上市公司財務核心競爭力實證分析

［摘 要］ 本文通過對重慶市24家上市公司的代表財務核心競爭力的財務指標進行因子分析，尋找影響重慶市上市公司財務核心競爭力的公共因素，以分析重慶市上市公司財務競爭力中的優勢。研究表明，重慶市上市公司在收入、利潤、資產和發展4個方面具有優勢。這一結論在財務核心競爭力的排序中得到證實。

［關鍵詞］ 重慶市；財務核心競爭力；因子分析

一#65380;指標設計與建模

財務核心競爭力是企業核心競爭力的一個重要組成部分，不僅包括盈利能力，還包括運營能力#65380;成長能力#65380;償債能力#65380;風險預警能力#65380;財務資產管理能力等#65377;財務核心競爭力包含很多方面，只要與財務有關，與其他企業相比具有競爭力的，都可以列為企業的財務核心競爭力，所以評價企業財務核心競爭力有許多維度，而每一個維度又可以列多個定性或定量的指標，所以評價企業的財務核心競爭力有一定的難度#65377;在評價財務核心競爭力時，為了能夠獲得相對有力的證據，本文在選擇財務核心競爭力的指標時，主要考慮指標數據的可獲取性和代表性兩個方面，并從4個基礎維度#65380;采用11個具體指標描述財務的核心競爭能力(見表1)#65377;4個維度分別指償債能力#65380;盈利能力#65380;成長能力和營運能力#65377;

根據以上指標體系，建立模型如下:

為各指標的權重#65377;

二#65380;實證分析

因子分析的基本思想是通過分析變量間的相關系數矩陣內部結構，將原變量進行重新組合，利用數學工具將眾多的原變量組成少數的獨立的新變量，這種新變量稱為因子#65377;因子分析就是找出這些因子影響系統的最少獨立變量的因子，用較少具有代表性的因子來概括多變量的信息，找出影響觀測數據的主要因素，反映變量間的內在關系#65377;

(一)數據選取及檢驗

本文選取重慶市非ST上市公司共24家，主要財務指標數據分別來自上海和深圳證券交易所#65380;金融界等網站#65377;本文選取的11個指標，代表了財務核心競爭能力的主要特性#65377;

在分析中首先對24家上市公司的指標進行標準化處理和統計檢驗(KMO檢驗和巴特利特球度檢驗)，看數據是否適合做因子分析#65377;我們得到巴特利特球度檢驗中近似χ2值為158.275，自由度為55，檢驗的顯著性概率為0，即認為相關系數矩陣不能看成是單位矩陣，11個變量間并不獨立，是有相關關系的，所以此數據適合因子分析#65377;KMO檢驗的數值為0.505，大于KMO值的臨界值0.5，基本符合因子分析的要求#65377;

(二)公共因子分析

檢驗合格后，本文在因子分析時采用方差最大旋轉法，使得每個因子上的具有最高載荷的變量數最小#65377;按照特征值大于1的原則，選出了4個公共因子(見表2)，并且旋轉后的4個主成分因子的累積方差貢獻率為76.692%，表明這4個主成分因子可解釋大部分變量特征#65377;此外還得出4個主成分的特征值分別為λ1=3.237，λ2=1.928，λ3=1.652，λ4=1.618，貢獻率分別為29.432%，17.530% ，15.022%和14.709%，筆者將以旋轉后的特征值貢獻率作為權數，進行綜合評分#65377;

表3是用方差最大旋轉法進行旋轉后得到的因子載荷矩陣，從表中可以看出，第一公共因子在現金流動負債比#65380;主營業務增長率和應收賬款周轉率上有高載荷，反映了企業的收入實現能力，其中包括收入的增長#65380;收入的變現以及現金流的實現等，可以稱為收入因子;第二公共因子在凈利潤增長率以及凈資產收益率上有高載荷，反映了企業的持續獲利能力，因此可以稱為利潤因子;第三公共因子在總資產增長率和存貨周轉率上有高載荷，反映企業的資產營運擴張能力，因此可以稱為資產因子，但同時也可以從表中看到負債權益比與該因子負相關，負影響作用較大，多數企業以負債作為資金來源，財務風險較大;第四個公共因子在總資產周轉率指標上有高載荷，反映了企業的發展速度較快，可以歸為發展因子，但同時可以看到主營業務利潤率指標與該因子呈現明顯負相關，說明企業發展速度較快有很大部分依賴非主營業務，主營業務雖然增長很快，但所占份額仍較低#65377;

