中國電信業重組的最大贏家

在奉政府之命進行的中國電信業重組中，中國聯通恐怕是最大的贏家:以較高的溢價剝離了CDMA網絡及相關業務，進而又以便宜的價格獲得了固網業務

醞釀已久且規模空前的中國電信業重組方案最終敲定，通過資產互換和收購，中國6家按地域或業務類型劃分的國有電信運營商將整合為3家業務覆蓋全國的行業集團（由此前的移動、聯通、電信、網通、鐵通、衛通重組為新的移動、聯通、電信），能同時提供固網與無線通信服務。

中國聯通和中國電信于2008年6月2日披露了雙方的業務重組方案，中國電信收購中國聯通及其母公司的CDMA網絡及其相關業務，總價158.5億美元。其中95.4億美元用于收購CDMA網絡，63.1億美元用于收購其他相關業務，包括涉及到的全部員工。

中國聯通和中國電信均在香港上市，這筆交易還需要小股東投票通過。預計交易會使兩家公司同時收益，通過收購CDMA網絡，中國電信將會獲得移動通信業務牌照;而中國聯通此前同時運營GSM和CDMA兩種使用不同技術標準的通信網絡，資本壓力沉重，出售CDMA網絡可以減輕公司的負擔。

2007年中國聯通的營業收入為143.2億美元，其中CDMA業務貢獻1/3，中國電信在收購完成后將擁有4190萬CDMA用戶，占中國手機用戶總數量的8％。中國電信下一步也許可以與中國移動較量一番了，后者占有69％的市場份額。

電信業重組方案中更值得注意的是，中國聯通以換股方式收購中國網通。具體方案為1.508股中國聯通股票換1股中國網通股票，3.016份聯通的ADRs（美國存托憑證）換1份網通的ADS（美國存托股份），換股價格為中國聯通于5月23日停牌前一天的收盤價，即18.48港元，交易總價值約240億美元。

中國聯通的GSM業務目前擁有1.206億用戶，是其CDMA用戶數量的3倍。收購網通后，聯通可以獲得固話業務和正在快速增長的寬帶業務，從而形成一個能夠提供語音和數據的全業務平臺。

中國聯通認為，出售CDMA業務有助于公司集中精力發展骨干業務以及順利實現向3G技術的過渡。聯通還期望網通能為其帶來先進的技術，后者在3G技術領域已經具備一定的優勢。“聯通管理層相信，這次重組是公司未來發展的新起點。”中國聯通內部人士說。

“中國聯通曾經失去了大部分本土移動通信市場，但在這次出售其‘包袱’業務（指CDMA）時獲得了巨大的溢價，成為了中國電信業重組中的最大贏家。”大和研究所（Daiwa Institute of Research）分析師Marvin Lo說，“現在中國聯通可以集中精力來打造出強大的GSM業務。”

短評:

中國網通和中國聯通GSM網絡合并以后，雖然存在規模瓶頸，但如果新公司獲得WCDMA牌照而中國移動只拿到不受歡迎的TD-SCDMA牌照，則“新聯通”將在移動市場上占據有利地位，這是因為使用第三代(3G)技術的手機已經琳瑯滿目。——《華爾街日報》

合并以后的三家電信運營商中至少有一家將持有TD－SCDMA牌照，其他的運營商則獲得在國際上更為通用的WCDMA牌照。預計中國移動會被強制使用TD－SCDMA牌照，然而支持這種標準的手機和設備都極其有限，中移動可能會受累于此。——《經濟學人》

中國聯通收購中國網通，似乎是樁劃算的買賣。以1.5股中國聯通股票換1股中國網通股票，僅較中國網通停牌前的收盤價溢價3%，中國網通27.87港元的隱含股價僅為今年預期收益的18.3倍，遠低于全球行業平均水平。公司擴大會導致現有外國投資者的股權縮水，但不會讓新投資者望而卻步。在這個每月有800萬至900萬新增移動用戶的土地上，希望永遠存在。——《金融時報》