘，如果后來的并購(gòu)者要并購(gòu)Facebook更多的股權(quán)，必然要支付起碼與微軟同樣的價(jià)格，而這個(gè)價(jià)格很可能是不劃算的。可以說微軟只用了區(qū)區(qū)1.6%的股權(quán)，就在一定程度上左右了Facebook的未來運(yùn)作。從這個(gè)角度看，微軟不僅沒“犯傻”，并且是一如既往的精明。

事實(shí)上，2006年，微軟已經(jīng)針對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)網(wǎng)站上條幅廣告與Facebook達(dá)成了協(xié)議，有效期至2011年，也就是說，至少在2011年前，在國(guó)內(nèi)網(wǎng)站條幅廣告上，Google被阻擋到了Facebook之外。

如果Google等公司也試圖通過收購(gòu)Facebook的股權(quán)控制這個(gè)公司，微軟則很可能迅速增持Facebook的股份，直到能夠相對(duì)控制Facebook。當(dāng)然，這還要看Facebook的意愿，但是，由于已經(jīng)持有了1.6%的股權(quán)，按照一般交易規(guī)則，微軟是有購(gòu)買Facebook更多股權(quán)的優(yōu)先權(quán)的，或許在1.6%的股權(quán)交易協(xié)議中，雙方對(duì)此有明確約束，微軟完全有可能明確要求Facebook不能向Google等特定的幾家公司出售股份。這樣，即使微軟在購(gòu)買Facebook 1.6%的股權(quán)時(shí)出了血，但換取了對(duì)后者的股份出售優(yōu)先權(quán)或監(jiān)督權(quán)，也是非常劃算的。

新興公司估值迷局

對(duì)于像Facebook這樣的新興公司來說，并沒有太多固定資產(chǎn)，有的甚至還沒有盈利，一切都只能靠預(yù)期，到底應(yīng)該如何估算這類公司的價(jià)值？

近兩年，社區(qū)網(wǎng)站成了互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的一個(gè)熱點(diǎn)。甚至有人斷言，下一個(gè)Google將會(huì)在社區(qū)網(wǎng)站內(nèi)誕生，而一系列事件，似乎也印證了這一判斷。

新聞集團(tuán)5.8億美元收購(gòu)Myspace，微軟2.4億美元購(gòu)得Facebook1.6%的股份，之后是李嘉誠(chéng)迅速跟進(jìn)，投資Facebook超過1億美元，之后SNS社區(qū)網(wǎng)站熱潮席卷了互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。太多人對(duì)社區(qū)網(wǎng)站充滿期待，太多人被SNS概念蠱惑的五迷三道。

社區(qū)網(wǎng)站到底有多大商業(yè)潛力？有多大商業(yè)價(jià)值呢？到現(xiàn)在也沒有確定答案，但大都覺得社區(qū)領(lǐng)域“錢景無限”，蘊(yùn)藏著巨大金礦。

互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)價(jià)值，有時(shí)很難按常理來準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。就拿Facebook來說，不管200億、150億還是90億，現(xiàn)在都只是對(duì)其商業(yè)價(jià)值的估算而已，這里面當(dāng)然里也蘊(yùn)含著對(duì)它價(jià)值的預(yù)測(cè)和期待。不同的人，有不同的估算標(biāo)準(zhǔn)。

羅黨論指出，“SAI是將Facebook 2008年的營(yíng)收預(yù)期3.5億美元乘以25，得出了接近90億美元這一數(shù)字。至于微軟是怎么算出150億來的，無從得知，可能除了估值的因素之外，還有雙方談判博弈的因素在內(nèi)。”

既然是估價(jià)，必然有太多不確定因素，因此，價(jià)格偏離價(jià)值完全有可能。任何人都有看走眼的時(shí)候，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域有太多這樣的先例。在一種新的模式、新的應(yīng)用出現(xiàn)后，往往在概念和流量的作用下，會(huì)有一些價(jià)格偏離價(jià)值的判斷，這很正常。

回到Facebook來看，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，在門戶、電子商務(wù)、搜索、游戲之后，還沒有更引人關(guān)注的應(yīng)用模式，所以社區(qū)網(wǎng)站的出現(xiàn)，滿足了人們對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)新模式、新傳奇的期待心理，所以，在社區(qū)網(wǎng)站還沒有堅(jiān)實(shí)的盈利基礎(chǔ)的情況下，人們用經(jīng)驗(yàn)和想象，賦予了社區(qū)網(wǎng)站無限“錢景”。當(dāng)然，最終塵歸塵，土歸土，想象和經(jīng)驗(yàn)，最終都要被時(shí)間和現(xiàn)實(shí)來驗(yàn)證或者粉碎。

社區(qū)類網(wǎng)站的價(jià)值可以從幾個(gè)方面進(jìn)行分析。

首先，看實(shí)用價(jià)值。世界越來越開放，而個(gè)人作為存在的個(gè)體，卻越來越孤獨(dú)，所以，社區(qū)類網(wǎng)站這樣一個(gè)網(wǎng)絡(luò)化的空間里，人們交流和交往的欲望和能量都得到了釋放，所以才有Facebook的火爆。

其次，再看商業(yè)價(jià)值。有實(shí)用價(jià)值的東西，一般都會(huì)有商業(yè)價(jià)值，沒有人會(huì)否認(rèn)社區(qū)類網(wǎng)站有商業(yè)價(jià)值，問題是，它的商業(yè)價(jià)值到底有多大？流量和用戶是社區(qū)類網(wǎng)站商業(yè)價(jià)值的核心，在“天量”用戶和巨大的流量背后，肯定蘊(yùn)藏著巨大商機(jī)，只是目前還沒有一種有效的方式，把其中的金子開發(fā)出來而已。目前，社區(qū)類網(wǎng)站已經(jīng)在做這方面的探索，廣告、電子商務(wù)等，都有了嘗試，只不過嘗試的方式和效果，還不是很理想。

所以，對(duì)于社區(qū)類網(wǎng)站，想象、經(jīng)驗(yàn)、激情，都只是推力和加速器，但是，在沒有真正有效的方式將流量轉(zhuǎn)化為真金白銀之前，一切的估算和推測(cè)，都無法準(zhǔn)確界定其商業(yè)價(jià)值。

中國(guó)的類似網(wǎng)站不能因?yàn)槲④泴?duì)Facebook 的天價(jià)估值，就認(rèn)為自己也可以賣個(gè)好價(jià)格。首先要看中國(guó)的這些網(wǎng)站，是否能夠成為某個(gè)“大鱷”的戰(zhàn)略性收購(gòu)對(duì)象，若是，則收購(gòu)溢價(jià)就可能很高，前提是，這個(gè)網(wǎng)站要做得足夠好，規(guī)模足夠大。