外刊速覽

The Economist2008年5月31日

信譽的“倒退”

中國的證券市場多年來一直致力于打造信譽，然而道路崎嶇。上海、深圳、香港三個市場都存在著不同程度的“政府干預”和“不透明”現象。2007年，隨著中國上市公司規模和盈利的提高，很多股票的價格一飛沖天，監管部門也為維持市場的有效性作出了很多努力。但這恐怕仍有相當長的路要走，香港和內地市場最近已經表現出了令人擔憂的“倒退”跡象。

深圳正在以納斯達克為模板籌劃中國的創業板市場。納斯達克為全球各國的新興公司融資，取得了巨大的成功，但其成功所依賴的要素，中國卻不具備。

在納斯達克，“資本饑餓”的公司為了使他們的股票更具吸引力，為投資者提供了海量的信息，政府則致力于確保這些信息的準確性。但在中國，信息披露質量糟糕，相關法律執行乏力，政府管得最嚴的是誰能上市以及何時上市的問題。創業板不會改變這種狀況，只能是成為一種比現有的中小企業板門檻更低、更少的信息披露要求的上市渠道。

較之于內地市場，港交所擁有監管優勢，這也是其在近幾年繁榮的原因之一。但最近，港交所也已呈現“倒退”跡象。

以發表獨立觀點著稱的港交所董事、前投資銀行家David Webb于2008年5月15日辭職。Webb說，政府官員不合規的決策程序，交易所不愿提供關鍵信息，是他辭職的主要原因。

從多層交易費用，到忽視代理人的投票權，對于強加給投資者的一切不當規定和行為，Webb都提出了批評，這使他成為香港不少“草根”投資者心目中的英雄。

在接替Webb的兩個董事候選人中，一個具備很有分量的金融從業經歷，另一個則只是在不久前擔任過一家公司的審計委員會主管，且該公司現已倒閉。然而，政府支持的是后者。

Webb辭職風波未平，港交所和香港特區政府已開始商議設立一個所謂的“專業板”（professional board），這個新板將減少對信息披露的要求。在亞洲主要的證券市場中，香港對信息披露的要求本來就不高，但由于存在特殊目的（比如利益的輸送和轉移），一些商業大亨希望對小股東披露的更少。現在，港交所竟要迎合這些大亨的要求，變得更加不透明。

中國寄望于將內地交易所的監管水平提高到港交所的層次，但現在要警惕的是——同時墮落。

BusinessWeek2008年6月2日

雅虎遭遇集體訴訟

由于雅虎對微軟收購計劃的百般阻撓，已有股東委托Bernstein Litowitz Berger Grossmann律師事務所向特拉華州商務衡平法院（Court of Chancery of the State of Delaware）對雅虎提出集體訴訟，該法院法官透露了訴訟細節。

訴訟的焦點是，雅虎可能涉嫌故意高估被收購后的雇員離職補償金，以抬高微軟的收購成本，從而達到防御收購的目的。根據雅虎和其聘請的咨詢機構估計，如果微軟成功收購雅虎，將付出價值4.62億至21億美元的補償現金和股票，以補償雅虎的所有雇員，共13800名。

據估算，補償金計劃的成本已經達到雅虎收購要約總報價的3.2％，而通常情況下，這個比率僅為1％。雅虎方面表示，“成本估算中有一部分是假設，收購完成后所有雇員全部離職。”很明顯，這個假設不可能成立。

“補償金”事件可能會幫助“公司狙擊手”——卡爾·艾康（Carl Icahn），后者正試圖通過“代理權之爭”（proxy fight）來替換雅虎董事戶，希望能夠刺激微軟重新發出收購要約。

Forbes2008年6月1日

通用汽車需要錢

如果汽車行業的處境在近期仍然得不到改善，通用汽車（下稱GM）就不得不融資了。

目前，GM擁有240億美元現金以及70億美元的未使用信貸額度（流動性很強），并認為這些錢足以支持其2008年的全球業務。而分析師認為，在未來兩年內，GM可能需要通過信貸市場籌集90億美元。

GM一直試圖針對市場萎縮作出調整，但外部環境之嚴酷令管理層始料未及:經濟惡化、鋼材價格和其他原材料價格高漲，4美元每加侖的汽油對于GM最賺錢的卡車和運動系車型來說簡直是噩夢。

面對糟糕的經營環境，GM首席財務官Raymond Young表示，“公司至少需要180億－200億美元現金，外加40億－50億美元的信貸額度。”

隨著GM在北美市場持續虧損，萊曼兄弟（Lehman Brothers）預計，從現在到2010年，GM的汽車業務要耗費103億美元，假如不使用剩余的信貸額度也不發行債券，那么到2010年，GM的現金將下降到79億美元。而僅維持GM的正常運作就需要100億－120億美元現金，所以萊曼兄弟認為，GM需要融資。

2008年第一季度，GM已經在海外市場成功地發行了4億美元公司債券。這是個好跡象。

Fortune 2008年6月4日

沃爾瑪擠壓成本

在汽油、糧食、乳制品價格暴漲的情況下，食品和消費品年營業收入近1000億美元的零售業巨擎——沃爾瑪，受到沖擊似乎是理所應當的。但自今年以來，沃爾瑪有上百種食品的售價甚至臨時下降了30％，這是怎么做到的呢？

包裝盒“瘦身”。你是否感到費解，食品的包裝盒怎么變成之前的2/3那么大了？食品制造商喜歡大包裝，因為那樣放在貨架上會更顯眼，有“活廣告”的作用。現在，沃爾瑪建議賣家換成更小的包裝，同時承諾貨架的空間絲毫不會變小，所以，有些賣家就重新設計了包裝。通用磨坊公司（General Mills）生產的Hamburger Helper的新包裝比以前小20％，但含量和價格沒變。這就為通用磨坊公司節約了890000磅紙，省了500趟卡車運輸，從而緩解了成本上漲的壓力。

砍掉中間商。以前沃爾瑪銷售的咖啡的供應鏈很長，常常有三層以上的中間商。這種情況現在改變了，在2008年4月，沃爾瑪直接向巴西的咖啡農場訂購了Sam's Choice牌咖啡。

盡量用本地產的糧食。沃爾瑪追求“綠色環保”了，但原因也許不如你所想。“我們考慮的是怎樣縮短食物運輸的距離”，沃爾瑪東北區供應商，Bushwick 馬鈴薯公司老板Marc Turner說，“從我在緬因州（Maine）的農場運1卡車土豆到當地的沃爾瑪的運費不到1000美元，要是從愛達荷州(Idaho)運來得花好幾千。”2007年，他對沃爾瑪的供應量增長了13％。