以上分析表明，重慶上市公司在財務核心競爭能力上以下4個方面的優勢:一是收入實現能力，表明上市公司具有很強的收入獲取能力，并且能及時變現成為可利用的現金流，從而降低了財務風險;二是持續獲利能力，表明上市公司在獲取不斷增長的收入的同時能取得較高的利潤，從而使利潤也能持續增長;三是資產擴張能力，企業能夠在政府政策的引導下合理運用資金，進行資產規模的擴張，為收入實現和持續獲利作充分準備;四是企業的發展能力，企業整體資產運營速度較快#65377;4種能力結合起來，便成為重慶上市公司的財務發展能力#65377;當然，重慶上市公司在財務核心競爭能力上也有一定的缺陷:一方面是企業的資金來源對負債的依賴很大，這使企業的財務風險增加;另一方面是主營業務所貢獻的利潤水平仍然較低，非主營業務的比例較高，這使企業的持續發展能力增加了不穩定性#65377;

(三)財務核心競爭力排序

通過以上的分析，本文對因子進行打分，表4為4個因子對于每個變量的得分系數，根據這些系數列出各個因子的得分方程，代入相關變量就可以求出在各個主成分下的各解釋變量的得分情況#65377;具體各個變量的得分情況見表4#65377;

以旋轉后的方差貢獻率為各個主成分的權重，構造財務核心競爭力綜合評價模型，最后得出企業的財務核心競爭力綜合得分情況，據此進行排名#65377;

財務核心競爭力的綜合評價模型為Yj=w1Y1j+w2Y2 j+w3Y3 j + w3Y3 j，其中w1#65380;w2#65380;w3#65380;w4為各主成分所對應的旋轉后的方差貢獻率， j代表j公司#65377;如表2所示，w1=0.294 32，w2=0.175 30，w3=0.150 22，w4=0.147 09#65377;對各公司代入相關解釋變量的值得出因子得分以及排名情況，整理并排序后，綜合評分居前十位的公司排序情況見表5#65377;

建峰化工#65380;宗申動力#65380;重慶百貨#65380;涪陵電力等公司排名居前列，這主要與上述分析所得的4個主成分因子有關#65377;建峰化工2006年應收賬款周轉率達到了90 181.31次，收入因子在所有上市公司中排名第一;宗申動力的利潤因子在所有上市公司中排名第一，2006年凈資產收益率達到26.46%;重慶百貨的發展因子在所有上市公司中排名第一，2006年總資產周轉率達到2.79次;涪陵電力的資產因子在所有上市公司中排名第一，2006年存貨周轉率達到153.23次#65377;因此，該排名在反映上市公司財務核心競爭能力方面有一定的可靠性與準確性#65377;

三#65380;結 論

本文通過上述因子分析，得出重慶市上市公司在收入實現能力#65380;持續獲利能力#65380;資產擴張能力和發展能力4個方面具有很大優勢，并且這4個方面在很大程度上影響了財務核心競爭能力，但從中也發現了重慶上市公司財務核心競爭能力的不足，如負債水平高，主營業務的利潤貢獻能力較低#65377;在以公共因子貢獻率為權重進行排序后，得出建峰化工等上市公司在以上4個財務核心競爭力排名中居于前列，并與實際較符合#65377;本文的不足之處是未將重慶市的總體情況與全國的總體情況進行比較，以使重慶上市公司所具有的優勢更具有代表性#65377;在以后的研究中要考慮與全國其他省份進行比較，進行深入研究#65377;

主要參考文獻

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