基金業，８年吞噬萬億財富

缺乏引導和教育

基金業難辭其咎

一直以來，筆者對于中國基金業的正面評價都大于負面評價。盡管中國基金業時不時暴露出來些問題，但從整體來看，畢竟基金業作為一個新興行業還是取得了不俗的成績。但是，隨著2008年市場的低迷，基金不顧大局的砸盤加劇了市場的震蕩和投資者的悲觀預期，基金投資者虧損累累。此時此刻，我們不僅要思考，轟轟烈烈的中國基金業到底有沒有幫助中國老百姓賺到錢?

在基金行業中人看來，這可能是個不值得一提的問題。盡管偏股型基金在2007年四季度以后凈值出現大幅縮水，但畢竟在2006、2007年取得了高額的回報。這么看來，基金業似乎是還是幫老百姓賺了些錢。

事實真的如此嗎?

由于2001年以后，開放式基金逐步成為中國基金業的主流。而開放式基金的份額是不斷變化的，目前的信息披露制度僅僅在季度末公布份額變化情況。因此，僅僅通過基金凈值的漲跌并不能準確衡量基金的盈虧總額，衡量基金業整體的投資盈虧就更加困難。筆者認為，可以采取下面的方法估算某個報告期的基金投資盈虧情況：

基金在報告期盈虧=(期末基金總資產凈值+期末基金份額-期初基金總資產凈值+期初基金份額)×期初基金份額

該計算方法并沒有考慮到基金分紅導致的現金流出，因此，我們還需要扣除基金分紅金額。我們通過基金2000年末至2008年三季度的數據計算了基金業各個年度投資的盈虧情況。結果顯示，基金業在2001、2002、2004、2008年的投資是虧損的：在2003、2005、2006、2007年的投資是盈利的，盈虧年份各占一半。但從總量來看，2001年—2008年9月末，基金業累計投資虧損高達9625.23億元。也就是說，在過去的8年間，基金的投資并沒有創造財富，相反吞噬了近萬億元的財富。

這樣的結果無疑是令人痛心的。基金業的本質是專業理財，然而中國基金業卻令基民虧損累累。近萬億的虧損意味著中國新興起來的中產人群幾乎被基金業所消滅。如此看來，消費遲遲難以啟動也在情理之中了。

也許基金行業中人會說，假如從2001年就買入基金并長期持有，至今仍會有一個不錯的正收益。然而，事實卻是2007年二季度以后，基金份額出現前所未有的大幅度增長。更多的家庭是在2007年以后才介入基金市場。這固然有市場火爆導致的非理性狂熱，但不可否認的是，在當時管理層控制新發基金數量的背景下，基金全行業盛行的拆分、復制等激進的營銷策略引發的推波助瀾作用亦是其中的個重要原因。縱觀歷史上基金份額的變化規律，往往是市場火爆時基金申購量迅速增加，市場低迷時基金贖回量明顯放大，結果就是基金持有人平均的真實盈利遠小于基金單位凈值的漲幅。缺乏對投資者正確的引導和教育，基金管理公司難辭其咎。

應鼓勵發展

多元化機構投資者隊伍

筆者始終相信，管理層大力發展機構投資者的決策是正確的，但機構投資者并不等同于證券投資基金。為了更好的發揮機構投資者的正面作用，盡量抑制其負面效應，可以考慮從以下方面加以改進。

一是引導真正的長期投資者入市。證券投資基金不能完全算作真正意義上的長期投資者，其行為容易受到投資者申購、贖回的影響。鼓勵和引導以養老金、社保基金、企業年金為代表的長期機構投資者進入資本市場，有助于市場的穩定。

二是鼓勵發展多元化投資理念的機構投資者，尤其是鼓勵私募基金的發展，給廣大基金投資者更多的選擇余地。并非全部的私募基金都堅持價值投資理念。但一個成熟的證券市場不應該是被單一理念主導的市場，而是能夠包容多元化投資理念的市場。鼓勵私募基金的發展實質就是鼓勵多元化的投資理念。目前，除了少數私募基金管理人在市場中具備一定影響力之外，大多數私募基金的地位依舊比較尷尬。管理層應對私募基金加以引導，抓緊對私募基金立法，使其沿著更加規范的道路發展。

三是加強對證券投資基金投機行為的監管。基金行為直接影響市場的規范和投資者信心。通過完善交易所監控功能和監督托管人履行共同受托人義務，不斷完善異常交易監控體系，力爭做到對違規行為及時發現、及時制止、及時查處。對于基金的過分投機行為，監管部門應采取措施加以約束。

總之，多元化的機構投資者隊伍有利于市場的活躍，也有利于市場的健康發展。形成充分的市場競爭，也能夠推動基金業提升自己的投資管理水平，真正為廣大投資者創造財富。也只有這樣，我們今天痛心陳述的“基金8年吞噬萬億財富”的悲劇也才不會重演。