歐美經(jīng)濟繼續(xù)惡化 減息行動仍在繼續(xù)

僅僅四個月前，各國對經(jīng)濟的憂慮還來自油價沖至紀錄高位、大宗商品價格飆升等因素，但是現(xiàn)在隨著金融危機愈演愈烈以及對實體經(jīng)濟影響不斷加深，引發(fā)了各國對可能出現(xiàn)的通貨緊縮的擔(dān)憂，這也正改變著各國經(jīng)濟前景和政府應(yīng)對深度經(jīng)濟衰退威脅所需的舉措。過去兩個多月的瘋狂下跌令全球股市市值蒸發(fā)三分之 ，各央行因此紛紛采取史無前例的降息舉措來防止經(jīng)濟進一步陷入衰退。但市場仍然波動劇烈，全球各國的救助并沒能完全穩(wěn)定市場信心，反而增加了市場短期內(nèi)的波動率，并會通過風(fēng)險厭惡情緒的變化帶動貨幣匯率波動率的上揚。

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美元指數(shù)在十月下旬連創(chuàng)新高，推高美元的重要因素是市場動蕩繼續(xù)體現(xiàn)出了美元的避險功能，且資金流向也是美元匯率此輪大漲的關(guān)鍵：同時非美國家經(jīng)濟的持續(xù)惡化導(dǎo)致美元兌非美貨幣的大漲；此外，經(jīng)濟前景轉(zhuǎn)變也導(dǎo)致了利率前景的轉(zhuǎn)變，從實際利率水平看，歐洲包括商品貨幣國家在內(nèi)仍然有極大的減息空間，且從實際減息幅度看，市場認為減息的幅度還將進一步深入；當然美元此次暴漲也不排除投機因素的順勢推動。而隨后美元匯率出現(xiàn)大幅下跌，因數(shù)據(jù)顯示其經(jīng)濟前景悲觀，這使美元大幅向下修正，另一個原因在于前期市場過多關(guān)注歐洲經(jīng)濟衰退，而對美國經(jīng)濟衰退的風(fēng)險估計可能不足，如果當前市場轉(zhuǎn)而開始關(guān)注美國經(jīng)濟，美元可能會對最近一輪過度上漲做出較為明顯的調(diào)整。

近一個月以來，美國疲軟經(jīng)濟數(shù)據(jù)頻出，尤其是10月非農(nóng)就業(yè)人口意外大減24萬人，失業(yè)率勁升至6.5％，為1994年3月以來最高水平。這給奧巴馬獲勝帶來的樂觀情緒澆上一盆冷水，其稱就業(yè)形勢嚴峻，并誓言上任后將盡快應(yīng)對當前的經(jīng)濟困境。對于就業(yè)形勢的擔(dān)憂已導(dǎo)致美國消費者削減支出，這也影響到了全球其他地區(qū)，中國和其他低成本生產(chǎn)商感受到了美國需求減弱的沖擊。此外，9月份商品零售額跌幅創(chuàng)3年最大，失業(yè)、房價下跌和金融危機令消費者縮減支出。10月份密歇根大學(xué)消費信心初值大跌，金融危機以及退稅之后的負面沖擊開始出現(xiàn)。三季度美國GDP初值環(huán)比下跌0.3％，為2001年來最大跌幅。可見不管誰入主白宮，都將面臨棘手的局面：消費者削減支出、就業(yè)人數(shù)減少、樓市低迷以及信貸緊縮。這幾乎令美國政府的更迭變得無關(guān)緊要，因在困境中可施展的空間非常小，政府必須致力于重整資本體系。而且不管誰最終勝出，都將和現(xiàn)任政府合作，新老政府將盡量平穩(wěn)過渡。

歐元區(qū)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也很糟糕，加深了對歐元區(qū)經(jīng)濟衰退憂慮。10月份德國和歐元區(qū)ZEW經(jīng)濟信心調(diào)查逼近歷史低點，投資者信心受到金融危機的影響而下跌。德國經(jīng)濟前景進一步悲觀，10月份IFO商業(yè)景氣指數(shù)跌至5年最低，其中的預(yù)期指數(shù)跌至91年來最低，除了表明實體經(jīng)濟惡化之外，也加大了ECB進一步減息的可能。歐元區(qū)第二季國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)下降了O.2名，且多數(shù)分析師預(yù)計第三季GDP料為進一步萎縮，而在此之前，歐元區(qū)的經(jīng)濟自1999年歐元區(qū)建立以來一直呈現(xiàn)穩(wěn)定增長。更糟糕的是歐元區(qū)三大經(jīng)濟體工業(yè)產(chǎn)出指標均下滑，這加強了關(guān)于歐元區(qū)經(jīng)濟已經(jīng)陷入衰退的看法，衰退程度或比預(yù)期更加深重且將持續(xù)至2009年的大部分時間。

全球信貸市場環(huán)境顯著惡化之時，英國國內(nèi)的市場動蕩以及經(jīng)濟數(shù)據(jù)均表明經(jīng)濟前景大幅惡化，失業(yè)率飆升，且油價下滑以及經(jīng)濟放緩最終將導(dǎo)致通脹壓力的回落。英國三季度GDP環(huán)比下跌，表明經(jīng)濟瀕臨衰退。10月份全國房屋價格指數(shù)大跌，同比跌幅創(chuàng)17年最大，環(huán)比連續(xù)12個月下跌。失業(yè)率開始上升，失業(yè)人數(shù)進一步增加，為經(jīng)濟前景蒙上陰影。因失業(yè)率上升以及對衰退的憂慮限制了消費者支出，零售銷售也下滑，英國經(jīng)濟前景堪憂，英鎊難改下跌的走勢。

就在過去兩個月銀行業(yè)和信貸市場經(jīng)歷浩劫后，全球制造業(yè)迎來了寒風(fēng)瑟瑟的冬季。美國制造業(yè)帶頭下行，在今年上半年就一直在衰退邊緣徘徊。歐洲和日本的制造業(yè)步美國后塵，目前制造業(yè)活動急劇放緩成為歐洲各國的普遍現(xiàn)象。由于銷售疲弱，待售商品庫存大幅增加，未來幾個月制造業(yè)很可能進一步減產(chǎn)和裁員。而日本相對來說受近周金融震蕩的沖擊較小，但其亦無法逃脫經(jīng)濟放緩的影響。

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在全球各大央行10月已經(jīng)聯(lián)合緊急降息50個基點后，各國央行又開始了新一輪的減息行動。美聯(lián)儲降低利率至1％，歐洲、英國、日本央行也都調(diào)降了利率，且市場預(yù)期年底前還會有更多的降息。

美聯(lián)儲10月底如預(yù)期減息50個基點，并指出近期行動能夠幫助改善信貸及帶動經(jīng)濟增長。但是實際的經(jīng)濟活動步伐已經(jīng)大幅放緩，外部經(jīng)濟放緩傷害美國出口前景，增長向下的風(fēng)險仍然存在。同時表示，為了促進經(jīng)濟增長以及物價穩(wěn)定，如有需要，將采取行動。此看法表示出的對經(jīng)濟前景的憂慮打壓了市場情緒，減息后美股仍然低迷，同時也帶動美元出現(xiàn)23年來最大單日跌幅。雖然美聯(lián)儲在過去的13個月里將指標利率降至1％的低點，以緩解經(jīng)濟在不斷擴大的信貸危機中所受的影響，但金融市場預(yù)計利率還將繼續(xù)下調(diào)。

歐洲央行11月初一如預(yù)期降息50個基點并暗示下月可能再次降息，因歐元區(qū)通脹放緩而經(jīng)濟卻首次面臨衰退。這是ECB在不到一個月時間內(nèi)的第二次降息，目前指標利率處在3.25％的兩年低點。歐洲央行行長特里謝說，9月中旬以來的金融市場震蕩對經(jīng)濟的影響似乎在日益增加，對經(jīng)濟前景造成了極高的不確定性。

在ECB宣布決策前不久，英國央行一舉驚人，宣布將利率大幅下調(diào)150基點至3.0％，因該國經(jīng)濟陷入深深困境，今年以來房價下滑、石油和食品價格先前的上漲，令消費者支出承壓，此次調(diào)息幅度遠超分析師和市場預(yù)期。當前市場不看好英國利率前景，與其他國家相比，英國經(jīng)濟增長更大程度的依靠金融業(yè)，尤其是GDP負增長之后，如果救市措施無法帶動金融市場好轉(zhuǎn)，則2009年進入衰退的可能性大大增加。因此，當前金融市場現(xiàn)狀和利率預(yù)期均不利英鎊匯率。

日本央行減息20個基點，利率從0.5％降低到O.3％，未來數(shù)季日本經(jīng)濟將持續(xù)表現(xiàn)遲滯，全球經(jīng)濟嚴峻情勢也可能持續(xù)一陣子，市場緊張情緒升高。

雖然各國央行可以大幅降息，但是當銀行不愿放貸而企業(yè)和消費者幾無借貸意愿時，調(diào)低利率對整體經(jīng)濟所起的作用并不大。所以解決之道還是需要讓貨幣恢復(fù)流轉(zhuǎn)，讓人們恢復(fù)信心和支出意愿。

隨著美國利率降到1％，全球基本進入減息周期，低利率時代將很快到來。進入低利率時代之后，經(jīng)濟前景將決定匯率。從短期來看，由于歐元區(qū)、英國、澳洲等主要央行仍然有較大的減息空間，在利率預(yù)期上將不利高息貨幣；從長期看，進入低利率之后，利率前景可能不再是決定匯率的關(guān)鍵，包括對套利交易等的需求也將進一步下降，誰能最先從危機中擺脫或是受到的沖擊最小將成為影響匯率的關(guān)鍵。

至于這次危機什么時候開始得以擺脫，目前還看不到任何好轉(zhuǎn)。但需要清楚的是，處于此次危機中心地帶的全球最發(fā)達經(jīng)濟體，其形勢快速改善的可能性幾乎為零。因持續(xù)動蕩的全球股市、緊急金融救援方案、跌跌不休的商品價格以及有關(guān)全球衰退的傳言似乎終于擊垮了企業(yè)信心，現(xiàn)在恐慌充斥市場。鑒于獲利前景暗淡，公司大多會通過削減支出和裁員的方式予以應(yīng)對，而這反過來又加深了消費低迷狀態(tài)，從而形成難以打破的惡性循環(huán)。現(xiàn)在這種惡性循環(huán)正籠罩著全球各國，包括新興經(jīng)濟體，因其高度依賴海外資本和借貸，在遭遇全球經(jīng)濟衰退沖擊過程中自身也是元氣大傷。